中國經濟於7月進一步走弱,工廠成長放緩、消費支出轉趨疲軟、投資下滑,加上房地產景氣持續下探,凸顯國內需求所面臨的持久壓力。工業產出年增4.5%,低於6月的5.3%增幅,也不及經濟學家預期的4.8%。零售銷售僅成長0.6%,固定資產投資在前7個月下降6.7%,房地產投資下滑19.2%;出口則大增23.9%——其中高科技產品出貨勁揚40.7%——以抵銷國內需求的疲弱。

這波減速在家戶與企業層面變得更為明顯,支出與投資轉弱,強化了中國房地產下滑帶來的壓力。零售銷售僅成長0.6%,固定資產投資進一步萎縮,多項房地產指標持續惡化。與此同時,出口仍是重要的支撐來源,使強韌的外部需求與較弱的國內活動之間的落差進一步擴大。

China's economy is struggling: China's industrial production rose +4.5% YoY in July, but posted its first monthly slowdown in 3 months. At the same time, retail sales grew just +0.6% YoY, the 3rd-lowest reading in at least 18 months. This comes as passenger vehicle purchases,… pic.twitter.com/aIxuWEXj1h

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter), August 22, 2026

消費支出與投資進一步失守

零售銷售成長較6月的1%放緩,並低於1.5%的市場預估。剔除汽車後,銷售成長2.5%,凸顯車市需求的疲弱程度。官方數據顯示,7月汽車類零售額下滑17%。

乘用車零售銷售年減20.9%,降至146.1萬輛;銷量亦較6月減少8.8%,而新能源車滲透率則創下65.1%的歷史新高。

投資數據再添減速壓力。1至7月不含農村家戶的固定資產投資下降6.7%,降幅較上半年的5.7%擴大。單就7月而言,經季節調整後月減1.42%。

非政府投資下滑9.4%,製造業投資減少1.7%,基礎建設投資下降3.6%。

房地產仍是最大拖累

房地產仍是拖累經濟的最大因素。今年前7個月,房地產開發投資下滑19.2%,至4.30兆元人民幣。新開工面積減少24%,商業樓宇銷售面積下降11.8%。銷售額下滑13.1%,開發商到位資金減少20.3%。開發商取得的國內貸款下降32.1%,凸顯該產業持續面臨融資壓力。

房地產部門占比龐大,這也解釋了為何這波低迷持續拖累整體經濟:據部分估算,房地產及相關產業過去一度占中國經濟活動的比重高達四分之一,而出售土地給開發商的收入,長期以來一直是地方政府的核心財源。因此,長期萎縮不僅壓抑營建與建材需求,也衝擊與住宅綁定的家庭財富,以及地方政府的財政。

出口大增,國內需求與青年就業轉弱

與疲弱的國內數據形成鮮明對比的是,中國出口部門表現亮眼。7月出口年增23.9%,半導體、高科技產品與車輛出貨同步增強。高科技出口成長40.7%,有助於抵銷家計支出疲弱與民間投資低迷的影響。

1至7月實物商品網路零售額亦成長4.6%。通訊設備零售額上升15.1%,顯示即使整體消費需求放緩,部分科技相關類別仍持續擴張。

通膨依然溫和。7月消費者物價年增0.5%,但較6月下滑0.1%,顯示物價壓力有限。

勞動市場亦轉趨疲弱。16至24歲(不含在學學生)城鎮調查失業率由6月的14.9%升至17.9%,創11個月新高,對消費形成另一層限制。「不含在學學生」是國家統計局於2024年初推出的修正版青年失業率指標,原本較廣義的數據系列已於2023年暫停發布。

國務院總理李強坦承國內需求不足,並呼籲加大支持力道。北京過去因應疲弱數據的措施,包括調降銀行存款準備金率、調降政策性貸款利率,以及針對性的財政措施。第二季GDP成長已放緩至4.3%,低於北京設定的2026年4.5%至5%目標區間。

雙速經濟

7月數據顯示,中國經濟呈現出口強韌、國內動能轉弱的分化格局。消費、民間投資、房地產與青年就業全面惡化或持續低迷。出口動能持續提供支撐,但最新數據顯示,整體減速的根源主要在於支出、投資與房地產活動疲弱。

這種平衡態勢的影響超越中國國界:作為全球第二大經濟體,以及大宗商品與工業投入要素的最大進口國之一,中國「外部出貨強勁、國內需求疲軟」的組合,受到貿易夥伴、大宗商品出口國,以及依賴中國消費市場的跨國企業密切關注。

來源:Blockonomi