中國央行於2025年中加強黃金累積，同時開始將黃金儲備從倫敦轉移至香港，成為全球央行黃金運回趨勢的一部分。

人民銀行黃金採購創2023年以來最大單月增幅

中國人民銀行（PBOC）報告7月官方採購64萬金衡盎司黃金——接近20噸的增幅，為2023年以來最大的單月增加。此前6月已增加48萬盎司，標誌著連續21個月的官方黃金累積。

年初至今，人民銀行已將官方黃金持有量增加約60噸。中國官方公布的儲備目前為2,366噸，價值3,063.5億美元。這使中國在全球官方公布的国家黃金持有量中排名第六，但不間斷的購買勢頭表明這是一項經過深思熟慮且持續的配置策略，而非機會性採購。

未公開儲備可能遠超官方數據

外界普遍認為，中國持有的黃金遠多於其公開報告的數量。根據Jan Nieuwenhuijs的研究，人民銀行一直在帳外大量收購黃金。Money Metals研究人員分析的數據顯示，中國央行目前在北京存放超過5,000噸貨幣黃金——是官方承認數量的兩倍以上。

主要金融機構已開始關注此事。Goldman Sachs近期標示了中國未公開的採購，而BMO Capital分析師估計，中國黃金儲備可能在五年內超越美國——美國目前持有約8,133噸，為全球官方公布的最大儲量。

中國將黃金從倫敦轉移至香港

中國已開始將部分黃金儲備從倫敦遷移至香港，與全球央行的黃金運回運動保持一致。倫敦數十年來一直是全球主要的黃金託管和交易中心，是倫敦金銀市場協會（London Bullion Market Association）的所在地，擁有龐大的地下金庫，為數十個國家存儲黃金。

Bloomberg報導，匿名官員表示人民銀行「在過去幾個月中已在香港建立庫存」，並將此舉描述為「加速了一個長期趨勢，即人民銀行一直將部分黃金儲備從倫敦運回國內」。這些官員指出，人民銀行打算繼續從倫敦轉移黃金。

此運回行動似乎與更廣泛的戰略有關，因為中國及更廣大的亞洲地區正在尋求在全球黃金市場中發揮更大的作用。本月早些時候，香港啟動了新的黃金清算結算系統試行運營，使該地區有能力挑戰西方在黃金交易中的主導地位。香港官員還計劃在未來三年內將該地區的黃金儲存能力從200噸擴展到超過2,000噸。

Bloomberg指出，黃金從倫敦流入香港不斷擴建的金庫設施，為新的清算系統提供了支持。在該系統啟動時，人民銀行行長潘功勝表示，央行計劃繼續將國家外匯儲備配置至香港。

香港已邀請其他國家參與清算系統並在該行政區存儲黃金。柬埔寨已接受邀請，將在那裡存儲黃金。

全球黃金運回趨勢加速

這一趨勢遠不限於中國。全球央行多年來一直是黃金淨買家，世界黃金協會報告自2022年以來創下創紀錄或接近創紀錄的年度採購量，但黃金的物理遷移——而非僅僅是累積——標誌著主權儲備管理者對託管方式的更新階段。Financial Times的一篇文章總結了這一發展：「根據一項新的調查，全球央行正在將黃金從倫敦和紐約的金庫中移出，因為它們對在國境之外存儲黃金變得更加謹慎。」

印度在黃金運回方面尤為積極。2024年春季，印度儲備銀行從英國金庫運回100噸黃金，隨後在六個月內又運回了104噸。

根據Economic Times of India的報導，美元武器化是黃金運回的主要驅動因素之一，特別是俄羅斯入侵烏克蘭後實施的制裁以及西方國家凍結阿富汗儲備的行動。FT指出：「這些涉及G7國家限制主權資產使用權的事件，已經改變了央行對託管的看法。」

新興市場央行和與美國關係緊張的國家並非唯一參與此行動的。法國於今年早些時候完成了自己的黃金運回項目。Metals Focus高級分析師梁君祿（Junlu Liang）表示，這一趨勢反映了對黃金在儲備管理中角色的重新評估，並補充道：「在一些國家，國內政治考量進一步加強了將黃金持有量遷回國內的呼聲。」

近年來，其他幾個國家也運回了黃金，包括荷蘭、澳洲、波蘭、匈牙利和羅馬尼亞。在德國，跨政治光譜日益增長的呼聲也在敦促官員將該國黃金儲備運回國內。

不斷擴大的運回運動凸顯了央行如今對持有免受交易對手風險影響的實物黃金的戰略重視，因為全球儲備管理的架構正隨著地緣政治重新調整而持續轉變。