Ethena 與 FalconX 已推出一項 10 億美元的擔保借貸機制，將把支持 USDe 的資產部署至機構貸款，為這個合成美元再添一項收益來源。

根據這項於 2026 年 8 月 19 日報導的安排，支持 Ethena USDe 代幣的抵押品將投入對機構借款人的貸款，使協議在現有收益來源之外獲得額外的收益流。該機制採用擔保借貸結構，意即貸款由貸方在違約時可索取的抵押品作為支持——自 2022 年一波無擔保借貸倒閉潮拖垮多家大型加密借貸機構以來，這種信貸形式便主導了機構級加密金融。

Ethena 是 USDe (USDe) 背後的協議，USDe 是一種於 2024 年初推出的加密原生合成美元。USDe 的設計透過 Delta 中性結構維持與美元的錨定：協議持有具備收益的質押 ETH 作為抵押品，同時在永續期貨建立相對應的空頭部位。此結構產生的收益——主要是 ETH 質押獎勵與空頭永續部位的資金費率收入——流向 sUSDe（該代幣的質押生息版本）持有人。這些資金費率收入隨市場情況波動，並曾在某些時期轉為負值，因此本質上屬於變動性的收入基礎。USDe 在公開推出後，供應量迅速增長至數十億美元，成為主要中心化穩定幣發行商之外規模最大的加密發行美元工具之一。Ethena 其後推出第二種代幣 USDtb，主要以代幣化的美國國庫資產作為支持。

FalconX 成立於 2018 年，是一家數位資產主經紀商，為機構客戶提供執行、流動性、融資及託管擔保信貸服務。隨著交易機構尋求以持有資產融資而無需出售，託管擔保信貸已成為機構級加密平台的核心服務項目。

對 Ethena 而言，這項新機制擴大了支持該合成美元的收益來源範圍，與歷來支撐 USDe 收益的資金費率與質押收入形成互補。此舉也呼應了更廣泛的產業趨勢：從 Tether 到 Sky（前身為 Maker 的協議）等美元代幣發行商，大多透過持有美國國庫券，從支持其代幣的儲備中賺取收益；Ethena 本身也已將 USDtb 的支持資產投入代幣化國庫券。與 FalconX 的這項安排將以儲備為基礎的收益生成延伸至機構借貸而非政府債務，同時為過去建立在質押抵押品與交易所交易衍生品之上的儲備結構加入信用曝險面向。此次公告確立的是 10 億美元的額度上限，而非已承諾的使用量，因此該機制的實際動用規模及其收益是否會流入 sUSDe 分配，將隨著部署展開而逐漸明朗。

來源：CoinGape