CoreWeave（CRWV）在9月24日收於90.13美元，此前摩根大通（JPMorgan）將這家AI基礎設施公司的評級上調。該行將評級從中性（Neutral）上調至增持（Overweight），並將2027年12月的目標價上調至125美元——較最新收盤價高出約38.7%。

此次上調發生在CoreWeave股價經歷數月劇烈波動之後。CRWV於5月觸及約138.25美元的2026年高點，隨後在夏季大幅回落。近幾個月來，儘管分析師轉趨樂觀，稱讚CoreWeave強勁的市佔率，股價仍持續承壓；與此同時，公司持續公佈快速的營收成長與更具優勢的算力定價。

摩根大通看好定價利多與新雲端領先地位

CRWV在過去幾個月有所回落，但摩根大通的分析師認為股價短期內可能反彈。在一份研究報告中，該行將評級從中性上調至增持，並將目標價從120美元上調至125美元，隱含較目前水準約42%的上行空間。

摩根大通指出多項可能隨時間推升股價的催化因素。其中之一是定價，該行預期定價環境將持續有利；近期數據顯示，AI公司願意投入大量資金租賃GPU。分析師也認為，CoreWeave已在新雲端（neocloud）產業中取得領先地位——這是指專注於GPU、向AI開發商出租原始算力的新興供應商類別，有別於通用雲端平台——超越Nebius和IREN等主要競爭對手。

公司已與Microsoft、OpenAI和Anthropic簽署大型合約。在最近一次財報聲明中，CoreWeave表示其業務持有超過1,060億美元的淨營收積壓——這是衡量已簽約未來營收的指標，已成為AI基礎設施產業需求可見度的關鍵指標。

摩根大通加入了多家已上調CoreWeave預測的大型機構行列。UBS給予買入評級、目標價120美元，Rosenblatt將目標價上調至250美元。Truist Securities和Goldman Sachs的目標價分別為165美元和139美元。儘管市場樂觀，該公司仍維持高額放空部位——顯示許多投資人仍預期股價會隨時間回落。部分華爾街最激進的目標價與持續存在的空頭押注之間的對峙，突顯出市場對AI基礎設施交易的看法仍存在嚴重分歧。

強勁成長伴隨高昂代價

CoreWeave最近的業績顯示，隨著人工智慧熱潮持續升溫，今年的營收成長正在加速。第二季營收激增112%，遠高於公司指引和分析師預期。

營收積壓持續成長，動力來自不同產業的客戶。雖然科技公司仍是最大客戶，CoreWeave也吸引了產業以外的客戶，包括高頻交易（HFT）巨頭Jane Street。這些訂單已將其營收積壓推升至超過1,040億美元。

然而，風險在於這種成長伴隨著代價。CoreWeave計劃今年支出350億至390億美元，高於此前的預測，支出激增的部分原因是記憶體、GPU和伺服器成本持續上升。這些數字突顯出新雲端模式的資本密集特性——供應商必須在積壓合約轉化為營收之前，先對資料中心和硬體投入數十億美元。

結果，CoreWeave的債務規模大幅成長。上一季末其債務超過290億美元，遠高於一年前的水準。股東稀釋也持續發生，流通股總數從去年IPO時的3.17億股急升至4.57億股。管理層如何在融資需求與合約積壓之間取得平衡，將是公司即將發布的財報中的核心議題。

還面臨競爭激烈的產業環境，Nscale和SpaceX等業者正在搶佔部分市佔率。

技術面顯示進一步下行風險

CoreWeave也面臨顯著的技術面風險。該股已形成頭肩頂型態，這是技術分析中常見的偏空反轉訊號。目前股價在重要支撐位67.98美元上方小幅徘徊——該低點曾是去年11月和12月，以及今年3月和7月的底部。

該股也已跌破50日指數移動平均線（EMA）。因此，存在強烈偏空突破的風險，可能跌向50美元。若股價跌破67.98美元的頸線，該情境將獲得確認。

在基本面交錯因素與技術面形勢之間，接下來需要關注的指標是67.98美元關卡能否繼續守住，以及當公司下次發布業績時，摩根大通的定價展望和CoreWeave的支出計劃是否如所述般兌現。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。分析師目標價和技術面預測可能不會實現。

本報告最初由The Market Periodical發布。