Crescat Capital 創辦人、執行長兼投資長 Kevin C. Smith 為黃金設定了每金衡盎司 20,000 美元的目標價，表示在其核心模型之一下，此一價位可在約四年內達成。

Smith 表示，該預測基於兩個獨立的總體經濟模型，兩者得出相同目標。其中一個模型將全球 M2 貨幣供應量與地上黃金總存量進行比較。另一個模型則使用黃金與 S&P 500 比率框架，假設美國股市下跌 50%，隨後美元貶值。

根據 Smith 的說法，如果當前的財政失衡和地緣政治條件加速黃金上漲，時間表可能短於四年。然而，黃金價格同時受到多個變數影響，包括利率、通膨、各國央行買入、地緣政治事件、投資者需求及美元的強弱。

模型一：黃金與全球 M2 貨幣供應量

Smith 的第一個模型檢視全球 M2 貨幣供應量與地上黃金總存量之間的長期關係。M2 是一種廣義貨幣供應量指標，涵蓋現金、支票存款及其他流動性貨幣形式。Smith 表示，全球 M2 與地上黃金之間的歷史趨勢線在數十年間保持了顯著的一致性。

該模型的背景也包括近年來各國央行以較高速度累積黃金。Smith 認為，這種累積行為支持了模型的預測。他說，將歷史趨勢線向前延伸，指向約四年內達到每金衡盎司 20,000 美元的黃金價格。

My price target for gold is $20,000 per troy ounce based on two independent macro models. The first looks at the trend of global M2 money supply compared to the above-ground gold stock as shown in the chart below. With the precious metal now under accumulation by global… pic.twitter.com/lU6dK5lOkL — Kevin C. Smith, CFA (@crescatkevin) July 22, 2026

Smith 表示，由於現有的財政失衡和地緣政治背景，全球 M2 可能進一步上升。他認為，貨幣供應量的加速擴張將縮短黃金達到其目標所需的時間。他還指出，各國央行購入黃金與貨幣擴張的結合，可能成為黃金價格的有力順風。

模型二：黃金與 S&P 500 比率

Smith 的第二個模型基於黃金與 S&P 500 的比率。該框架假設他所描述的美國股市常規性 50% 下跌，以及隨後的美元貶值。

該比率將黃金價格與 S&P 500 水準進行比較，總體投資者常以此評估硬資產相對於股票在長週期中的表現。較高的比率可能反映黃金跑贏股票、股票相對於黃金下跌，或兩者同時發生。

他表示，歷史先例支持此一方法。根據 Smith 的說法，黃金與 S&P 500 比率的前幾次高峰，都是由繼歷史高位的大盤股估值之後的股市崩盤所觸發，並伴隨美元大幅貶值。

Smith 表示，當前股票估值接近歷史高位，而財政失衡已達到創紀錄水準。根據他的模型，S&P 500 下跌 50%，加上黃金與 S&P 500 比率倍數為 5.25，將產生 20,000 美元的黃金價格。

該 5.25 倍數遠低於 1980 年的高峰 7.58，但略高於 1933 年的高峰 4.76。Smith 表示，當前條件表明類似的路徑可能再次出現。

時間表：四至七年，地緣政治可能成為加速因素

Smith 的第一個模型暗示，黃金達到每金衡盎司 20,000 美元的時間表約為四年。他表示，此一路徑可能僅透過財政和貨幣力量實現，而無需依賴股市崩盤作為催化劑。

歷史比較提供了更寬的時間範圍。Smith 指出，從股市高峰到隨後黃金價格高峰的期間，1929 年 9 月至 1934 年 1 月為 4.3 年。一個較晚的週期則花了七年，從 1973 年 1 月至 1980 年 1 月。

然而，Smith 表示，當今的地緣政治氣候可能縮短此一過程。他說，博弈論使他得出結論：20,000 美元的目標可能在任何時刻以階梯函數的方式達成，他將此作為現在就讓投資者做好定位的緊迫理由。

Smith 還表示，市場頂部可能已經發生或即將形成。他認為，等待確認的投資者可能會錯過此一走勢的很大一部分。與任何宏觀價格目標一樣，結果取決於基本假設是否發生；黃金能否達到 Smith 預測的水準並無確定性。

礦商、回檔與 Crescat 的金屬策略

Smith 表示，他對被低估的貴金屬和關鍵金屬礦商仍然保持信心。他表示，未來七年內通往 20,000 美元黃金的多條潛在路徑，支持 Crescat 專注於其積極型金屬勘探和開發策略。

他還將貴金屬板塊近期的回檔描述為一個機會。根據 Smith 的說法，Crescat 的貴金屬策略自成立以來表現優於基準。他表示，根據 Preqin 資料庫，Crescat 去年擁有全球表現最佳的前 16 檔對沖基金中的 5 檔。

Smith 表示，像今年所見的回檔偶爾會發生，並可為新投資者創造進場點。他表示，貴金屬市場和 Crescat 基金近期的下跌現在提供了這樣的機會。

黃金與美元通常呈相反走勢，因此較弱的美元可以支撐較高的黃金價格。然而，其他變數（包括實質利率和投資者需求）也扮演重要角色。貨幣、財政和市場因素的更廣泛組合，是評估 Smith 模型的核心，不應將任何單一指標視為決定性因素。