週四，一場關於預測市場的商品期貨交易委員會圓桌會議火藥味十足，CME Group 董事長 Terry Duffy 與 Kalshi 共同創辦人 Luana Lopes Lara 在華盛頓特區的這場會議上，就市場操縱與監管問題互相攻訐。

這場對峙發生之際，來自傳統金融、加密貨幣與預測市場的高層正就事件合約應如何受到監管展開辯論。Duffy 利用這場會議點名 Kalshi，質疑預測市場是否受到與成熟交易所相同的監管審查——這場辯論凸顯監管機構面臨越來越大的壓力，必須決定這些產品如何納入現有衍生品規則與各州博弈法規。

Duffy 領導的 CME Group 經營全球成交量最大的期貨交易所。他表示自己對預測市場「非常擔憂」，並主張部分合約容易受到操縱。

「我們不是馬戲團裡一群叫賣的江湖藝人，」Duffy 說。「我們在美利堅合眾國經營著全球最令人稱羨的市場。」

Duffy 點名 Kalshi

Duffy 隨後將矛頭指向 Kalshi 提供的各類合約，並特別嘲諷其中一個市場。

「還有一個極具經濟價值、對美國無比重要的合約，那就是 Nathan's 熱狗大胃王比賽，」Duffy 語帶諷刺地說。

他也質疑，為何 Kalshi 能夠推出運算（compute）預測市場，而 CME 提議的運算合約卻仍在審查中。

在 Kalshi 遭點名後，Lara 隨即就 CME 自身的歷史向 Duffy 發起質問。

「既然我們在這裡被點名，我想回應一下，」Lara 說。「我倒想請教 Terry：CME 在其歷史上是否曾出現過任何市場操縱問題？有過任何問題嗎？」

「如果你想辯論，我很樂意跟你辯論，」Duffy 回應。

「我只是要求對問題給一個簡單的回答，」Lara 說。

「我監管部門的人數比你們整間公司的人還多，」Duffy 說，意指 CME Group 相較於 Kalshi 的營運規模。

「那你或許該學學什麼是效率，」Lara 反擊道。

「嗯，那你或許該學學什麼是可信的市場，」Duffy 回敬，隨後主持人 Walt Lukken 出面介入。

Lara 接著主張，Duffy 提出的問題並非預測市場所獨有。

「每個市場都有風險，每個新興市場同樣會有風險；在場的每一個傳統市場、每一個交易所，無論境內還是境外，都曾出現過問題，」她說。「而我認為，監管存在的意義，就在於發現這些問題、處理這些問題，並以正確的方式加以解決。」

DraftKings 執行長 Jason Robins 稍後呼籲與會者停止互相攻擊彼此的業務。

「我只是想請大家，無論在這場聽證會上，還是在未來的溝通中，都盡量避免攻擊彼此的商業模式，或彼此未必百分之百同意的決定，」Robins 說。「這無助於推進討論。」

預測市場面臨監管之戰

預測市場讓用戶能透過以 1 美元結算的期貨合約，對幾乎任何事件的結果下注，合約價格即隱含該事件發生的機率。例如，在 Myriad——由 Decrypt 母公司 Dastan 經營的預測市場——上，「比特幣八月高點」事件合約在 75,000 美元結果上的價格為 59 美分，意味著用戶認為比特幣在月底前觸及 75,000 美元的機率為 59%。

在美國營運的預測市場平台，如 Polymarket 與 Kalshi，已成為聯邦監管機構與各州角力的焦點，爭議核心在於與體育、選舉及其他現實世界事件掛鉤的合約，究竟屬於聯邦監管的衍生品，還是受州法規範的博弈產品。這項爭議之所以重要，是因為分類結果將決定適用哪些規則、由誰負責監管這些市場，以及新合約能以多快的速度掛牌。

CFTC 主席 Selig 已為該機構對聯邦監管預測市場的管轄權辯護，並於二月警告挑戰這項權力的各州。

「我們法庭上見，」Selig 在發布於 X 的一段影片中表示。此後，該機構已對試圖依各州博弈法規監管事件合約的州採取法律行動。

六月，CFTC 提議限制某些涉及戰爭或暗殺的合約，以及部分被認為特別容易受到操縱的體育玩法投注。

本月稍早，九位民主黨參議員敦促 Selig 禁止野火事件合約，並警告這類合約可能誘發縱火、內線交易與災難牟利行為。

Kalshi 已在多個州遭遇法律挫敗。上週，華盛頓州一名法官命令該公司停止在該州提供體育、選舉、政治及其他事件的合約，認定其很可能違反該州的博弈與消費者保護法。兩天前，CFTC 在紐約州試圖封鎖其合約的另一場爭議中，命令 Kalshi 繼續交易。