美元跌至5月以來最弱水準,反映的是利率環境的轉變,而非單一催化因素;美國財政部擴大回購計畫,進一步加重了本已因聯準會預期轉趨溫和而承壓的中期與長期殖利率。匯豐表示,短期價格走勢可能仍將由陸續公布的經濟數據與利率定價主導,而非檯面下逐漸累積的結構性疑慮,這意味著若聯準會9月按兵不動,美元的跌勢可能延續。

另一方面,歐元則獲得支撐,原因包括與美國的短期利差縮小、歐元區PMI數據轉強、油價居高不下,以及歐洲央行可能再度升息的前景。匯豐指出,在這些因素加持下,若聯準會持續觀望,EUR/USD有望進一步擴大漲幅。

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匯豐表示,美國實質殖利率下滑以及與歐洲的利差縮小,正在削弱其對美元溫和看多的觀點;若聯準會9月維持利率不變,美元可能進一步走弱。

匯豐指出,在美國財政部宣布將至少加倍長期債券回購規模後,美元已跌至5月以來最低水準。該行表示,此舉加劇了中期與長期殖利率走低、通膨預期升高以及美國實質殖利率下滑的環境——實質殖利率是指剔除預期通膨後的名目殖利率——這些因素都使該行對美元的溫和看多觀點面臨日益嚴峻的考驗。回購機制的運作方式,是由財政部買回市場上流通的較舊債券,從而減少在市場交易的長天期債券數量,並可能減輕這些債券殖利率的壓力。

匯豐指出,美元指數——衡量美元兌一籃子主要貨幣的基準指標,其中歐元權重最大——自7月聯準會會議以來已下跌約2.5%,該行將這波跌勢主要歸因於利率預期的轉變,而非單一事件。儘管圍繞美元的結構性疑慮持續累積,該行表示,美元短期走勢仍主要取決於經濟數據與利率定價。這意味著美元未來數週的方向,可能將視陸續公布的數據如何影響聯準會政策前景而定。

另一方面,匯豐指出,美國與歐元區兩年期利差縮小,是EUR/USD的關鍵支撐因素,因為市場正降低對聯準會進一步緊縮的預期。這一動態還受到歐元區PMI數據轉強、油價居高不下,以及市場對歐洲央行再度升息的預期升高所強化,這些因素都對單一貨幣(歐元)構成上行壓力。這類利差之所以重要,是因為它們決定了投資人持有某一貨幣相對於另一貨幣所能獲得的收益;而EUR/USD作為全球交易量最大的貨幣對,通常是這種平衡變化最先顯現之處。

展望未來,匯豐表示,美國實質殖利率下滑與短期利差縮小,有利於美元持續走弱,尤其若聯準會在9月會議上確認延長暫停升息。若聯準會維持利率不變,該行認為美元短期的疲軟有機會延續,使美元走向與大西洋兩岸利率前景的演變密切相連。實務上,這表示市場焦點將放在影響聯準會9月決策的一連串美國經濟數據,以及歐元區通膨與PMI數據是否能讓歐洲央行維持再度升息的立場。以美元計價的黃金,已隨美元走弱攀升至5月中旬以來最高。