根據全球最大石油公司目前發出的警告，全球燃料供應正嚴重短缺。殼牌、埃克森美孚 和雪佛龍 都暗示，無論原油價格趨勢如何，加油站價格將維持在高檔，並指出這是一個讓許多市場觀察家措手不及的煉油瓶頸。這些警告突顯了全球燃料市場的結構性轉變：儘管原油流動已經適應了戰時的中斷，但將原油轉化為可用燃料的基礎設施卻未能跟上步伐。

「能源系統中受限的痛點在於煉油，」埃克森美孚財務長尼爾·漢森在接受 Bloomberg 採訪時表示。「這可能是市場尚未完全關注的問題。」

大多數石油市場觀察家都將注意力集中在期貨價格上，儘管由於中東出口流量中斷（已從霍爾木茲海峽蔓延到紅海），期貨與實體石油價格之間的差距已大幅擴大。在唐納·川普總統最新宣布和平談判後，期貨價格已從前一周的高點回落，但實體市場——特別是精煉產品——卻呈現出截然不同的景象。

彭博社報導指出，中東與烏克蘭的戰爭，加上中國對燃料出口的限制以及俄羅斯對柴油出口的禁令，已實質上使全球煉油產能減少了高達 10%。這一減少是在歐洲和美國東海岸多年煉油廠關閉的基礎之上發生的，在這些地區，老化設施的關停速度超過了主要集中於亞洲和中東的新產能投入運營的速度。

早在 4 月份，Energy Aspects 和 Rystad Energy 就曾警告，由於中東衝突，全球燃料庫存正受到擠壓，並指出該地區不僅是主要的原油出口國，也是精煉產品的主要出口國。現在，隨著美國和以色列針對伊朗的軍事行動進入第六個月，越來越多的分析師正在敲響警鐘。

荷蘭合作銀行高級能源策略師喬·德勞拉告訴 Wall Street Journal：「我們現在正處於柴油供應緊縮之中，因為波斯灣的煉油廠無法將產品運出去。」「原油只是輸入原料，但柴油是工業經濟運行的一切。農業的一切，建築的一切，採礦的一切。還有供應和分銷端的一切都依賴柴油。」

埃克森美孚首席執行官在與分析師的電話會議上強調了形勢的嚴峻性，他表示：「我從未見過相對於需求的可用產能像今天這樣低。」他補充道（據彭博社引用）：「整個行業需要一段時間才能從這個困境中爬出來。」建造新的煉油產能通常需要五到七年的時間（從最終投資決定到商業運營），這意味著任何來自全新項目的供應紓解都還需要數年時間。

殼牌首席執行官瓦埃爾·薩萬告訴 CNBC：「今天，大家所看到的所有價格信號都表明我們缺乏柴油和汽油。這意味著我們現在需要能夠在煉油端重新進行優化。」

雪佛龍財務長艾梅爾·邦納告訴彭博社：「地緣政治的不確定性收緊了市場，並強化了可靠供應的重要性。到目前為止，那些緩解波動性的『減震器』正不斷被消耗。」

裂解價差——即煉油廠將原油加工成汽油和柴油等燃料所獲得的利潤，也是消費者最終在加油站支付的價格的關鍵指標——正處於創紀錄的高點。美國煉油廠正以創紀錄的利用率運轉。這帶來了越來越大的風險，因為維護季節通常從 9 月開始並持續到 10 月，這將導致加工率的降低。雖然煉油廠過去曾為了抓住需求強勁的時期而推遲維護，但這次這樣做可能會被證明是有風險的。

根據彭博社的報導，埃克森美孚在墨西哥灣沿岸的煉油廠一直以 95% 的利用率運轉，而雪佛龍的煉油廠則以 97% 的利用率運營。同時，殼牌的煉油廠利用率已經超過了 100%，在第二季達到了 102%。如果不增加不利後果的風險，這種利用率就無法長期維持，這意味著維護——以及由此導致的燃料產量下降——是不可避免的。

「秋季格外困難，現在有點像是一場完美風暴，」一位貨運經紀公司老闆告訴《華爾街日報》。「當我們面臨收割期和早期的供暖需求，同時還有戰爭時，柴油的嚴重短缺將直接影響基本上整個經濟，」Boss Lady Logistics 的漢娜·赫克斯告訴該出版物。

在戰爭初期，一些分析師預測原油價格可能達到每桶 200 美元。這種情況從未發生，部分原因是因為川普總統經常發布有關局勢升級或降級的聲明，而不管戰場上的事件如何發展。然而，在實體市場中，中東供應的緊縮已經對燃料生產留下了明顯的印記，同時由於燃料在每個經濟體中發揮的基礎性作用，需求依然保持堅挺。

作者：Irina Slav，Oilprice.com