根據高盛（Goldman Sachs）的評估，中國經濟成長在第三季最初幾週進一步滑落至北京年度目標之下，加深決策者考慮加大支持力道的壓力，儘管官方迄今為止僅提出漸進式措施。

高盛首席中國經濟學家 Hui Shan 在一份研究報告中估計——該報告詳載於彭博（Bloomberg）週末的付費訂閱報導中——本季初國內生產毛額（GDP）成長率約為 4% 的年增水準，低於前三個月的 4.3%。7 月工業生產、消費與投資的疲弱，被歸因於需求轉弱而非供給受限。Hui 指出，這次減速比 4 月稍早的放緩更令人憂心，因為這是從較低的基期出發，且衝擊到先前看似具韌性的產業。她並補充，與交易員及投資人的交流顯示，市場對貨幣政策寬鬆的預期正在升溫。

在官方數據顯示上月出現廣泛放緩之後，高盛的評估屬於國際銀行中較為悲觀的一派。麥格理集團（Macquarie Group）估計，7 月數據隱含的月度 GDP 成長率約為 4.2%；法國巴黎銀行（BNP Paribas）則估計為 4.1%——較下半年達成中國全年 4.5% 至 5% 目標所需的速度低了約 0.2 個百分點。由 Jacqueline Rong 領導的法國巴黎銀行經濟學家表示，即使財政力度加大，若 8 月與 9 月成長持續徘徊在 4% 或以下，全年目標將面臨風險，且決策者很可能在 9 月底或 10 月初推出新的刺激措施。

若減速確定朝 4% 關卡靠攏，將持續對中國股市與人民幣構成壓力，尤其是若即將公布的 8 月與 9 月數據未能顯示回穩。對市場而言，當前焦點較不在單一數據，而在下一輪數據是否開始確認經濟活動擁有更穩固的底部。各銀行預估的落差——高盛偏軟一端接近 4%、麥格理接近 4.2%、法國巴黎銀行為 4.1%——顯示北京最終將推出多少財政與貨幣支持仍存在真正的不確定性，這也將使對政策敏感的亞洲股市與工業大宗商品對每一項新數據保持高度反應。

在這波最新惡化之前，油價走高推高出廠物價通膨，已有數位經濟學家收回今年降息的呼籲。彭博 7 月進行的分析師調查顯示，中位數預期為中國人民銀行（PBOC）政策利率今明兩年維持不變，而調降銀行存款準備金率（RRR）被視為更可能的工具，可能於第四季推出。市場可能將第四季調降存準率視為基本情境，而非降息，因為在貿易戰壓力揮之不去、以及油價走高使出廠物價通膨更為堅挺之際，中國人民銀行不願觸動基準利率。中國人民銀行已超過一年未調降基準利率或存準率，這段期間正值中美貿易緊張的高峰。

儘管採取行動的壓力升高，中國官員迄今對更大膽刺激措施的急迫性釋出的訊號有限；雖然市場對寬鬆的押注持續升溫，北京看來仍較傾向小幅調整而非大力刺激。國務院總理李強在 8 月 17 日的國務院會議上表示，政府應加大支持措施力度以實現年度發展目標，其後官員也表示正考慮為企業與消費者提供貸款補貼及其他融資支持。

與此同時，官方媒體則反駁對整體成長數字的疑慮。《人民日報》8 月 22 日的評論指出，決策者不應只盯著成長率或短期指標，而應強調科技創新的品質與成長的可持續性。次日由同一署名發表的另一篇評論，則將中國描述為世界經濟的主要引擎與全球供應鏈的穩定錨，將經濟形塑為儘管面臨外部壓力仍具韌性。

高盛的 Hui 提醒，北京持續側重科技創新與高科技製造業，本身不太可能明顯提振收入或消費，因為製造業僅佔中國就業約五分之一。她表示，即將推出的措施或許能協助政府達成今年的成長目標，但主要仍由供給面驅動，意即不太可能產生改變潛在成長軌跡所需的持久需求動能。這使得政策辯論聚焦於支持措施是持續側重生產端，還是擴及家計單位與消費——這對投資人解讀每項新宣布而言是重要區別。北京任何超越漸進式支持的訊號——特別是圍繞消費而非供給面製造業措施——都可能被解讀為比目前政策組合所顯示的、對中國內需相關標的更持久的正面催化劑。

相關報導：中國 5 年期與 1 年期貸款市場報價利率（LPR）分別維持在 3.5 與 3 不變