自5月以來，中國大陸上市公司市值已蒸發約2.4兆美元，如路透報導所述，投資人對北京AI熱潮能否最終獲利失去信心。此一跌幅甚至超過南韓全年的經濟產出。

人工智慧正處於這波拋售的核心。根據高盛的資料，AI企業目前佔中國大陸及香港上市公司市值的42%、交易量的57%——因此當AI股下跌時，整個市場也隨之下跌。這種集中度實際上使中國的指數成為對該國AI支出能否產生回報的持續公投。

滬深300指數——追蹤中國300家最大上市公司的指數——於10月22日進入熊市，即自高點下跌至少20%。受創最深的是上海STAR 50指數，該指數追蹤50家大型科技與晶片公司，在不到四個月內下跌40%，蒸發約4,800億美元。其本益比仍約為100倍——此比率顯示投資人願意以多少年的當前獲利來購買——低於高點時的近250倍。美國科技基準指數那斯達克100約為30倍，此差距顯示中國AI故事的定價有多少仍建立在預期而非當前獲利之上。

這波拋售標誌著一個曾在去年初顛覆全球市場的產業出現反轉。中國新創公司DeepSeek於2025年1月推出一款廉價而強大的聊天機器人，其晶片為大多數AI提供動力的美國公司輝達（Nvidia）單日市值蒸發近6,000億美元，創下美國公司史上最深的單日跌幅之一，當時投資人質疑低成本模型將對高端晶片需求產生何種影響。同樣由中國AI實驗室打造的Moonshot AI的Kimi K3，於7月再次使晶片股重挫。

北京隨後推動其科技巨頭轉向國產晶片。據《金融時報》報導，中國網路監管機構於2025年9月要求字節跳動（ByteDance）與阿里巴巴等公司停止購買輝達晶片。北京實驗室Z.ai表示，其GLM-5.2模型完全以華為晶片訓練。這些舉措將產業的未來與中國國內晶片產能綁定。

分析師將原因歸於中國消費者支出疲軟，以及對AI企業能否回收投資的疑慮。機器人製造商宇樹科技（Unitree）於8月上市時，散戶申購倍數高達發行股數的8,000倍，此後其股價自上市以來已近乎腰斬，即使本週已顯著反彈。狂熱的上市表現與隨後的跌勢之間的落差，顯示散戶對AI機器人題材的熱情逆轉之快。

「股市後來演變成投機的瘋狂牛市，」北京基金經理人董寶珍表示。「而現在我們看到泡沫正在破裂。」

美國的限制措施也增添了壓力。美國聯邦通信委員會（FCC）以國家安全為由，於7月禁止進口新款外國製造的人形機器人，華府也正推動禁止美國資料中心使用中國製光學零件。這些措施共同將華府的科技限制從半導體擴展至機器人與網路硬體，限制中國製造商進入美國市場。相關製造商中際旭創（Zhongji Innolight）與新易盛（Eoptolink）的股價已較高點下跌約60%。

這波拋售發生之際，更廣泛的環境正對全球風險資產構成壓力。布蘭特原油價格高於每桶111美元，10年期美債殖利率接近5%，比特幣在聯準會10月28日決議前一度跌破80,000美元——這是市場關注的下一個排定事件，因其對全球借貸成本具有重大影響。