年底前的升息幅度

RBNZ:55 個基點(下一次會議升息機率 99%)

ECB:41 個基點(下一次會議升息機率 98%)

BoJ:37 個基點(下一次會議升息機率 67%)

RBA:27 個基點(下一次會議升息機率 51%)

BoE:26 個基點(下一次會議維持利率不變的機率 84%)

Fed:26 個基點(下一次會議維持利率不變的機率 65%)

BoC:13 個基點(下一次會議維持利率不變的機率 98%)

SNB:5 個基點(下一次會議維持利率不變的機率 97%)

上述基點數據反映市場預期各央行在年底前累計調整的政策利率幅度,而機率則指各央行下一次例行會議採取行動的可能性。從紐西蘭預期緊縮 55 個基點,到瑞士僅 5 個基點的落差,顯示投資人預期各主要經濟體的政策路徑將出現相當不均的分歧。

上週市場定價

從上週的定價來看,市場對多數央行的預期大致維持不變,唯 RBA 與 BoC 例外。

在澳洲,鷹派重定價的推手是週三公布的月度 CPI 報告。截尾平均 CPI 年增率為 3.6%,高於預期的 3.5% 漲幅。更值得注意的是,月度數據上升 0.5%,遠高於經濟學家預測的 0.3%。截尾平均 CPI 剔除每月漲跌幅最大的價格項目,是 RBA 偏好的基礎通膨指標,其 3.6% 的讀數高於該行 2% 至 3% 的目標區間——正是在此背景下,RBA 下一次會議升息的隱含機率略升至五成以上。

在加拿大,美加貿易談判破局、對 276 億美元加拿大商品課徵的 50% 關稅正式生效後,重定價轉向鴿派。加拿大隨後以「美元對美元」的對等報復性關稅回應美國商品。加拿大央行先前已警告,貿易戰將拖累經濟成長,並構成採取較不鷹派立場的理由。

今天的主要事件是 Fed 主席沃什在傑克森霍爾研討會上的演說。這場由堪薩斯城 Fed 在懷俄明州主辦的年度聚會,向來是政策訊號的重要舞台——班·柏南克曾藉 2010 年的演說為第二輪量化寬鬆鋪路,傑羅姆·鮑爾也於 2020 年在此揭示 Fed 的平均通膨目標框架。在美國財政部宣布買回公債,以及財政部長史考特·貝森特以「口頭」方式干預以壓抑長期殖利率之後,交易員將聚焦沃什是否會反擊近期金融情勢的寬鬆。

若他不這麼做,目前的「貨幣貶值」交易——即押注法定貨幣購買力下滑的部位,包括做多貴金屬、比特幣及放空美元——可能進一步延續。反之,若他以諸如「金融情勢近期的寬鬆若持續,可能使通膨回歸目標的過程複雜化」或「若近期的寬鬆威脅物價穩定的進展,我們將毫不猶豫地作出適當回應」等說法予以反擊,市場可能重新收緊金融情勢,並擴大這類交易的回檔。

沃什預定於格林威治時間 14:00/美東時間 10:00 發表演說。講稿通常會在 Fed 主席演說前一刻或同時公布。在傑克森霍爾之外,推動本週定價的兩股力量——澳洲通膨數據與北美貿易爭端——仍是觀察 RBA 與 BoC 的關鍵變數。

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