根據數據供應商CoinGecko的季度產業報告——這是其涵蓋交易所與衍生品活動的定期系列最新一期——2026年第三季加密貨幣的反彈伴隨著主要中心化交易所現貨交易的走弱，而未平倉永續合約部位以美元計價的價值則持續成長。

7月至9月間，加密貨幣總市值上漲39.6%，季末達到約2.96兆美元，而第二季收在約2.1兆美元附近。與此同時，報告追蹤的前十大現貨交易所季度成交額為1.65兆美元，較第二季的1.93兆美元下滑14.2%。這兩項指標可能走勢相反，因為市值會隨幣價與流通供應量變動，而現貨成交額計算的是實際在交易所成交的幣值。

同一期間，前十大永續合約交易所以美元計價的未平倉合約價值在季度內攀升40.6%，並於9月底突破1,000億美元。因此，估值走高伴隨的是現貨成交額的萎縮與未結清衍生品合約美元價值的擴大。

幣安擴大現貨領先優勢

幣安在追蹤範圍內現貨市場的市占率由第二季的38.7%上升至第三季的42.7%，即便整體群組成交額有所萎縮。在永續合約方面，儘管整體未平倉金額增加，KuCoin與Deribit的未平倉合約卻雙雙下滑。

1,000億美元數字的意涵

未平倉合約衡量的是某一時間點仍未結清的合約，也是衡量永續合約市場規模的標準指標——永續合約是加密衍生品中交易最活躍的板塊之一。1.65兆美元的數字是三個月交易活動的總和，而1,000億美元以上的數字則描述季度末仍存在的曝險。

由於CoinGecko對各市場的前十大群組是分開追蹤的，這些總額無法追蹤資金由現貨流向衍生品的過程。

永續合約沒有預定的到期日，交易者透過維持足夠的保證金（即抵押品）來保持部位。每份合約都有一一賣配對，因此未結清總值無法顯示淨多頭押注，也無法反映交易者是在投機還是對沖。

Coin Metrics的方法論說明了期貨名義價值如何結合合約數量、合約規模與標的資產的參考價格。對於以幣的單位計算規模的合約，價格上漲即可推高以美元計價的未平倉金額，而無需幣的數量增加。由於此效應取決於合約規格，單憑報告中40.6%的漲幅，無法證明有新資金流入或反映交易者的槓桿比率。

進入9月日成交量轉強

在CoinGecko較廣泛的全市場系列數據中，9月日均成交量達到948億美元，高於7月的577億美元。然而，全季日均成交量仍由第二季的733億美元下滑8.6%。此系列與前十大現貨交易所總額不同，但有助於解釋為何季末較強的交易活動能與季度下滑並存。

整體而言，第三季估值的回升速度快於交易活動的復甦。較大的衍生品總額反映的是9月底仍留存的部位之美元價值；10月的未平倉曝險則需要更新的快照。CoinGecko的下份季度報告將提供該更新，以及交易所市占與現貨成交額的最新數據，屆時可看出9月較高的日成交量是否延續至第四季。