歐洲市場監管機構已就歐盟中央清算中代幣化抵押品的安全使用發起意見徵詢,並提出一項實際的壓力測試:當清算會員違約時,清算所能否真正取得此類資產並將其轉換為流動性?這個問題直指中央交易對手(CCP)運作的核心——它們居於交易雙方之間,依賴會員提交的抵押品來彌補違約造成的損失。本次諮詢檢視歐盟CCP能夠安全且有效使用此類資產的條件,提交截止日期為2027年1月15日。

根據2026年10月11日的新聞稿,歐洲證券與市場管理局(ESMA)表示,其調查涵蓋抵押品的轉移、管理、保護與使用。該監管機構指出,代幣化已從測試階段進入日常金融市場運作,其中抵押品的調動與中央清算尤其相關。

諮詢檢視歐盟清算中的代幣化抵押品

本次意見徵詢旨在釐清代幣化安排在實務中的運作方式,以及現有框架如何予以容納。相關意見將為監管機構在其職權範圍內選擇監管或監督趨同行動提供依據。

ESMA主席Verena Ross將本次諮詢與促進代幣化在單一市場內安全且大規模發展的目標聯繫起來。她表示,跨境代幣化市場需要法律確定性、可互操作的基礎設施以及適當的監管,同時強調其提升效率與整合的潛力。

抵押品必須在違約期間仍可使用

本次審查探討代幣化如何影響抵押品的完整生命週期——從初始轉移到管理、保護乃至最終使用——特別是在清算會員違約時。徵詢要求回應者說明清算所取得資產、轉移資產以及在需要時將其轉換為流動性的能力。

ESMA CCP監督委員會主席Klaus Löber強調,技術變革不得害基本保障。他認為,抵押品必須持續具備高品質、法律可執行性、強流動性以及隨時可運營使用的特性,包括在市場壓力情況下以及會員違約之後。

本次調查亦徵詢對已符合資格的抵押品風險輪廓變化的看法。據Cointelegraph報導,諮詢內容涉及與贖回相關的延遲、轉移限制,以及代幣轉移是否賦予標的資產的所有權或可執行權利。

數位孿生與帳本原生發行資產納入審查範圍

在審查範圍內,諮詢檢視數位孿生——保留於傳統基礎設施中的資產代幣化版本——以及在分散式帳本技術上原生發行的資產,還有混合模式,以及它們與代幣化現金和其他結算資產(即用於結算交易現金部分的工具)的互動方式。

針對歐盟市場中的代幣化抵押品,本次審查檢視分散式帳本如何與傳統基礎設施連接,同時保留客戶保護、隔離與結算最終性。佐證報告指出,穩定幣、央行貨幣與代幣化存款均屬於受檢視的結算資產。

實際清算應用提供背景

本次諮詢正值實際部署之際。報告指出,在銀行與投資者尋求更快速取得證券以滿足保證金要求的推動下,代幣化已進入歐洲實際清算運作。2025年7月,Eurex Clearing推出基於分散式帳本技術的抵押品服務,JPMorgan代表荷蘭養老金投資者PGGM完成了其首筆實際交易,從另一保管地點轉移證券。

報告亦將本次諮詢與歐元體系於9月推出的Pontes聯繫起來,該平台使代幣化資產交易能以央行貨幣結算。據報導,ESMA將Pontes視為區塊鏈基礎設施與現有抵押品安排結算系統之間的潛在橋樑。

後續步驟

利益相關方可透過監管機構的諮詢網頁於2027年1月15日前提交意見。除非回應者要求 otherwise,回應內容將於諮詢結束後公布。ESMA將於2027年第一季連同其更廣泛的代幣化工作一併評估相關意見,再決定適當的行動方針。