美國加密貨幣產業多年來一直期待國會交付其長期渴望的成果：一部適用於數位資產的持久性美國規則手冊，明確界定哪些代幣歸證券交易委員會（SEC）監管、哪些歸商品期貨交易委員會（CFTC）監管。這樣的框架原本能為產業內的企業與投資人帶來更大的確定性，而不用主要依賴政策可能隨政府更迭而改變的監管機構。

這些期望在 9 月 15 日遭遇挫折，《Clarity 法案》在參議院的程序性表決中未獲通過，僅獲 49 票贊成、50 票反對，遠低於推進所需的 60 票——這是參議院讓多數法案進入辯論階段的標準門檻。協商因高層官員（包括川普總統）的加密貨幣商業利益道德限制而陷入僵局，同時還有投資人保護與非法金融方面的疑慮。隨著 11 月期中選舉臨近、立法時間所剩無幾，這次挫敗大幅降低了法案今年通過的機會，留下監管機構填補空缺。

如今，這個問題也籠罩著加密貨幣另一個蓬勃發展的領域：併購交易。加密貨幣併購今年已創下歷史新高，但該法案在參議院的失利，使交易商開始權衡監管不確定性究竟還有多重要。

交易會減少嗎？

表面上看，人們可能會認為該法案未能推進，將會抑制加密貨幣的併購活動。監管不確定性可能使潛在買家——尤其是傳統金融機構——較不願在美國進行收購，特別是當標的業務依賴於監管待遇可能生變的代幣或活動時。

但接受 CoinDesk 採訪的銀行家與投資人並不認為《Clarity 法案》的挫敗會對加密貨幣併購急踩煞車。相反地，他們描述一種較不均衡的影響：監管機構已提供較明確規則的領域，交易可能持續推進，而暴露於未決監管問題的業務，則可能仍較難被收購。

「《Clarity 法案》的挫敗並不會改變整體軌跡，」投資銀行 KBW 數位資產主管 Paul McCaffery 表示。他的論點是：國會並非唯一的途徑。

「SEC 和 CFTC 已經在積極行動，提供市場所需的監管確定性，這正在解鎖橫跨數位資產、傳統金融服務與金融科技的併購浪潮，」McCaffery 說。

事實上，監管機構一直很活躍。就在參議院表決兩天後，SEC 批准了一項臨時的「創新豁免」，允許在特定鏈上場所有限度交易代幣化的美國股票。接著在 10 月 1 日，該機構提出一項新規則，以釐清投資公司如何處理與保管客戶的加密資產。與此同時，CFTC 也一直在移除部分監管障礙，包括為特定軟體提供商提供豁免，並更新有關代幣化投資與區塊鏈紀錄保存的指引。

「我們正處於代幣化與數位支付超級週期的初期階段，這波浪潮首先在國際間形成，但最終必然會回到美國，等待國會行動的人將錯失良機，」McCaffery 說。「走到這一步花了很長時間，但融合是真實的，收購相較於自建是更有效率的路徑。」

顧問公司 Architect Partners 合夥人 Todd White 同樣預期，國會以外的監管行動將使交易活動持續推進，尤其是在代幣化方面。

「SEC 在立法失敗後的果斷行動，似乎將催化圍繞代幣化的活動，無論是在商業動能還是策略性交易方面。我們已經看到資產流動性提升與機構金融的顯著轉變。新的『創新豁免』應會進一步強化這股動能，」White 說。

數據透露了什麼

根據 CryptoRank Research，2026 年上半年數位資產領域的併購交易揭露金額達創紀錄的 97 億美元，年增 44%。但有一點需要注意：公布的收購交易數量年減 8% 至 87 宗，而四筆最大的交易佔揭露總金額的 76%——凸顯出這是一個由少數大型交易驅動的市場，而非活動全面升溫。

Kraken 母公司 Payward 提供了這些交易背後動力的一個範例。該公司同意以 6 億美元收購支付公司 Reap，並以最高 5.5 億美元收購衍生品平台 Bitnomial，同時那斯達克（Nasdaq）同意向 Payward 投資 1 億美元，並擴大商業合作關係。

這些交易凸顯出對牌照、技術與分銷渠道的需求，即使美國全面的加密貨幣立法仍處於停滯狀態，這些需求仍可能支撐交易活動。

明確性仍然重要

並非所有人都認為 SEC 和 CFTC 的監管行動可以取代立法。

「更明確的法律框架絕對會帶來更多交易、更多滲透至金融服務及更廣泛領域的合作夥伴關係，最終為美國國內外民眾帶來更多經濟繁榮，」創投公司 Archetype 合夥人 Dmitriy Berenzon 表示。「我們已經看到《GENIUS 法案》對穩定幣採用產生了多大的正面影響，因此規則制定越清晰、越有依據越好，」他補充道。《GENIUS 法案》於 2025 年 7 月簽署成為法律，為支付型穩定幣建立了聯邦監管框架。

創投公司 CoinFund 創辦人兼執行長 Jake Brukhman 對《Clarity 法案》的挫敗提出了更全面的解讀：它不一定會使監管環境惡化——只是意味著買家原本期待的改善並未到來。

「《Clarity 法案》的失敗與其說是造成新的拖累，不如說是保留了原本就籠罩著這個領域的監管不確定性，」他表示，並指出其影響並非處處相同。「它阻止了一次原本可能加速併購交易的實質性監管去風險，尤其是針對以代幣為核心的公司和代幣發行前的融資。股權型基礎設施、支付業務，以及在既有較明確規則下營運的企業，受到的影響應該較小，」Brukhman 說。

Galaxy Ventures 普通合夥人 Will Nuelle 也看到類似的分化。更明確的數位資產法律框架將為該領域帶來更多交易，「不過其影響將是不均衡的，而非全面的，」他說。

「交易活動已經集中在 SEC 和 CFTC 透過 Project Crypto 及聯合指引降低風險的類別，例如交易所基礎設施、現貨交易和代幣化抵押品，」Nuelle 說。Project Crypto 是 SEC 於 2025 年公布的倡議，旨在現代化證券規則，使市場能在鏈上運作。

因此，現在的問題是：在華盛頓致力於制定持久性規則手冊的同時，買家是否會繼續追求這些策略性機會，抑或長期的不確定性會使他們卻步。值得關注的後續發展包括：SEC 的託管提案能否推進至最終定案，以及參議院是否會在 11 月期中選舉後重啟市場結構立法。

「總體而言，監管框架是有幫助的，尤其是對機構採用而言，這對在該領域創業的企業家是一股助力，顯然也對併購交易有利，」Nuelle 說。