由於需求疲軟，加上市場越來越預期即使經濟成長放緩且通膨率仍高於目標，基準利率也將在更長時間內保持高位，菲律賓央行（BSP）的定期存款收益率連續第八週攀升。

週三，央行的定期存款工具（TDF）投標總額達到 P1189.98 億，低於 P1300 億的七日期債券發行量，也低於前一週拍賣 P1500 億時 P1296.22 億的投標額。競標倍數從一週前的 0.8641 倍微升至 0.9154 倍，但仍低於 1.0，表明認購不足的情況持續。為了限制收益率的上升，菲律賓央行接受了其中 P1189.48 億的投標。

一週期存款的接受收益率範圍在 4.7% 到 4.78% 之間，與前一次拍賣的 4.6125%–4.77% 區間相比更高但更窄。加權平均接受利率從一週前的 4.7423% 微升 0.67 個基點 (bp) 至 4.749%。由於 TDF 收益率作為短期銀行間利率的參考，這種持續的上升趨勢表明銀行正在將長期緊縮的貨幣環境計入價格，這通常會轉化為企業和家庭更高的借貸成本。

菲律賓黎剎商業銀行首席經濟學家 Michael L. Ricafort 將 TDF 收益率的持續上升歸因於菲律賓央行行長 Eli M. Remolona, Jr. 的言論，後者表示央行將在必要時盡可能收緊貨幣政策，以引導通膨率回落至 3% 的目標。

「儘管 2026 年 7 月整體通膨率低於預期，為 6.2%……（且）當地 GDP 成長率低於預期，為 2.3%，創下五年多來最慢增速之一，但菲律賓央行 TDF 拍賣收益率在最近幾週仍持續小幅上揚，」Ricafort 先生透過 Viber 表示。「菲律賓央行行長 Remolona 最近重申，在 8 月 27 日下一次的菲律賓央行利率制定會議上，有可能會升息。」

Remolona 行長本週稍早指出，第二季疲軟的產出在某種程度上減輕了進一步升息的壓力，但他維持鷹派立場，表示央行尚未看到持續的反通膨。因此，菲律賓央行正面臨典型的政策兩難：通膨率已連續五個月突破其容忍區間，但若排除疫情期間，經濟卻正以超過 16 年來最弱的速度擴張。

7 月份，整體通膨率回落至四個月低點的 6.2%，低於 6 月份的 6.4%，也低於《BusinessWorld》對 21 位經濟學家和分析師調查得出的 6.4% 中位數預期。儘管如此，這已是整體通膨率連續第五個月超過菲律賓央行 3% 的目標以及 2%–4% 的容忍區間。

同時，第二季 GDP 成長率暴跌至疫情後新低的 2.3%，低於第一季的 2.8% 和一年前的 5.4%。《BusinessWorld》對 21 位經濟學家和分析師的調查中位數預測為 2.8%。這一結果創下自 2021 年第一季萎縮 3.8% 以來的最差經濟表現。若不計疫情期間，這是超過 16 年來的最慢增速，可追溯至 2009 年第四季記錄的 1.8%。

截至 7 月，整體通膨率平均值為 5%，而上半年 GDP 成長率則為 2.6%。上半年 GDP 數據也遠低於政府的全年成長目標，凸顯出菲律賓央行價格穩定使命與更廣泛的經濟放緩之間的緊張關係。

貨幣委員會於 4 月開始其緊縮週期，當時中東衝突引發的全球能源衝擊威脅到了其通膨前景。此後，央行累計升息 50 個基點，將基準利率調升至 4.75%。今年還計畫進行三次政策審查，時間分別在 8 月 27 日、10 月 22 日和 12 月 17 日。

菲律賓央行運用 TDF 和 BSP 票據來吸收金融系統中過剩的流動性，並使市場收益率更好地與其政策利率保持一致。央行已將 TDF 的發行限制為單一期別，以簡化流動性操作，並專注於能加強貨幣政策傳導的期限。

截至 6 月初，菲律賓央行的市場操作已從市場吸收了 P1.3 兆的過剩流動性，其中 6.9% 是透過定期存款工具抽取的。

— Katherine K. Chan