CoreWeave（CRWV）股價於9月17日持續承壓，投資人權衡公司的龐大融資需求、偏高的做空比例，以及對AI基礎建設支出步伐日益增加的不確定性。該股收報79.88美元，單日下跌4.16%，在自52週高點153.20美元急跌後收盤跌破80美元。股價目前較該高點低約48%。

儘管營收快速成長且合約積壓規模龐大，股價仍然下跌。CoreWeave負責建置資料中心並向AI開發商出租GPU運算能力，這項業務使其業績與AI支出步伐緊密相連。即便如此，隨著債務負擔攀升，加上整體AI產業在支出、監管與安全方面面臨新的質疑，CoreWeave資本密集的商業模式持續受到檢視。做空比例約占流通股數的16%，顯示空頭部位偏高；而在營收快速擴張之際，沉重債務與龐大資本需求仍是關鍵風險。

AI產業憂慮拖累股價

CRWV本週延續跌勢，此前科技業高層開始對人工智慧產業的危險發出警告。相關疑慮醞釀已久，上週一名Anthropic員工辭職並警告該產業可能導致人類滅絕後，情勢進一步升溫。包括SpaceX、OpenAI和Anthropic等公司的重量級人物也紛紛發聲，警告產業需要放慢腳步，以避免重大負面影響。

一些分析師認為，若AI產業放緩，CoreWeave是曝險最大的公司之一，主要是因為該公司下了業界規模最大的部分合約，包括與Microsoft、Anthropic和OpenAI的協議。在最近一季業績中，公司揭露超過1,045億美元的營收積壓——相當於數年預估營收的合約業務，即使產業情緒轉差，CoreWeave仍具備營收能見度。

高做空比例反映揮之不去的疑慮

CoreWeave是業界做空最重的公司之一。Seeking Alpha數據顯示，其做空比例為12.1%，顯示許多投資人預期股價將持續下跌。

多項因素可解釋這種持續的空頭部位。其一是一些投資人認為市場正處於可能最終破裂的AI泡沫——Ray Dalio和Michael Burry等知名人士都曾對此提出警告。Burry更進一步，對數家知名AI公司建立了空頭部位。

投資人也擔心營運成本上升，因為伺服器、GPU和儲存裝置等關鍵投入的價格持續攀升。這波漲勢讓Dell和HPE等業界領先的硬體供應商受惠。

與此同時，CoreWeave計劃投入的資本支出高於原先預期。今年初，其計劃全年支出300億至350億美元；在最新財報中，公司將目標上調至350億至390億美元。正是這些建設將合約積壓轉化為營業收入，這也是支出計劃與銷售預測同等重要的原因。

飆升的資本支出推動債務穩步上升。總債務已從去年的不到40億美元增至如今的270億美元。因此，公司未來將需要籌集更多資金，可能透過增發股票——此舉將稀釋現有股東權益。

從正面來看，CoreWeave仍保持強勁的成長軌跡。分析師預期其年度營收今年將大增151%至129.0億美元，明年再攀升至263億美元。只要AI熱潮延續，這波營收成長可望持續。即將公布的季度業績將顯示上調後的資本支出計劃和成長預測是否步上軌道。

技術面顯示可能出現破線走跌

日線圖顯示，CRWV可能正處於強勢空頭破線的邊緣。該股已緩慢形成頭肩頂型態，這被廣泛視為技術分析中最危險的型態之一。該型態由一個頭部（本例中為138.70美元）、兩個肩部和一條頸線組成，頸線是支撐位，一旦失守將確認空頭訊號。

CoreWeave股價已跌破50日均線——一項廣受關注的短期動能指標，目前略高於64.8美元的頸線。綜合來看，該型態與均線均指向來數日還有進一步下檔空間。跌破頸線將預示向50美元的進一步跌勢，反之，若突破100美元的阻力位，將使空頭展望失效。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。分析師預測、技術型態和做空數據均不保證未來的股票表現。

本文原刊登於 The Market Periodical。