Coinbase 已請求美國證券監管機構 SEC 批准可全天候交易的股票永續合約。不過，在美國正式推出之前，該交易所還需獲得期貨監管機構 CFTC 的核准。

股票永續合約是沒有到期日的期貨合約。交易者可藉此對單一股票的價格走勢進行押注，而無需實際持有該股票，且倉位無需展期。此類合約持續運作，而非僅限於常規交易時段，這意味著週末也可以交易。這與傳統美國股市有顯著差異——在傳統市場中，個股僅在交易平日的固定時段於交易所買賣，時段之外發生的消息只能等到市場重新開盤時才反映在價格中。永續合約起源於加密貨幣領域，交易所透過資金費率機制（而非到期結算）將合約價格錨定於標的資產，這一設計也延續到目前興起的股票版本。Coinbase 已於 8 月底向 SEC 提交所謂的通知登記表格，首席政策長 Faryar Shirzad 於 9 月初在 X 上證實了此舉。事實上，該交易所自 2026 年 3 月起便已提供此產品，但僅限美國以外用戶，標的為 Apple、Microsoft、NVIDIA 與 Amazon。

SEC 與 CFTC 的雙重審批路徑

所提交的文件為通知登記表格，交易所藉此向監管機構通報產品上市事宜。SEC 審查其中的證券要素，CFTC 則審查期貨要素。目前該公司尚未披露所依據的表格編號及適用規則。Shirzad 在文件送達 SEC 後，於 9 月初對外公開此事。

然而，僅獲證券監管機構批准並不足以啟動交易。永續合約屬於衍生品，而商品期貨交易委員會（CFTC）負責監管美國期貨市場。因此，Coinbase 除了需要 SEC 批准外，還需獲得 CFTC 的放行；唯有如此，美國客戶才能交易這些合約。時間表因而繫於兩個獨立程序，而 Coinbase 對兩者均未給出具體日期。

證券監管機構擁有管轄權，是因為個股屬於證券，因此以單一股票為標的的衍生品也適用同一制度。Coinbase 自 2026 年 5 月起持有 CFTC 對加密貨幣永續合約的批准，但該批准並未涵蓋股票標的。若未同時取得兩項許可，Coinbase 便無法向美國客戶提供此產品。Shirzad 也提到了該公司自春季以來自行服務的美國以外市場需求：

「股票永續合已在國際市場展現需求，我們期待為美國投資者建立一條受監管的參與管道。」- Faryar Shirzad，Coinbase 首席政策長

股票永續合約自 3 月起已在美國以外運行

此次申請並非新產品，而是將既有業務延伸至本土市場。自 2026 年 3 月起，該交易所已提供單一股票的永續期貨，最初僅限美國以外用戶。當地可交易的標的有四種——Apple、Microsoft、NVIDIA 與 Amazon——全部來自美國科技業。技術與營運基礎設施因此已然完備，剩下的基本上只是監管准入問題。

此次申請也正值 CFTC 對 24/7 交易轉趨正面的階段，這一轉變是監管機構逐步鋪陳的結果。2026 年 5 月，CFTC 首次在工作層級批准比特幣永續期貨進入美國市場，Coinbase 與期貨交易所 KalshiEX 同時獲得許可。在此之前，美國從未有過此類批准，監管機構因此首度允許無到期日期貨合約在境內交易——但該步驟僅涵蓋加密貨幣標的。

一個月後，該機構擴大了框架。2026 年 6 月，CFTC 就原油永續合約及 24/7 交易整體徵求公眾意見，將整個受監管期貨市場的交易時段（而非單一產品）納入討論。Coinbase 的股票永續合約正契合這一開放趨勢：短短四個月內，框架便從加密貨幣標的擴及大宗商品，再到個股。

Kalshi 透過指數路徑走向同一方向

在這個新產品類別中，Coinbase 並非唯一競爭者。Kalshi 於 2026 年 8 月 18 日向 CFTC 提出股票指數永續合約的申請，標的為 MerQube U.S. Large Cap Index——一個由美國大型股組成、類似 S&P 500 的指數。該平台還申請了銅的永續合約，銅作為大宗商品同樣屬於 CFTC 管轄。兩項合約均以傳統金融（TradFi）標的為目標，而非加密貨幣。

關鍵差異在於審批路徑。Kalshi 的指數申請無需 SEC 許可，因為廣泛分散的股票組合在監管上歸屬 CFTC。相較之下，Coinbase 必須先通過證券監管機構這一關：Kalshi 只需走一個程序，Coinbase 則需走兩個。就經濟功能而言，兩項產品如出一轍——都是可全天候交易的美國股票風險部位。

兩家業者出自同一起點。Kalshi 與 Coinbase 最初都只持有加密貨幣永續合約的 CFTC 許可，之後才擴展至股票、指數與大宗商品。24/7 衍生品的競爭，正從加密貨幣標的轉向既有期貨交易所的核心業務。

Hyperliquid 主導美國監管之外的市場

全球永續合約交易的主體傳統上是在美國監管之外運行。這些交易量主要集中在加密原生與去中心化平台，以 Hyperliquid 為首——它是一個沒有中心化營運方的去中心化永續合約交易平台。在 CFTC 採取行動之前，受美國監管的平台完全無法服務這一市場，首項批准於 2026 年 5 月到來。如今，受監管的美國業者正在爭奪的正是這部分交易量。

政界也公開關注這一路徑。2026 年 8 月，美國總統唐納·川普在白宮直接談及該平台，表示 CFTC 主席 Michael Selig 正致力於讓 Hyperliquid 以完全合規的方式進入美國市場。與此同時，據報導 Hyperliquid Labs 正與 Payvard 就受監管的美國市場准入進行談判。Payvard 是 Kraken 的母公司。離岸陣營因此也正朝美國授權方向靠攏。

對 Coinbase 而言，兩項程序的結果將決定其在這個正在重新洗牌的市場中的地位。若獲批准，該交易所可將一款已在國際市場驗證的產品帶入全球最大的股市；若未獲批准，其他平台將繼續滿足這一需求，無論是透過指數路徑還是離岸管道。最終決定時間點的是兩家監管機構，而非公司本身。