奈及利亞史上最大的首次公開募股（IPO）理應是協助投資人認購的金融科技公司的一筆大生意，但其中數家平台反而向客戶收取0奈拉，因為它們將丹格特煉油廠的發行視為獲取客戶的機會。

丹格特煉油廠於9月14日啟動2.15兆奈拉（16.2億美元）的公開發行。包括Bamboo、Cowrywise和PiggyVest在內的投資平台，均未就認購該股票向用戶收取直接交易費用。

這些金融科技公司免除了經紀佣金、印花稅、交易通知與增值稅等費用。它們認為，更大的收穫是帶進平台上的客戶。

丹格特煉油廠以每股525奈拉（0.39美元*）發行41億股，計劃在10月13日前向公眾募集約2.15兆奈拉（16.2億美元）。這將成為奈及利亞史上最大規模的公開售股。

作為對照，MTN Nigeria於2021年透過奈及利亞交易所的公開發行募集了1,117.5億奈拉（按381奈拉兌1美元計為2.9331億美元）。2014年，本地油氣營運商Seplat透過在倫敦證券交易所與奈及利亞證券交易所雙重上市，募資約5.35億美元。

丹格特煉油廠的最低認購門檻為10股，價值5,250奈拉（3.95美元），公司目標是吸引1,000萬散戶投資人。

上一次引起類似關注的奈及利亞公開發行是MTN Nigeria的2021年發行案，MTN集團藉此將其對該公司的持股減少3.25個百分點。該發行超額認購139.7%，吸引126,720名散戶投資人，也是奈及利亞首次數位化公開發行。

MTN採用了數位平台PrimaryOffer，款項由Flutterwave處理。超過89%的散戶認購者透過該平台申購，同時首次投資人開設了114,938個新的中央證券結算系統（CSCS）帳戶。

MTN展示了數位發行的觸及範圍，而丹格特正嘗試將這一模式進一步推進。

該公司核准超過30家金融科技公司——包括Bboo、Cowrywise、Flutterwave、Moniepoint、Paga、Payaza、PiggyVest和Vetiva Invest——作為IPO的認購管道。IPO官方網站也列出了銀行與行動支付營運商，包括MTN MoMo。

過去十年來，奈及利亞的金融科技公司專注於速度與便利性。它們在銀行服務中斷時成為替代方案，且在許多情況下已取代傳統銀行，成為數百萬奈及利亞人的主要金融介面。

它們也降低了借貸、儲蓄與股票投資等服務的門檻。用戶現在可以用傳統券商過去可能認為太小而無利可圖的金額，直接以手機購買股票。

2026年1月至5月期間，奈及利亞股市的散戶參與度年增138.76%，由使用行動應用程式進入市場的新一代投資人推動。國內散戶投資人於該期間交易了2.86兆奈拉（21.5億美元）的股票。

丹格特正押注這些應用程式來實現史無前例的目標：向公眾募集2.15兆奈拉（16.2億美元）。

金融科技公司為何免除費用

目前的安排很直接：客戶無需支付交易費用，而金融科技公司則放棄每筆交易的潛在收入。其策略是以免除費用作為誘因，將一名有資金的客戶帶上平台，然後隨時間從這段關係中創造更多價值。

以1.5%的示例性費率假設可以顯示所免除費用的潛在價值，但這並非通用的IPO費用。實際收費因供應商和交易而異，部分費用可能屬法定收費或應支付給其他市場參與者，因此不應將全部1.5%視為金融科技公司的收入。

在該計算方式下，整股以每股525奈拉計價，示例性的1.5%費用按所購股票價值計算。不足以購買一整股的金額則不予使用。

以最低認購10股（價值5,250奈拉）計算，示例性的1.5%費用約為79奈拉——這說明了相較於一名有資金且持續投資的客戶的價值，小額購買所能帶來的直接收入是多麼有限。

費用通常是金融科技商業模式的重要組成部分。這些公司透過處理大量交易並收取小比例費用獲利，但Cowrywise、Bamboo和PiggyVest在用戶購買丹格特股票時均不收取任何費用。這些平台過去數月一直在進行宣傳活動，鼓勵客戶參與此次IPO，因此收取少量費用原本是合理的預期。

然而，這些金融科技公司並非出於慈善目的參與。丹格特IPO預留了約414.9億奈拉（3,119萬美元）作為發行費用。這筆資金並非專屬於金融科技公司；它也將涵蓋發行商及其他參與發行的專業機構的成本。金融科技公司將依據協商條款獲得一部分。

即便如此，更有價值的收穫並非處理單一IPO交易所獲得的費用，而是客戶本身。

一家金融科技公司可能要花費數百萬奈拉的行銷費用，才能說服某人下載其應用程式、完成認識你的客戶（KY）審核、為帳戶入金並完成一筆交易。而丹格特IPO將整個獲客流程壓縮到了單一事件中。

在IPO開始前的一週，Bamboo開設了超過236,000個新帳戶。其中64%（即152,000個帳戶）在同一週內完成入金並開始交易。這一七天數字超過了該新創公司最佳的單月註冊表現：5月新增172,000個帳戶。

當IPO於9月14日開放時，Bamboo經歷了難以應對的流量激增。Cowrywise也出現了類似的尖峰。IPO於上午8點開放後四小時內，約38,000筆交易已募集超過210億奈拉（1,578萬美元）。

「正如預期，IPO啟動今日產生了顯著的流量激增，導致約一小時內回應速度較平常緩慢，之後已全面恢復服務，」Cowrywise發言人向TechCabal表示。

對許多參與的金融科技公司而言，這次IPO實質上是資本市場交易中內嵌的一個獲客管道。

「這次IPO確實有助於品牌知名度和客戶獲取，」列入核准名單的Sycamore Capital Group執行長Babatunde Akin-Moses表示。

今天為購買丹格特股票而下載Bamboo的客戶，日後可能成為固定的股票投資人。為參與IPO而開設Cowrywise帳戶的人，最終可能購買共同基金。透過此次發行認識某家金融科技公司的人，也可能使用其儲蓄、支付、投資或其他金融服務。

即時交易可能不產生直接費用，但客戶可在IPO結束後很長時間內持續創造收入。

更廣大的散戶市場

丹格特煉油廠旨在吸引1,000萬散戶投資人，並將公司股權（儘管是小額）分配給普通奈及利亞民眾。

「我們要實現的目標，是確保我們的司機、廚師、傭人以及每個人都有機會持有煉油廠的股份，」丹格特工業有限公司（Dangote Industries Limited）執行長Aliko Dangote於週一表示。

奈及利亞目前約有270萬散戶投資人。2026年5月，奈及利亞交易所（NGX）董事總經理Jude Chiemeka表示，交易所正瞄準3,000萬散戶投資人的目標，以改變市場參與、深化流動性，並擴大跨多種資產類別的投資。

要吸引更多奈及利亞人進入市場，將需要更多的投資產品和分銷渠道。數位平台可以提供通路，而公開發行則能給予人們使用這些平台的理由。丹格特IPO正在展示兩者如何協同運作。

不過，分銷並不止於投資應用程式。此次發行也可透過銷售點（PoS）終端進行，將公開發行帶入奈及利亞人平日提款、轉帳、繳費和經營生意的社區。

奈及利亞的PoS網路已成為該國最大的金融分銷系統之一。截至2025年3月底，該國擁有590萬台活躍的PoS終端，形成一個遠超傳統銀行分行網點的實體路。

擁有超過一百萬台PoS終端的Moniepoint表示，IPO將透過其代理遍布全部774個地方政府區。

這一網路有助於觸及未被金融科技應用程式覆蓋的人群。奈及利亞的270萬散戶投資人需要增至1,000萬，丹格特才能達成其目標。若分攤到590萬台活躍PoS終端，缺口相當於每台終端平均額外1.24人。

因此，這次IPO考驗的不僅是奈及利亞人是否想持有股票，更考驗金融科技數位與實體分銷網路的觸及能力，以及這些網路能否將規模大得多的奈及利亞人群帶入資本市場。

本次發行將持續至10月13日，隨後公布的認購統計與配發結果，將首次具體衡量此次發行距離1,000萬投資人的目標有多近。

參與奈及利亞史上最大的IPO，可能足以讓數百萬人首次進入市場。對金融科技公司而言，這一機會遠不止於銷售丹格特股票。

如果丹格特接近其1,000萬散戶投資人的目標，參與的金融科技公司將協助在奈及利亞人與資本市場之間建立數百萬個新的關係。煉油廠獲得資金，投資人獲得股票，而金融科技公司則獲得客戶與分銷基礎設施，可支援未來的公開發行。

*所用匯率：₦1,329.86/$