本週最重要的加密商業發展與傳統華爾街的新聞頭條驚人地相似。貝萊德推出了專為穩定幣準備金設計的代幣化貨幣市場基金。Tether 憑藉美國國債持仓錄得 15 億美元季度利潤。代幣化黃金的交易量持續增長，但其在去中心化金融中的應用仍然有限。與此同時，比特幣（BTC）挖礦的重點不再圍繞幣價，而是更取決於生產成本、盈利能力和資產負債表管理。

數位資產產業正日益採用傳統金融的商業模式。穩定幣準備金、代幣化貨幣市場基金和鏈上抵押品正成為核心收入驅動力，這表明區塊鏈的下一個增長階段可能同樣取決於金融基礎設施，而非僅僅是數位資產本身。美國《GENIUS法案》的通過——這是首部針對支付型穩定幣的全面性聯邦框架——加速了這一融合趨勢，為傳統機構提供了更明確的合規路徑，使其得以發行和管理基於區塊鏈的金融產品。

貝萊德為穩定幣發行商推出代幣化準備金基金

資產管理公司貝萊德推出了兩款代幣化貨幣市場產品，旨在協助穩定幣發行商依據美國《GENIUS法案》符合準備金要求，進一步深化該公司在區塊鏈金融基礎設施領域的擴張。

第一款基金將貝萊德現有的國債流動性策略份額代幣化並部署於以太坊上，使獲批准的投資者能夠在鏈上轉讓所有權，同時標的資產仍投資於現金和短期美國政府證券。第二款產品則是專為數位資產市場打造的新型機構貨幣市場工具，支援多條區塊鏈並自動再投資收益——這些特性使其非常適合用於穩定幣準備金管理。

此次推出強化了貝萊德在快速增長的代幣化國債市場中的地位，該公司目前已在該市場營運 BUIDL——業界規模最大的代幣化國債基金。此舉也反映了《GENIUS法案》通過後華爾街向鏈上金融產品更廣泛的轉向，該法案為支付型穩定幣建立了聯邦監管框架，要求發行商以高流動性準備金對代幣進行一比一的支持——這一要求直接創造了對貝萊德新基金等合規產品的機構需求。

代幣化黃金的 DeFi 應用規模仍然有限，儘管交易量創下新高

一份 RedStone 報告 發現，代幣化金條在黃金急劇拋售期間維持了價值，但儘管市場增長和交易活動激增，DeFi 借貸中的採用仍然有限。

第一季現貨交易量達到 907 億美元，金價期貨一度突破每金衡盎司 5,600 美元。然而，根據 RedStone 的數據，僅有約 6,300 萬美元的 Tether Gold（XAUT）和 PAX Gold（PAXG）被用作 Aave v3 和 Morpho 上的抵押品——僅佔其合計 42 億美元市值的 1.5%。

3 月 23 日，Aave 處理了其最大規模的 XAUT 清算群組，在黃金一週內下跌 10% 後未出現中斷，這是該貴金屬逾四十年來最差的單週表現。摩根大通的 Greg Shearer 將此事件形容為「極度殘酷的清洗」。

金價期貨此後較 1 月的高點下跌超過 20%，市場預期美國利率將走高。RedStone 的研究結果表明，儘管代幣化黃金在拋售中展現了韌性，但隨著代幣化真實世界資產嘗試擴大規模，該領域仍面臨基礎設施缺口——少有 DeFi 協議整合了支撐有意義規模的黃金抵押品所需的預言機數據源、清算機制和深度借貸市場。

與 Trump 相關的 American Bitcoin 公佈創紀錄產量，第二季虧損收窄

在納斯達克上市的 American Bitcoin，由 Eric Trump 和 Donald Trump Jr. 共同創立，公佈第二季產量創下 932 BTC 的新高紀錄，推動挖礦收入增長 8% 至 6,700 萬美元，高於第一季的 6,210 萬美元。該公司錄得 5,720 萬美元的淨虧損，較第一季的 8,180 萬美元虧損有所改善。

這些業績出現在 2024 年 4 月比特幣減半後挖礦利潤空間全行業收窄的背景之下，減半將區塊補貼從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，使成本效率和規模成為競爭策略的核心。

上個月，該礦企完成了 1 比 15 的反向股票分割，以維持其在納斯達克的上市資格，此前其股價跌破了交易所的最低競價要求。American Bitcoin 由 Hut 8 持有多數股權，截至 6 月 30 日持有約 8,002 BTC，並已根據與 Bitmain 簽訂的設備購買協議質押約 3,090 BTC 作為抵押品。

儘管產量和收入均較上季有所改善，American Bitcoin 仍未實現盈利。反向股票分割凸顯了其上市面臨的持續挑戰，而其質押的比特幣持倉也使公司在 BTC 價格進一步下跌時面臨額外風險。

Tether 公佈第二季 15 億美元利潤，美國國債收入支撐準備金

Tether 第二季創造了 15 億美元的淨營業利潤，主要受惠於其美國國債持倉和回購協議所產生的利息收入，這是根據其最新的季度證明報告。

其經濟模式實質上類似於貨幣市場基金：Tether 發行零利息的美元掛鉤代幣，並將所得資金投資於短期政府票據，從而賺取國債收益率與 USDT 發行成本之間的利差。

證明報告顯示，截至 6 月 30 日，準備金緩衝為 41.1 億美元，總資產超過負債的金額即為此數。儘管穩定幣市場整體萎縮，USDT 流通供應量仍增長了 4.46 億美元至 1,846 億美元，維持了 Tether 在全球穩定幣市場中超過 60% 的主導地位，據 DeFiLlama 估值，該市場規模約為 3,070 億美元。Tether 仍然是全球最大的美國國債持有者之一。

該公司的收益持續受益於高企的短期利率，這增加了國債券和現金等價物的收入。然而，更強的利潤和準備金盈餘是在更廣泛的加密行業持續面臨壓力和穩定幣市場萎縮的背景下實現的——如果利率環境發生變化或市場萎縮加深，這些條件可能會影響未來的增長。