CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 表示，比特幣牛市已經開始，並預期比特幣下一輪主要行情自週期低點上漲 3 至 5 倍的可能性，高於再次出現 10 倍暴漲。

在 Bitcoin Magazine 發布的專訪中，Ju 將他較為審慎的倍數預期歸因於機構參與度的不斷提高。他認為，現貨 ETF 及託管資金流以以往市場週期未曾經歷的方式抑制了波動性。這一觀點的背景是：美國現貨比特幣 ETF 直至 2024 年 1 月才開始交易，首次為機構提供了進入該資產的合規管道——這是與以往所有週期的結構性差異。

Ju 也解釋了他為何認為熊市已於今年夏天結束，以及鏈上數據目前所顯示的情況。他討論的指標包括：新資金流入市場且巨鯨拋售已經結束；PNL 指數以及 ETF 作為本輪週期流動性管道的角色，這一角色使 ETF 資金流報告成為市場觀察者目前追蹤的數據集之一；以及位於 80,000 美元低至中段的 ETF 持倉成本基礎，他將其描述為機構的多空分界線。此類成本基礎反映了透過 ETF 管道持有的比特幣最後一次購入的平均價格，因此可顯示該群體整體處於獲利還是虧損狀態。

對話還探討了機構參與如何透過託管錢包與囤幣錢包重塑鏈上分析，以及如何解讀 Coinbase 的錢包資金流以判斷誰在買入。Ju 指出已實現市值接近 7,000 億美元——該指標以每枚比特幣最後一次鏈上轉移時的價格計價，常被視為衡量嵌入該資產的資本規模——並表示下一輪週期可能達到兆美元；他表示其最強訊號是行為面而非價格水位，並回應了四年週期是否已失效的問題，同時檢視了礦工成本及其對價格的含義。四年週期的框架本身源自比特幣的減半機制，歷來是分析師劃分市場週期的依據。

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本文首發於 Bitcoin Magazine，作者為 Patrick Green。