2026年10月22日星期四，全球科技股拋售、疲弱的內地消費，以及對更強力政府刺激措施的期望轉淡，令中國股市進一步滑向熊市區域。

追蹤滬深兩市主要股票的滬深300指數最多下跌1.6%，較2026年6月高點的跌幅擴大至約20%——這是界定技術性熊市普遍採用的門檻。據彭博數據，自股市於2026年5月見頂以來，本輪下跌已令中國股市市值蒸發約2.4兆美元。20%這一關口之所以受到廣泛關注，是因為它傳統上標誌著跌勢已超出常規回調，而蒸發市值的規模也反映出自5月以來市場對中國資產情緒降溫的程度。

AI帶動的漲勢逆轉

本輪拋售標誌著始於2024年底的漲勢急劇逆轉；當時政府支持以及對中國人工智慧企業日益樂觀的情緒推高了全市場估值。投資者如今質疑，AI基礎設施和技術上的巨額投入能否轉化為可持續的盈利，尤其是對全球AI交易的憂慮日益加劇之際。這種矛盾正是當前弱勢的主因：過去兩年吸引資金流入中國股市的AI樂觀情緒，如今卻成為壓制市場的疑慮來源。

對經濟強勁復甦的期望亦已減退。儘管中國第三季經濟增長快於預期，但強韌的出口抵消了低迷的國內消費，而北京針對性的支持措施也未達到市場對更廣泛財政刺激方案的期望。整體增長數據穩健與內需疲軟之間的落差，正是投資者持續期待北京推出更全面財政支持而非僅限針對性的原因。

科技股領跌

香港恒生科技指數於2026年10月22日一度下跌5.3%，而在港上市的主要中資企業指標亦最多下挫3.5%。阿里巴巴及其他科技公司因獲利增長、估值及監管挑戰方面的憂慮而承壓。該板塊跌幅格外沉重，反映出投資者審視最為嚴格之處：這些公司是AI驅動漲勢中最突出的受益者，如今市場檢驗的正是它們的盈利與估值。

作為應對，中國官方已加大以國家資金護盤、支撐股價的力度。然而分析師提醒，若缺乏更強勁的經濟支持和投資者信心的改善，這些措施可能難以帶來可持續的復甦。有鑑於此，未來的關鍵觀察點在於：國家隊護盤能否持續、政策制定者會否釋出更廣泛財政方案的訊號，以及企業盈利能否開始緩解市場對增長與估值的憂慮。

本輪下跌亦凸顯北京面臨的更大挑戰：將人工智慧及其他戰略技術的近期進展轉化為能夠自我維持的盈利業務，同時繼續依靠資本市場為未來增長提供融資。