USDC 穩定幣發行商 Circle 根據其於 10 月 16 日公布的營收明細，2026 年上半年創造約 14 億美元營收，其中約 8.19 億美元（約 59%）流向分銷夥伴及相關交易成本。商務長 Kash Razzaghi 在穩定幣發行商競爭加劇之際，於 Circle 部落格的一篇文章中公布了這些數據。

這份披露詳細說明該公司 USDC 業務如何創造與分配營收，也涵蓋 Circle 的基礎設施支出、支付服務與贖回安排。Circle 表示，1 月至 6 月間 USDC 的鏈上交易量超過 36 兆美元，同時該公司稱其淨利潤率為 7%。在發行商之間的競爭日益取決於營收分享比例的市場中，如此詳盡的揭露本身就是訊息的一部分。

分銷夥伴拿走每 1 美元中的 59 美分

在 14 億美元的上半年營收中，約 8.19 億美元支付給 USDC 分銷夥伴及交易成本。換算下來，每 1 美元營收約有 59 美分流向讓使用者取得該穩定幣的平台。

夥伴分潤隨採用程度而增加。持有並擴大 USDC 餘額的平台，可賺取該餘額所產生儲備收入的一部分，餘額越大，分成越多。

Coinbase 是最大的例子。在第二季業績中，該交易所報告其產品內的平均 USDC 持有量達到創紀錄的 200 億美元，年增 44%。

Coinbase 並非唯一的受益者。9 月，Binance 與 Circle 簽署為期五年的商業協議，並向該公司投資 1 億美元。另有超過 150 個夥伴——包括純網銀、金融科技公司、支付平台及企業——也持有 USDC 成長的經濟利益。

4.73 億美元用於牌照、合規與產品成本

在支付夥伴分潤後，Circle 花費約 4.73 億美元（佔營收 34%）用於營運及擴展網路。這筆支出涵蓋牌照、銀行關係、結算流動性、合規計畫、新產品及區塊鏈整合，該公司表示這正是讓穩定幣能夠大規模使用的原因。這兩個類別合計吸收每 1 美元營中的約 93 美分，這也是該公司所述 7% 淨利潤率背後的算術。

USDC 目前擁有超過 55 項牌照與註冊，包括 OCC 全國信託銀行牌照以及歐洲的 MiCA 合規。該穩定幣與超過 25 家合作銀行往來，在 185 個國家執行合規與制裁計畫，並原生部署於超過 35 條區塊鏈。儲備資產由 BlackRock 管理的政府貨幣市場基金持有，由 BNY 託管，並每月進行鑑證。

Circle 借這份明細反駁那些承諾將「絕大部分」經濟利益回饋給使用者的競爭對手。其論點是，贖回、合規與韌性仍需花費成本，而把一切全數讓出的發行商將沒有剩餘資金來支應這些開銷。這一分歧凸顯了業界對穩定幣經濟模式的核心分歧：在發行商仍須支付美元代幣所需的牌照、流動性與安全保障之餘，還能讓渡多少利益給夥伴與使用者。

符合資格的客戶可享全天候免費贖回

除了財務數據外，Circle 也確認了 USDC 贖回機制的變更。所有客戶仍可透過標準銀行通道免費贖回 USDC，結算最長需時兩個工作日。

新增的部分是速度。透過 Circle Payments Network（CPN）處理支付流程的企業——如卡片網路、處理商、匯款公司及金融科技公司——現在可全天候近乎即時地免費贖回 USDC。Circle Platform 上的客戶只要持有 USDC 餘額，或使用 Arc、Circle Mint 及 Circle Wallets 等產品進行開發，即可獲得同等待遇。

為實現這一點，該公司在合作銀行處預先存放大量現金池，一旦贖回在鏈上確認即可立即動用。由於這筆現金須保持流動性，其收益低於美國國債；Circle 為參與該網路的客戶吸收這項成本，而非收取費用。

相關贖回規模相當龐大。光是 2026 年第一季，Circle 就贖回了 718 億美元的 USDC，相當於當時流通量的約 90%。第二季，鑄造與贖回總量達到 1,700 億美元，年增 105%。

鏈上交易量達 36 兆美元 市佔率持續成長

2026 年上半年，USDC 的鏈上交易結算量超過 36 兆美元。同期間，鑄造與贖回總額超過 3,150 億美元，平均每天約 17 億美元，包含週末與假日。

USDC 的市場份額也持續成長。截至 6 月，該穩定幣約佔全球穩定幣交易量的 77%，高於一年前的 60%。Visa 與 Mastercard 均以 USDC 每週七天進行結算，包括傳統銀行休息的時間，且越來越多銀將其作為儲備資產持有。

Circle 將其模式形容為飛輪：夥伴因分享營收而推動 USDC 成長，這種成長為更多牌照、流動性與鏈支援提供資金，而一種更實用的美元則吸引下一波開發者與企業加入。隨著 9 月簽署的 Binance 協議、現已生效的 CPN 新贖回條款，以及已達每 1 美元營收 59 美分的分潤支出，分銷成本與贖回量將是未來更新時最值得關注的指標。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。