Cerebras Systems 公布強勁的第二季成長，核心營收達 2.099 億美元，較去年同期增加 103%。按 GAAP 計算的雲端營收成長 281% 至 1.26 億美元，凸顯公司正從一次性硬體銷售轉向訂閱制雲端服務。除了整體營收成長率之外，營收組成的變化也可能成為重要觀察指標。

公司將全年核心營收預測上調至 8.8 億至 8.9 億美元之間。管理層也預期，到 2027 年營收將成長超過 300%。截至季末，剩餘履約義務為 254 億美元；若客戶履行承諾，這可為未來營收提供一定能見度。不過，這項數字本身並不保證相關營收何時認列，因此客戶部署進度與交付執行能力仍是需要關注的重要因素。

OpenAI 合作案價值超過 200 億美元

Cerebras 最重要的公告，是與 OpenAI 達成一項價值超過 200 億美元的多年期合作夥伴關係。根據協議，OpenAI 預計將使用 750 兆瓦的 Cerebras 運算基礎設施。

Cerebras 表示，其晶片目前正運行 OpenAI 的 GPT-5.6 Sol 模型超高速版本。這項部署代表實際運營案例，而非實驗性測試。不過，該安排也造成相當高的客戶集中度。若 OpenAI 調整策略或減少基礎設施投資，可能對 Cerebras 造成重大財務影響。

CS-4 推出與客戶群擴大

Cerebras 最近推出 CS-4 系統。根據公司規格，該系統在特定大型模型測試中，每位使用者每秒可處理超過 4,400 個 tokens，且在某些情境下，運行速度最高可達 GPU 驅動替代方案的 30 倍。

CS-4 的能源效率也有所提升，每瓦吞吐量高於早期型號。Cerebras 聲稱，其架構可避開影響 AI 半導體產業競爭者的高頻寬記憶體與先進封裝瓶頸。公司預期 2026 年的產能將增加超過 10 倍。能否達成這項產能目標，將攸關公司是否能把已公布的需求與承諾轉化為實際交付的基礎設施與營收。

OpenAI 並非 Cerebras 唯一的客戶或合作夥伴。公司與 Amazon 及 AMD 合作開發推理解決方案，目前客戶則包括 CrowdStrike、Figma、Block、Cognition、Lovable、AlphaSense 與 GSK。

擴大客戶群仍是公司策略的重要一環。Cerebras 必須證明，其效能優勢能為廣泛的企業創造價值，而不只是服務少數大型客戶。這方面的進展也將有助於釐清，公司有多少成長能夠來自更廣泛的客戶群，而非 OpenAI 關係。

分析師評級與估值

13 位分析師對 Cerebras 的綜合評級為「適度買進」。其中包括 1 個「強力買進」、9 個「買進」、2 個「持有」及 1 個「賣出」評級。共識 12 個月目標價為 299.90 美元，相較近期約 191 美元的股價，若分析師預測準確，代表約 57% 的潛在升值空間。

Cerebras 的市值約為 450 億美元。以 2026 年營收預估計算，其股票目前約以預期年度銷售額的 50 倍交易。公司目前尚未實現獲利。

目前的估值反映市場對 OpenAI 協議執行成功、雲端業務持續擴張，以及 AI 基礎設施市占率提升的預期。華爾街平均 12 個月預測仍為 299.90 美元，而近期市場價格則徘徊在約 191 美元。因此，營運執行、雲端業務成長、產能擴張及邁向獲利的進展，仍是評估公司目前估值是否獲業務成果支撐的核心議題。

來源：Blockonomi