路透社的分析提供了荷木茲海峽頭條對峙之外更廣闊的石油市場視角，顯示中國正作為約每日500萬桶中東供應損失的主要減震器。這一中斷並未以更大規模的亞洲或全球價格飆升的形式顯現，而是大部分被北京所吸收。

這對目前原油價格中反映了多少上行風險溢價至關重要。中國原油庫存估計約為12億桶或更多——建立在超過十年的戰略儲備擴張和商業儲存之上——使其能夠在比大多數消費者所能承受的更長時間內削減進口，從而掩蓋了荷木茲海峽關閉本應造成的部分實質供應緊張。作為比較，美國戰略石油儲備持有約4億桶，而印度、日本和韓國等主要亞洲進口國的緩衝儲備要小得多，儘管它們對中東原油的依賴程度相當。

目前的關鍵考驗似乎是9月。Kpler的數據顯示，隨著川普與德黑蘭之間的停火協議破裂，以及此前報導的油輪襲擊事件需要數週時間才能在航運模式中完全顯現，中東流向中國的原油將再次收緊。如果中國放緩庫存消耗或更果斷地轉向非中東原油，這將收緊邊際市場並支撐更強勁的價格。如果中國的克制持續，將繼續掩蓋荷木茲海峽中斷的真正規模，掩蓋時間將比單純的衝突頭條新聞所暗示的更長。

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中國的庫存正在悄然吸收荷木茲海峽衝擊，9月的進口數據將顯示這一態勢能否持續。

路透社分析發現，中國已吸收了伊朗戰爭期間因中東出貨減少而導致的亞洲原油進口下降的幾乎全部。

中國7月原油到港量從6月近十年低點的每日712萬桶升至每日841萬桶，但仍比去年同期低24.3%。6月和7月合計進口平均為每日778萬桶，比衝突前三個月記錄的每日1,199萬桶平均值低421萬桶。

美國和以色列於2月28日攻擊伊朗，戰爭升級至荷木茲海峽實際關閉的程度。該航道此前承載了全球約20%的原油和精煉產品。沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國已增加了海峽以外港口的出貨量——利用沙烏地阿拉伯的東西向原油管道和阿聯酋的哈布尚-富查伊拉管道等設施——但分析發現，該地區的流量仍減少約每日500萬桶。

由於大多數中東原油出口流向亞洲，根據Kpler數據，該地區7月石油總進口量降至每日2,282萬桶。這仍比戰前平均水平低約每日400萬桶，儘管已從4月的十年低點有所回升。分析指出，過去兩個月亞洲的整體進口損失幾乎與中國自身的進口下降完全吻合，表明北京實際上已自行吸收了該地區的短缺。

部分回落反映了中國長期以來在價格上漲時減少採購的既定慣例，布蘭特原油在4月30日達到每桶126.41美元的四年高點，正值6月和7月貨物安排之際。然而，路透社表示，此次削減的規模是史無前例的，這得益於中國估計約12億桶或更多的原油庫存，使北京能夠在較長時期內維持較低的進口水平。

分析預計8月將出現溫和復甦，因在短暫的美伊停火期間駛出海峽的貨物將陸續交付。Kpler估計中國8月的中東進口量將升至每日271萬桶。

9月預計將提供更明確的信號，因為在停火協議崩潰後，荷木茲海峽航運大幅減少，流量可能再次收緊。這將迫使中國煉油廠要么進一步消耗庫存，要么從中東以外地區尋找更多原油來源。