本週在區塊鏈與加密貨幣世界發生了什麼？在我們的每週回顧中，提供最新事件與背景報導。

比特幣反彈突破 USD 75,000

在經歷數月的加密寒冬後，市場再次顯現生機。比特幣本週上漲約 23%，並一度交易至 USD 79,300。三個因素共同推動了這波走勢。首先，Trump 在白宮向產業代表推介了 Clarity Act；該法案將分配 SEC 與 CFTC 的職責。其次，美國財政部將長天期公債回購規模加倍至每次至少 USD 4 billion。最重要的是，軋空推動了這波上漲：本週超過 USD 5 billion 的槓桿部位被平倉。當價格上漲時，押注下跌的交易者被迫回補部位，進一步放大了漲勢。

機構資金也回流市場。現貨比特幣 ETF 吸引約 USD 1 billion 流入，為自 1 月中旬以來最高，並推動這種加密貨幣重返 USD 75,000 之上。山寨幣漲幅更大：XRP 上漲 38%，Ethereum 上漲 29%。儘管如此，比特幣仍比其 USD 126,080 的歷史高點低約 39%，因此這輪回升看起來仍較像機械性的反彈，而非趨勢反轉。

Hyperliquid 是否即將轉向美國境內營運？

在同一場峰會上，Trump 也宣布 CFTC 正在為 Hyperliquid 規劃受監管的美國市場進入途徑。該交易所交易永續期貨，也就是沒有到期日的合約，迄今一直在境外營運。與此同時，市場對其在此類合約鏈上交易中的占比估計介於 38% 至 70% 以上。CFTC 主席 Michael Selig 早在 4 月就表示，希望這些市場轉回美國境內營運。實現這一目標的路徑包括註冊為期貨交易所，或取得外國交易場所地位；而兩種方案都要求客戶監控與報告義務。

然而，來自交易所集團 ICE 與 CME Group 的阻力依然存在。兩者都要求強制註冊，並指出市場操縱風險。Hyperliquid 則以其自有的政策辦公室作為回應，該辦公室在 2 月收到 1 million HYPE 的捐贈，如今價值約 USD 74 million。在 Trump 發言後，HYPE 代幣一度上漲兩位數。

SEC 在加密監管上設定新里程碑

不只是 CFTC 在重整其管轄範圍。SEC 本週提出了「Regulation Crypto Assets」，這是一套針對加密專案籌資的分層框架。資訊揭露義務將取決於發行規模。若金額不超過 USD 5 million，適用新創豁免，免除 4 年的註冊要求。若每年不超過 USD 75 million，則適用第二層級並需持續報告。若超過該門檻，仍維持一般程序。

更重要的是條件式安全港：當團隊停止對某一代幣的工作後，該代幣可不再被視為證券。此舉也讓機構重新面對一項長期爭議，也就是代幣是否會永久被視為證券。此外，各州將不再能自行提出要求。專員 Hester Peirce 將這份草案稱為長路上的一步。意見徵詢期將在刊登於 Federal Register 後開始。

SEC 提出分層式加密發行規則與安全港

SEC 擬議的加密發行規則，將讓金額最高 USD 5 million 的發行在 4 年內免於聯邦註冊。

MSCI 再次考慮將 Strategy 剔除出指數

決定加密資產如何進入資本市場的，不只有監管機構。指數提供商 MSCI 的指數支撐著多檔 ETF，如今正再次審查一項針對非營運公司 的篩選條件。這些公司多半仰賴資產持有而非日常營運來支撐市值。根據使用 5 月資料的模擬，Strategy 與 Metaplanet 將從 ACWI IMI Index 中被剔除。這對兩家公司而言代價不小，因為追蹤指數的基金將被迫賣出相關股份，不論市場狀況如何。Strategy 位居名單首位，自由流通市值達 USD 23.9 billion，JPMorgan 分析師估計僅該公司就可能出現約 USD 2.8 billion 的被動資金流出。

不過，這項篩選只有在公司至少不符合五項指標中的四項時才會生效，而現有成分股還必須在連續兩個財年都不符合標準。Strategy 則反駁稱，指數提供商應該衡量市場，而不是決定哪些資產可以被允許。MSCI 將接受意見至 9 月下旬，結果預計於 10 月公布。

MSCI 重新審視 Strategy 與 Metaplanet 的指數排除

MSCI 為非營運公司制定的新方法，可能導致 Strategy 與 Metaplanet 被排除在 ACWI IMI 之外。

黃金遊說團體把目標對準比特幣

此外，World Gold Council 主席 David Tait 預期比特幣將下跌至接近零。該協會代表黃金礦商，並向投資人推廣黃金作為一種資產類別。不過，Tait 並未依據模型，而是稱這只是「pure trader instinct」。他的論點是：比特幣作為避險工具已經失敗，並表現得像高 beta 風險資產。在美伊衝突等壓力階段，黃金上漲而比特幣下跌。這段訪談拍攝於 5 月，但直到現在才在 X 上廣泛流傳。

他發言的其餘部分也值得注意。Tait 仍建議同時持有這兩種資產。此外，他明確排除了穩定幣，並認為支付與結算具有價值。由於他的協會正與這筆資金競爭，利益衝突顯而易見。此外，該協會本身也計劃推出一個代幣化黃金平台，試運行預計於 2026 年底進行——與此同時，BlackRock 的 IBIT 在 341 天內累積了 USD 70 billion。