蘋果公司（AAPL）股價週五收在正向區間，儘管 Bernstein 研究針對 12 月季度可能出現的利潤率壓縮發出最新警告，原因是記憶體晶片價格飆漲推高了該公司即將推出的 iPhone 18 Pro Max 的零組件成本。

該股開盤報 335.92 美元，上漲 0.49%，收於 337.56 美元，在關鍵的假期購物季來臨前，市場對相關警示未予理會。

Bernstein 分析師 Mark Newman 重申對蘋果的「跑贏大盤」評級與 370 美元估值目標。不過，他最新的研究凸顯了 12 月季度面臨的重大挑戰。換言之，這份報告是對該機構正面觀點的調整，而非反轉。Newman 的團隊進行了廣泛的零組件成本拆解分析，其分析顯示，記憶體半導體價格對蘋果利潤率的擠壓程度，可能超出目前市場預期的隱含水準。

記憶體零組件通膨推動成本飆升

這份報告的核心在於 DRAM 與 NAND 快閃記憶體價格的急劇上漲。DRAM 與 NAND 是大宗記憶體產品，其價格由全球半導體供應決定，並隨著產業整體供需週期波動，這也是為什麼這個單一零組件類別的波動可能重塑整條產品線的成本結構。根據 Bernstein 的拆解，這兩類記憶體約佔 iPhone 18 Pro Max 256GB 版本預估每年 168 美元成本增幅的 90%，就單一零組件類別而言是相當大幅的上漲。

該機構更新後的模型預期 iPhone 毛利率為 40.4%，比華爾街目前的預期低 390 個基點（3.9 個百分點）。在公司整體層面，Bernstein 的整體毛利率預測為 46.2%，比市場共識預估低 50 個基點。

國際市場的較高定價提供了部分抵銷。Bernstein 計算，美國以外市場的 iPhone 定價平均比美國本土水準高出約 1.3 個百分點，此溢價有助於減緩對利潤率的衝擊。若該機構僅以美國定價建模，預估的 iPhone 利潤率將降至僅 39.6%，在此架構下公司整體利潤率將下滑至 45.8%。

Bernstein 也將蘋果會計年度第一季的盈餘預測下修至每股 2.87 美元，較先前 3.00 美元的預估下調，比 Street 共識的 2.92 美元低 2%。由於蘋果的會計年度第一季涵蓋 12 月假期購物季，該公司即將公布的季度業績將率先顯示 Bernstein 所建模的記憶體成本壓力是否會反映在公布的利潤率中。

高階 iPhone 機型預計將佔本產品週期總銷量的 70%。雖然此產品組合帶來一定好處，但 Bernstein 指出，由於消費者需求仍高度偏向利潤率較低的 256GB 儲存版本，這無法完全抵銷成本逆風。

機構活動與華爾街情緒仍現分歧

在 Bernstein 提出成本風險之際，機構申報資料顯示市場對該股的持續需求。Portland Investment Counsel 揭露其於第二季新建的蘋果部位，買進 7,535 股、價值約 218 萬美元，使這家 iPhone 製造成為該機構第 22 大持股。

其他機構投人也調整了部位。Ascentis Wealth Management 將其持有量擴增 822.7%，而多家小型投資機構新建立價值介於 3 萬至 10.9 萬美元之間的新部位。機構股東目前持有蘋果總流通股的 67.73%，這種持股集中度反映了儘管賣方分析師對利潤率提出警示，機構需求仍然持續。

華爾街對這檔股票的看法依然分歧。7 月，Robert W. Baird 將目標價上調至 330 美元並維持「跑贏大盤」建議，而 Barclays 則維持「減持」評級與 245 美元目標價。根據 MarketBeat 的分析數據，蘋果的共識評級為「適度買進」，平均目標價為 340.14 美元——略高於週五收盤價——評級分布包括一個強力買進、二十六個買進、十三個持有與兩個賣出建議。

該公司於 7 月 30 日公布的最新季度業績超出預期。蘋果每股盈餘為 2.02 美元，高於分析師預估的 1.89 美元，季度營收達 1,094.2 億美元，年增 16.4%。這家科技巨頭也延長了與 Qualcomm 的全球專利授權協議，新協議自 2027 年 4 月 1 日起生效。

蘋果 52 週交易區間目前介於 243.42 至 345.34 美元之間，週五收盤價接近該區間上緣。

來源：Blockonomi