根據鏈上分析平台 CryptoQuant 創辦人兼執行長 Ki Young Ju 的說法,比特幣的熊市狀態已於今年夏天結束,他表示市場已進入新一輪週期的早期階段。Ki 在 Bitcoin Magazine 的 YouTube 節目 BMTV 上分享這項評估時表示,他預期比特幣將自低點上漲三至五倍。這一預測是他個人的情景判斷,基於他所提出的鏈上證據,而非任何單一催化因素。

這位分析師指出,新資金流入市場、早期鯨魚賣壓減緩,以及大型期貨交易員在底部附近重建多頭部位,是他作出這一判斷的核心證據。他也在 CryptoQuant 洞察平台上的 QuickTake 文章中闡述了相同觀點,該文章與 BMTV 討論同步發布。確定比特幣所處的週期位置是鏈上分析的核心目標,這種分析方法直接從區塊鏈讀取持有者行為,而非僅依賴價格。

支撐這一觀點的鏈上訊號

在節目中,Ki 指出支撐其觀點的三個鏈上訊號。他表示,PnL 指數的 365 天移動平均線目前仍偏弱。即便如此,他指出更廣泛的獲利能力與估值指標正接近重要轉折點。

接著,Ki 談到累積地址,CryptoQuant 用這類地址追蹤幣款流向持有而非流出的情況。他表示,流入這些地址的資金大幅增加,30 天平均值也已轉為上行。這些數據共同指向新資金進入市場,Ki 稱之為新買家正在進場的明確訊號。由於這些地址被指定用於持有而非交易,該指標有助於區分長期累積與短期資金流動。

隨後,Ki 談到 MVRV 比率,該指標將比特幣的市值與幣款上次移動時價格所對應的價值進行比較。他解釋說,該比率遠不如先前週期那般極端。先前週期的峰值達到 4 至 5 或更高,而本輪週期則保持在低得多的水準。因此,Ki 認為無論是狂熱情緒還是恐慌投降,都正在變得更加溫和。

他還談到大型持有者。據 Ki 所述,OG 鯨魚的賣壓正在減緩,而大型期貨玩家已在底部附近重建多頭部位。綜合來看,他引用這些發展作為熊市已經結束這一結論的支撑。

市場結構轉向機

談到比特幣 ETF,Ki 表示資金流正在改善。然而,他表示最終買家的身分仍不明確。因此,他認為在此階段託管資金流更為重要。在缺乏明確買家數據的情況下,他將託管資金流視為關鍵參考點。在最终買家身分未明的情況下,託管方餘額是機構需求留下可直接觀察足跡的少數地方之一。

除了數據之外,Ki 描述了市場結構的更廣泛變化。他說,比特幣正從一個由散戶交易員和 OG 鯨魚主導的市場,轉變為一個越來越受 ETF、機構和託管方影響的市場。他補充說,宏觀經濟狀況和監管也發揮著越來越大的作用。

較早的週期主要由散戶參與者和早期持有者推動。Ki 表示,如今更廣泛的參與者群體正在塑造市場。因此,他比以前更加重視託管資金流,ETF 流入和託管方餘額也因此受到更密切的關注。

Ki 將討論圍繞三個問題展開:誰在買入?誰已停止賣出?新資金是否仍在流入?他說,這些是比特幣熊市之後需要關注的重點。在實務上,這使 ETF 流入、託管方餘額和累積地址趨勢成為檢驗他對週期判斷是否成立的具體清單。