中國股市正急速下滑，投資者愈來愈擔心情況還會惡化到什麼程度。隨著交易者對中國陷入困境的經濟、估值偏高的AI公司，以及北京為維持市場運轉所做的努力失去耐心，中國股市已連續數週下跌。

追蹤在上海與深圳上市的300家大型企業的滬深300指數，在較6月高點下跌20%後，於週四跌入熊市——這正是界定熊市的慣用跌幅。到了週五，該基準指數再跌3%，令本已慘淡的局面進一步惡化。

該指數至今已連續10週下跌，根據LSEG本週發布的數據，最近一週跌幅為2.6%。問題並不僅限於美國——跌勢已蔓延至亞洲，衡量大型中國企業的指數跌幅高達2%以上。

另一個結構性問題加劇了市場波動：散戶主導中國的交易。據滙豐（HSBC）估計，散戶佔成交額接近90%，相較之下紐約證券交易所僅為20%至25%——這一差距有助解釋為何市場情緒轉變會令中國市場出現劇烈價格波動。

中國AI熱潮降溫，消費者捂緊錢包

今年大部分時間，中國科技公司備受關注，原因相當明確——隨著國內人工智能產業快速發展，市場預期股價即將爆發。但正如常見的情況，受歡迎並不等於盈利。

投資者現在正評估這些公司的實際價值與盈利能力，以及它們能否有效將人工智能發展轉化為收益。許多公司是基於潛在能力而非財務數據進行估值，這種膨脹的預期可能令股東失望，引發大規模拋售。

這種壓力並非中國獨有——全球各地的人工智能公司股票均承受壓力，包括亞洲市場。中國科技企業面臨的特殊挑戰在於，疲弱的股價可能令它們難以籌集支持業務增長所需的資金。

與此同時，中國的國內消費仍是揮之不去的難題。第三季經濟表現其實優於預期，GDP增長達到4.5%。這意味著北京已接近實現4.5%至5%的年度增長目標，因上一季低於該區間。不過，投資者需要證明家庭消費開始增加、企業盈利改善，以及市場信心已經恢復。

北京削減支出，令其救市計劃蒙上更多疑問

另一個重大隱憂是，在投資者期盼更強力支持之際，中國政府卻在削減支出。9月是公共支出連續第七個月下降。官方數據顯示，廣義支出按年下降3.7%，財政收入則下降3.5%。月度財政赤字因此收窄3.8%——這一收窄反映的是支出縮減，收入回升。

2026年首九個月，政府支出超出收入7.57萬億元人民幣，約合1.1萬億美元。這些支出限制對增強國內需求作用甚微，令蓬勃的出口承擔了經濟增長的大部分動能。

投資環境同樣嚴峻。固定資產投資持續收縮，基建支出的跌幅則略為加深。

不過，北京並未完全放棄刺激措施。官員近期為合資格購房者推出房貸補貼，並授權地方政府額外發行5,500億元人民幣債券以支持經濟活動。這些措施之前，當局亦曾加快已批准項目的推進，包括通過國有政策性銀行提供8,000億元人民幣融資以鼓勵投資。

隨著重大國家項目啟動，或會有額外支出落地，其中包括作為中國更宏觀科技雄心一部分的「六網」建設。當局亦動用政府支持的股票購買來限制市場損失——這是以往中國市場動盪期間常用的工具。

然而，暫時阻止價格下跌，與給投資者真正重新買入的理由，兩者之間存在差異。此前市場對更大規模刺激方案的預期曾推升股價，但隨著北京傾向較小規模的干預，這些期望已經減弱。

目前，交易者正密切關注這些政策能否實際改善企業盈利、重振家庭需求，並將民間投資重新帶回經濟。

資料來源：Cryptopolitan