華倫・巴菲特已於去年12月正式將波克夏・海瑟威的執行長職責移交給葛瑞格・阿貝爾,但近期的事態發展顯示,這項最高職位的交接並未延伸至股票投資組合。巴菲特仍是這家企業集團選股決策背後的主要操盤手,而最新的季度動態也清楚印證了這一點。

根據《彭博新聞》報導,波克夏第二季大規模買進Alphabet股票——交易總額達100億美元——源於一場與高盛的週末對話。雖然阿貝爾迅速核准了這筆交易,但《巴隆周刊》引述的消息人士透露,巴菲特才是這項買進的幕後推手。在上個月接受的CNBC訪談中,巴菲特明確表示,他親自「發起」了這筆Alphabet部位,而該部位最初於去年第三季出現在波克夏的持倉中。這筆交易的規模之所以重要,是因為投資人密切關注波克夏的申報文件,以尋找該公司如何在大型指數估值已然偏高的市場中配置資本的線索。

誰才是股票投資組合的真正主導者

根據《巴隆周刊》分析師安德魯・貝瑞的說法,阿貝爾缺乏深厚的投資組合管理資歷,並未主導股票買進決策。相反地,阿貝爾專注於監管波克夏旗下的各營運子公司,並代表這家企業集團尋求併購機會。

阿貝爾確實執行過一次值得注意的資本部署:他核准了68億美元收購Taylor Morrison Home的交易,不過該交易是在第二季結束之後才完成。當季第二大投資——建立達美航空部位——則歸功於投資組合經理泰德・韋斯勒,而非阿貝爾。這種職責分工有助於解釋,為何即使在日常領導權移轉他人之際,波克夏的股票操作仍可能反映巴菲特長久以來的偏好。

Alphabet險勝可口可樂

波克夏的Alphabet部位在第二季擴增約170億美元,這一波加碼使這家科技巨擘躍居該集團持股的第三位。截至6月30日,Alphabet的市值達377.7億美元,微幅超越可口可樂的325.1億美元。

自該衡量日期以來,這兩檔持股走勢大相逕庭:Alphabet下跌3.5%,可口可樂則大漲12.1%。到週五收盤時,Alphabet相對可口可樂的領先幅度已縮小至僅2,000萬美元。對觀察波克夏的人士而言,這項比較具體呈現了單一季度的配置決策,能多麼迅速地重塑該公司最大股票部位的排名。

市場估值疑慮與CAPE指標

除了投資組合的調整之外,巴菲特於5月發表了一份全面的市場警語。他形容投資人正處於「賭博心態」——把股票當成賭場的籌碼——並表示某些估值看起來「非常愚蠢」。

市場數據為這項疑慮提供了佐證。標普500指數的週期調整本益比(CAPE比率)——由諾貝爾獎得主羅伯特・席勒開發的估值指標——於7月攀升至40.6。這項讀數是該基準指數自2000年9月網路泡沫市場崩跌以來的最高紀錄。自1957年指數創立以來,標普500出現如此高估值的時間僅占3%。

CAPE讀數超過40之後的歷史紀錄描繪出令人憂心的景象。從如此高的水位出發,該指數在其後的三年期間從未締造正報酬,而在這些情境下的平均三年期表現為下跌30%。

分析師預估,標普500成分企業第二季的盈餘將成長50%,這將是衰退後復甦時期之外最強勁的成長紀錄。一些市場觀察人士認為,強勁的盈餘表現或可為目前的指數估值提供合理依據,並指出CAPE指標仰賴歷史數據,並未納入未來的盈餘軌跡。至於人工智慧驅動的盈餘動能能否支撐目前的市場水準,仍是未解的疑問。