長鑫存儲科技（CXMT）這家於 2016 年在合肥成立、並已成長為中國最大 DRAM 製造商的公司，據 Omdia 報導，在去年年底每月晶圓產量已達約 240,000 片的高峰，但推動其擴張的全球記憶體短缺，仍持續推升價格。

不是短暫停頓，而是明確天花板

那些期待中國供給增加、進而緩解市場狀況的人，可能得重新思考，因為現有數據顯示的方向恰好相反。CXMT 的晶圓產出雖已提升至 2024 年的兩倍，但這波擴張已明顯放緩。根據 ChosunBiz 引述的業界人士說法，預計今年產量將維持在相同水準。

有兩個主要因素限制了進一步進展：華盛頓對先進晶片製造設備出口的限制——最初於 2022 年 10 月實施，之後持續收緊，且日本與荷蘭也在 2023 年對先進晶片製造工具加碼限制——以及 CXMT 的良率仍落後於業界領先者。根據 Counterpoint Research，CXMT 第一代 10 奈米 DRAM 技術的良率仍比三星與 SK Hynix 低 42%，使 CXMT 的良率接近 50%。

引發本週討論的交易員把問題說得很直接。8 月 24 日，@MelvinInvests 在 X 上表示，中國「剛剛證明自己無法以建設速度超過記憶體短缺」，他認為這對 Micron、三星與 SK Hynix 以外的所有人都不利，而這三家公司長期供應全球絕大多數 DRAM。

產能數據也支持這種擔憂。根據 ChosunBiz 的估算，即使在滿載運作下，CXMT 的額定產出也約為 SK Hynix 的 50%，以及三星的約 30%。

合約價格持續上升

在中國供給受限之下，價格持續走高。TrendForce 預期，受 AI 伺服器需求強勁，以及業界最大供應商持續限制產能、並將更多晶圓產能轉向 AI 加速器所需的高頻寬記憶體——這類晶片每單位位元所消耗的矽材料顯著高於傳統 DRAM——2026 年第三季傳統 DRAM 合約價格將再較前一季上漲 13% 至 18%。

更長期的價格趨勢更為陡峭。J.P. Morgan Global Research 表示，從 2024 年初到 2026 年底，DRAM 價格可能上漲超過 400%；該行將此歸因於超大規模雲端業者透過長期合約鎖定供給。

壓力已不再侷限於資料中心。Omdia 指出，2026 年半導體總營收中，預計將有超過 50% 來自記憶體晶片，這意味著在製造商更優先投入利潤率較高的 AI 產品之際，智慧型手機、PC 與其他消費性電子產品可能面臨更高的零組件成本。

國內更強，但仍受限制

CXMT 並非弱勢業者。Reuters 報導，這家公司已從多年政府資助下的虧損，轉變為具有影響定價能力的重要供應商，第一季營收達 75 億美元，並完成 86 億美元的上海上市。

它也與 ByteDance 簽署了一份價值超過 70 億美元、為期五年的記憶體供應協議，並在某些情況下向中國買家收取高於三星與 SK Hynix 的價格。Counterpoint 估計，CXMT 目前約占全球 DRAM 位元出貨量的 9%。

不過，規模大並不等於產能足夠。北京已要求 CXMT 優先滿足國內客戶，而其現有產能也已被本土需求拉得相當吃緊。Goldman Sachs 表示，CXMT 在 2026 年預計只能滿足中國 DRAM 需求的 41%，到 2028 年也僅提升至 50%。

這使中國仍依賴其一直試圖取代的那些海外記憶體供應商。

競爭對手持續投入新晶圓廠

業界最大幾家廠商正大舉投資以鞏固領先地位，但真正新增的供給仍要數年後才會出現。

SK Hynix 在 8 月初核准 54 兆韓元、約 380 億美元的投資，用於興建兩座新晶圓廠，正如 Cryptopolitan 先前報導。其 Y2 DRAM 廠區預計要到 2029 年中期才會進入無塵室階段。

三星的記憶體部門最近公布史上最高的單季營收，同時表示供給限制將持續到 2026 年下半年。

Micron 這家第三大既有業者則已宣布約 2,000 億美元的美國投資計畫，其中包括新晶圓廠。

Counterpoint 也表示，CXMT 計畫在 2027 年將產能擴充至每月最多 420,000 片晶圓，屆時上海與北京的新生產設施預計將陸續上線。這些新增產能有多少能轉化為可用供給，部分取決於 CXMT 是否能縮小 Counterpoint 所指出的良率差距。在此之前，DRAM 市場仍可能持續受到供應有限的影響。

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