CoreWeave正尋求一筆以其電腦晶片作為抵押品的大規模貸款。這家快速成長的AI雲端服務商高度倚賴這一融資管道，與此同時，其部分現有公司債務仍在困境區間交易——此一水準反映出投資人對這些借款能否獲得償還的疑慮。

執行長Michael Intrator表示，在當前環境下，公司將放棄無擔保借款。「展望未來，我們不會在當前收益率下利用無擔保債務市場為業務融資，我們也沒有這個必要，」他強調，在目前條件下，晶片擔保貸款是有效的募資方式。

投資人一直密切關注該公司為基礎設施建設提供資金的計畫。過去幾個月來，CoreWeave的股票與債券因市場日益擔憂其興建資料中心所背負的巨額借款而遭到重創，公司股價過去一個月已下跌約40%。

Wolfe Research的分析師認為，新雲端（neocloud）企業——即專注於AI、出租GPU運算能力的服務商——需要就清理訂單積壓並達成目標所需的現金規模保持完全透明。他們表示，向投資人提供一份清楚說明何時將使用哪些融資管道的路線圖，將大大有助於安定市場情緒。

晶片擔保貸款將覆蓋大部分設備成本

CoreWeave打算利用這筆新貸款購買Nvidia晶片及基礎設施設備。公司預期利率為7%至7.5%，這將使其無擔保債務的借貸成本減少一半以上——這一折扣反映出，若公司無法償款，貸款方可透過收回晶片與設備本身來回收資金，而無需僅依賴其整體信用狀況。Intrator表示，依客戶不同，晶片擔保貸款覆蓋的設備成本比例介於全額至70%之間。

此外，公司預計未來三個月將獲得約90億美元的客戶存款與預付款，並計劃繼續爭取更多此類資金。Intrator指出，在當前市場環境下，預先融資是更具吸引力的選擇。他補充，鑑於目前利率高漲，公司暫時不會尋求任何額外的無擔保融資。

這項融資策略凸顯了AI基礎設施服務商所面臨的艱難平衡。興建資料中心需要大量前期資本，而這些設施產生的營收可能需要時間才能覆蓋建設、設備、電力與融資成本。因此，CoreWeave必須持續確保資金來源，同時確保不斷擴大的客戶合約能產生足夠現金以履行義務。轉向資產擔保貸款與客戶預付款，顯示公司在為擴張融資時正變得更加審慎，努力使新增借款與產生營收的客戶合約相互配合。

「他們的利息支出遠高於調整後營業收益——這說明他們從這些資料中心產生的業務收入，不足以償還他們正在累積的債務，」CoreWeave執行長Michael Intrator表示。

CoreWeave預計營收將超過130億美元

CoreWeave已將全年營收預測上調至130億至133億美元，高於先前133.2億美元的預測上限，也高於華爾街分析師預估的129億美元。這項新預測為部分投資人帶來些許安慰，他們仍對公司龐大的債務負擔與激進的支出計畫感到憂心。

「如果CoreWeave能連續幾季保持這種執行水準，這種疑慮就會消退，」Zacks Investment Management首席市場策略師Brian Mulberry表示。

CoreWeave第三季營收為36.6億美元，超越華爾街預期的35.6億美元；這家雲端服務商也公布每股虧損1.27美元，低於市場預估的每股虧損1.46美元。

執行長表示，這些業績顯示公司營運良好、快速擴張，並吸引到忠實的客戶。他重申，公司的營業利益遠高於利息成本，並預計CoreWeave將在2028年實現淨利。

微軟支出疑慮仍存

不過，CoreWeave仍可能面臨下行風險。歷來佔CoreWeave銷售額最大比重的微軟表示，由於部分新雲端合作夥伴進度落後，公司正縮減資本支出，但並未具體說明是哪些夥伴。

CoreWeave在營收上對大型科技客戶——尤其是微軟——的依賴，仍是其脆弱點之一，因為這些客戶歷來佔其總營收相當大的比重。若微軟縮減基礎設施支出，CoreWeave的成長計畫可能受到影響。若主要客戶延後資料中心專案或縮減AI基礎設施承諾，CoreWeave可能無法及時部署設備以產生回報並償還債務，這凸顯了客戶集中度所帶來的風險。在此背景下，近期的觀察指標十分具體：預計的90億美元客戶存款與預付款能否在未來三個月內到位、晶片擔保貸款能否以預期的7%至7.5%條件完成，以及CoreWeave能否延續Mulberry所稱、足以化解債務疑慮的連續多季執行表現。