VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 表示，機構公司用來支撐其比特幣儲備的金融工具可能在特定日期產生拋售壓力。Sigel 分享了一份詳細的企業比特幣儲備運用方式分析，揭示了比特幣在企業資本結構中的角色。企業可能被迫清算比特幣持倉，以履行債務償還或股息分配等財務義務。該分析突顯了傳統信用市場與比特幣之間的結構性關聯——隨著近年來越來越多上市公司將比特幣作為國庫儲備資產，比特幣固定 2,100 萬枚供量中的一部分實際上已被綁定至企業債務時程表。

企業融資與比特幣拋售壓力

許多公司仰賴可轉換債券、特別股和信用額度來融資其比特幣儲備。這些工具附有明確的到期日與股息支付日，可能迫使公司出售部分比特幣持倉。與可在場外交易執行、對市場影響最小的計畫性機構拋售不同，與債務義務掛鉤的強制清算可能更直接地流入現貨市場，進而放大價格效應。

例如，Bitdeer 在二月完全清空了其比特幣國庫儲備，以支應 AI 資料中心的投資。此舉涉及從該公司儲備中提取 943.1 BTC。

Strategy 則提供了另一個案例。該公司將比特幣儲備整合至其資本結構中，於五月出售了 32 BTC 以支應股息發放。該次出售恰逢比特幣價格下跌及 STRC 股份價值滑落。截至七月，STRC 股份的交易價格較面值折價 15%。

未來情境與市場影響

預計未來幾年企業債務及特別股融資義務將進一步加劇。在樂觀情境下，比特幣價格上漲且資本市場重新開放，將使企業得以進行債務再融資，比特幣拋售可維持在最低水準。相反地，在較為不利的情境下，比特幣價格下跌結合融資困難，可能迫使企業清算更大部位的持倉，大幅增加市場供給並對比特幣價格施加下行壓力。

摩根大通指出，這種新興的企業拋售政策對比特幣市場構成雙重風險。另一方面，Onramp Institutional 估計 STRC 股份中有 83% 由散戶投資人持有，此一態勢可能放大比特幣市場的潛在波動性。