DSP的Preethi R S闡述印度金融業的投資策略
重點速覽
- •印度信貸佔GDP比率仍顯著低於主要亞洲及已開發經濟體，隨著家庭儲蓄轉向正規金融產品，為信貸增長提供了結構性空間。
- •銀行約佔DSP銀行與金融服務基金投資組合的47%，其中ICICI Bank和Axis Bank為該基金最大的個股持倉。
- •RBI於2023年11月提高了包括小微金融和無擔保消費貸款在內的部分貸款領域的風險權重，以抑制這些領域的過快增長。
- •存款增長已成為印度各銀行之間的關鍵差異化因素，因信貸擴張速度超過存款增長，加劇了對零售儲蓄的競爭並推升資金成本。
- •該基金持有Cholamandalam Finance、Shriram Finance和Bajaj Finance等NBFC的部位，聚焦其在車輛融資、二手資產貸款和服務不足地區的結構性優勢。
DSP共同基金的Preethi R S對印度金融業維持建設性看法，偏好具有強大存款基礎、審慎信貸審核及一致執行力的貸款機構。印度信貸佔GDP比率仍遠低於主要亞洲及已開發經濟體，隨著家庭儲蓄從實體資產轉向正規金融產品，為信貸滲透提供了結構性空間。她指出，健康的零售及中小企業信貸需求、企業貸款的初步復甦，以及銀行、NBFC和非貸款金融機構的廣泛機會，是推動此長期金融化趨勢的核心主題。
雖然信貸增長保持健康、資產品質整體穩定，但各貸款機構之間的估值和盈利軌跡差異顯著。整體資產品質指標強勁，但小微金融、無擔保消費貸款及部分小額信貸領域仍存在隱憂——RBI於2023年11月提高了這些領域的風險權重，以抑制過快增長。信貸成本是否已接近週期底部，以及哪些領域存在最大的負面意外風險，仍是產業投資人關注的核心問題。
基金組成與分散配置
銀行約佔DSP銀行與金融服務基金的47%，其餘部分則由金融公司、保險業者、資本市場業務及金融科技公司組成。此分散配置反映了降低對銀行業及利率週期依賴的努力，這一策略在2023至24年間隨著利率敏感板塊表現分化而更加凸顯其重要性。
ICICI Bank和Axis Bank是該基金的兩大持倉，而HDFC Bank和Kotak Mahindra Bank的權重相對較小。對大型民營銀行投資信念的差異可能反映了存款增長、資產回報率、信貸成本、管理層執行力或估值等因素。存款增長已成為印度各銀行之間日益關鍵的差異化因素，因為在近期週期的大部分時間裡，信貸擴張速度超過存款增長，加劇了對零售儲蓄的競爭並推升了資金成本。
該投資組合還持有國營(PSU)銀行、小型金融銀行和區域性貸款機構的部位。對於較小型或國營銀行，治理、流動性和集中度風險是投資決策的核心考量因素。
NBFC曝險與競爭定位
Cholamandalam Finance、Shriram Finance和Bajaj Finance是該基金主要的NBFC持倉。隨著銀行積極競爭零售借款客戶，NBFC在特定貸款領域——如車輛融資、二手資產貸款和服務不足地區——的結構性優勢仍是關注焦點，同時也持續監控可能需要減少曝險的潛在警示信號。
財富管理與資本市場
該基金也圍繞財富管理和資本市場增長週期進行佈局，並關注財富管理和券商類股的估值，作為整體投資框架的一部分。印度不斷擴大的散戶投資人基礎、持續增長的demat帳戶開戶數，以及不斷增加的定期定額投資計畫(SIP)資金流入，支撐了資本市場中介機構的營收增長，不過部分業務的估值也隨著這股動能而上揚。
