比亞迪於週五公布中期業績後，港股股價下跌近5%。這家電動車巨頭雖然成功終結連續五季的下滑，但這波反彈主要靠海外銷售強勁成長——目前已超過總營收的一半——抵銷了急速放緩的中國市場。這個里程碑標誌著該公司的結構性轉變：一家靠全球最大電動車市場建立規模的企業，如今正值整個中國汽車產業——無論本土或外國業者——同時面臨需求放緩與價格競爭加劇之際。

公司中期數據顯示，海外營收躍增34%至270億美元，占總業務比重超過50%。這項國際擴張成功緩衝了大中華區高達31%的痛苦衰退。

然而，國內價格戰仍拖累獲利，使上半年總營收下滑7.1%至3,448億元人民幣（約510億美元），股東淨利潤減少20.5%至123億元人民幣（約18億美元）。不過，花旗數據顯示，比亞迪第二季淨利潤年增30%至82億元人民幣，約合12億美元。

儘管面臨地緣政治風險，海外市場仍有進展

比亞迪在國內長期面臨吉利、小米等公司的激烈競爭壓力。隨著政府補貼逐漸枯竭，這家車廠不得不全力進軍歐洲及其他全球市場以維持成長。

其海外布局不斷擴大，恰逢全球貿易摩擦升溫，尤其是歐洲推出保護主義政策，旨在保護當地汽車產業免受中國競爭衝擊。比亞迪在最新財報中坦承，在政治緊張局勢升高的背景下，全球市場已變得複雜許多，並指出中國消費需求疲弱、本地競爭激烈，以及大宗商品、原材料與半導體成本上升，已嚴重壓縮其利潤率。財報發布後，股價在香港下跌近5%。

即便如此，比亞迪在今年前六個月的電動車總銷量仍超越特斯拉，儘管其在中國本地的銷售有所放緩。海外營收首度占其上半年銷售的多數，出口成長68%至79.2萬輛。展望未來，該車廠也寄望騰勢（Denza）品牌在歐洲高端市場站穩更強地位，並對抗中國的價格競爭。

前路艱難

海外成長為中國市場的疲軟提供了緩衝，但比亞迪的國際擴張並非沒有挑戰：更高的運輸成本、貿易壁壘、關稅、監管障礙，以及各國政府對中國電動車進口衝擊本土製造商的日益嚴格審查——這些因素可能限制其國際成長率。產業的部分因應之道是生產本地化：比亞迪一直在海外建置產能，包括泰國和巴西的工廠以及計劃中的匈牙利廠區，此舉雖有助於規避進口關稅，卻也增加資本支出與執行風險。

國內營收的急劇下滑也突顯了公司核心業務面臨的壓力。比亞迪可能需要在積極的海外擴張與保護中國市場利潤率之間取得平衡。隨著國際銷售抵銷國內需求的疲弱，投資人日益擔憂，在競爭與貿易壁壘加劇的情況下，此策略未必能帶來可持續的利潤成長。

外國車廠在中國同樣陷入困境

除比亞迪外，傳統外國車廠在中國也遭遇急轉直下的命運，而這個市場曾為其帶來數十年的爆發性成長。第二季數據顯示嚴重下滑，福斯（Volkswagen）、賓士（Mercedes-Benz）、BMW與保時捷（Porsche）在中國的銷售年減30%至41%。

這些車廠上半年在中國的營收年減均超過20%。如此急劇的下滑壓縮了其全球獲利，實質上抹去了在其他國際市場取得的財務成果。獨立汽車分析師雷根據表示，德國車廠剛剛經歷了在中國有紀錄以來最嚴重的幾次季度銷售萎縮。

部分分析師將此歸因於中國消費者如今認為曾經熱門的外國車過於昂貴且與市場脫節。連美國巨頭通用汽車也深受其苦：該公司過去每年從中國獲取20億美元利潤，但過去兩年實際上在中國虧損了可觀的金額。

中國監管機構也在收緊對汽車產業的管控，承諾對快速開發週期進行嚴格審查，以防新車型出現安全妥協——這種強化監管的態勢也令外國與本土車廠卻步。

在中國車廠日益依賴歐洲油電混合動力車銷售之際，歐盟正考慮對中國油電混合車開徵新關稅。這一監管逆風疊加在歐盟現有的純電動車進口懲罰性關稅之上——巴西和墨西哥等國也已採取類似關稅，以遏制中國汽車產品的大舉湧入。