德意志銀行認為黃金修正已大致完成，維持4,600美元年底目標價
重點速覽
- •德意志銀行維持其2026年第四季金價預測為每盎司4,600美元，將近期的回檔視為暫時性的暫歇，而非持續下跌的開始。
- •該行的公允價值模型估計年底金價約為每盎司4,700美元，即使去除強勁央行買盤和實質利率效應的調整因素後，此水準仍高於其官方預測。
- •分析師將始於2024年8月的本輪漲勢認定為自1975年以來市場數據中僅有的第五次爆發性金價行為事件。
- •大宗商品相對估值方法暗示長期均衡價格接近每盎司2,600美元，突顯當前價格超越傳統框架所暗示水準的程度。
- •德意志銀行的分析表明，本輪漲勢的向上軌跡及隨後的修正都比以往的爆發性事件更為溫和，暗示金價可能已在每盎司3,900美元附近找到底部。
德意志銀行重申對黃金的看多展望，認為金價近期的回檔可能已經結束，且公允價值估計仍高於該行自身對2026年底的目標價。此評估使德意志銀行成為過去一年來大幅上調黃金預測的多家主要金融機構之一，因金價持續上漲促使華爾街廣泛重新審視長期價格預測。
在一份客戶報告中，德意志銀行分析師將當前始於2024年8月的金價快速上漲期描述為仍在持續中，且僅為自1975年以來市場數據中發現的第五次此類爆發性價格行為事件。該行利用一套統計方法得出此計算結果，該方法旨在區分真正的爆發性價格走勢事件與短暫的市場噪音，過濾掉孤立的單月數據，並將時間上相互關聯的觀測值歸為一組。
該框架促使分析師提出一個直接的問題：如果黃金仍處於爆發性階段，價格難道不應該跌幅更大嗎？該行從三個不同的角度探討了此問題。
三種分析方法
首先，德意志銀行評估了金價相對於更廣泛大宗商品市場的表現，將該比率根據長期成長趨勢進行調整，並以1986年為基準點進行指數化。此方法意味著黃金的長期均衡水準要低得多，接近每盎司2,600美元——此數字與當前現貨價格形成鮮明對比，說明一旦去除漲勢動能，估值看起來有多麼偏離。該差距的大小突顯了傳統大宗商品需求以外的因素——特別是自2022年以來重塑市場動態的官方部門持續大量增持黃金——在多大程度上推升金價至歷史大宗商品相對框架難以解釋的水準。
其次，該行將金價與其自有的爆發性價格行為專有統計檢定（稱為BSADF統計量）進行迴歸分析。該分析表明，在本輪事件中，漲勢的向上延伸及其後的修正都比以往更為溫和。分析師得出結論，金價可能已在每盎司3,900美元附近找到底部，而非繼續向迴歸推算的每盎司3,700美元水準下行。
第三，也是對該行近期前景最為重要的一點，金價已縮小了現貨價格與德意志銀行公允價值模型之間的差距。在逆轉了為異常強勁的官方部門買盤和實質利率凸性效應所做的調整後，分析師仍將年底公允價值定在約每盎司4,700美元——此水準高於該行自身對2026年第四季的預測值4,600美元。即使在去除央行需求溢價後，公允價值仍維持高檔，這表明德意志銀行的看多論點並非完全依賴官方部門持續創紀錄的購買。
維持預測
基於上述分析，德意志銀行表示將維持其現有的2026年第四季金價預測為每盎司4,600美元，將金價當前的回檔定位為持續結構性漲勢中的暫歇，而非更深度修正的開始。此目標價使德意志銀行處於機構預測區間不斷擴大的範圍內，其中瑞銀（UBS）預測到2027年6月金價將達5,200美元，其他主要銀行也在整個漲勢中不斷上調目標價。
模型推算的公允價值與該行官方預測之間的差距，表明即使在其歷史性漲勢之後，金價仍有進一步攀升的空間，不過該報告也指出了長期估值風險。調整後的相對價格比率暗示均衡水準要低得多，接近每盎司2,600美元，若當前漲勢失去動能，此分歧可能在市場辯論中再度浮現。
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