文／記者 Katherine K. Chan

菲律賓中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）於週四連續第三次會議緊縮貨幣政策，在通膨壓力逼近、而中期成長前景依然穩固之際，為進一步升息保留空間。

貨幣委員會（Monetary Board）將目標附買回（reverse repurchase）利率調升25個基點（bps）至5%——為一年多來最高水準，即自2025年6月的5.25%以來新高。此舉亦與2025年8月設定的基準利率持平。隔夜存款與放款便利利率也各調升25個基點，分別至4.5%與5.5%。

附買回利率是銀行訂定貸款價格的基準，因此此次調升將傳導至企業與家庭的借貸成本，包括與市場利率連動的貸款。

此決議符合市場共識，BusinessWorld調查的24位分析師中有19位預期將再度升息。

BSP指出，油價波動、迫近的「超級聖嬰現象」以及潛在工資調升所帶來的潛在通膨風險，足以支持額外的預防性緊縮措施。

「政策利率的審慎調升將持續錨定通膨預期，並降低進一步二輪效應的風險，」央行在聲明中表示。「儘管2026年上半年成長放緩，中期成長的基本面似乎仍完好。在財政措施的支持下，預期下半年成長將走強。」

週四的行動是連續第三次25個基點的升息，此前已於4月及6月分別升息。自4月在中東戰爭引發的能源衝擊造成通膨壓力下展開緊縮週期以來，BSP累計已升息75個基點。

BSP總裁Eli M. Remolona, Jr.週四表示，決策官員希望未來會議無須再度升息，但為確保通膨回到3%目標附近，仍對進一步緊縮保持開放態度。

「我們將視需要盡可能緊縮，以使通膨率回落至目標，」他在簡報會上表示。

通膨展望

BSP目前預估今年整體通膨率將落在6.1%，低於先前估計的6.4%。據BSP經濟研究部主任Lara Romina E. Ganapin表示，整體通膨可能於今年第四季見頂，並於2027年第四季前回落至容忍區間。

政府的通膨目標為2%-4%，因此預估的6.1%遠高於目標區間，這也凸顯了為何央行在經濟成長放緩之際仍維持緊縮模式。

然而，BSP將2027年通膨預測自4.5%上調至5.4%，理由是潛在的工資調升與迫近的「超級聖嬰現象」。

菲律賓大氣、地球物理與天文服務管理局（PAGASA）表示，該國可能於9月至11月遭遇「強」聖嬰季，並可能在10月至明年1月之間增強為「極強」聖嬰。

Ganapin指出，聖嬰引發的通膨可能透過稻米產量下降與進口價格上揚顯現。稻米是菲律賓人的主食，也是消費者物價籃中權重極高的項目，因此其供應中斷向來會迅速反映在整體通膨上。據農業部表示，「超級聖嬰」事件預計將使農業產出減少20%-30%，高溫將對當地作物、家畜、漁業及水產養殖造成衝擊。

「今天的升息是一項預防性舉措，因為我們預期到的風險，包括聖嬰事件對食品價格的風險，以及最低工資進一步調升的風險，」Remolona表示。

儘管波動的全球油價仍是關鍵通膨風險，這位BSP總裁表示，聖嬰與工資調升的疑慮目前在央行的通膨展望中占據更重的份量。

大馬尼拉地區分兩階段實施的P85最低工資調升，在帕西格市地區審判法院對其執行發布20天臨時禁制令後已遭暫停。第一階段的P60已於7月25日實施，第二階段的P25原定於明年1月20日生效。

至於2028年，BSP預期通膨將回到目標附近的3.3%，但仍略高於先前估計的3.1%。

經濟成長

央行的鷹派立場也反映了對國內經濟於第四季反彈、明年全面復甦的預期。

「我們預期經濟成長將於2026年第四季復甦，」Remolona表示。「成長的基本面依然健全。一旦成長啟動，我們就會跟著啟動。我們認為經濟成長明年或多或少將全面復甦。」

菲律賓經濟第二季僅成長2.3%，為疫情後新低，使上半年成長率為2.6%。成長受到防洪工程弊案對投資與公共建設的持續影響而遭受重大衝擊。作為經濟最大動力的家庭支出，也因中東戰爭衝擊推升國內物價而進一步走弱。

經濟放緩凸顯了BSP面臨的政策兩難：進一步緊縮恐對本已疲弱的復甦造成壓力，反應不足則有讓通膨預期偏離目標的風險。

Remolona表示，一旦決策官員「確信通膨率將朝3%目標邁進」，BSP即可暫停升息。

分析師反應

Ateneo經濟研究與發展中心資深研究員Ser Percival K. Peña-Reyes表示，BSP連續第三次升息「更像是風險管理之舉」。

「今天的5%利率是站得住腳的，但在當前情勢下，也可視為BSP應有作為的上限，」他透過Facebook表示。

原預期8月會議按兵不動的Peña-Reyes認為，若通膨預期趨於穩定且能源衝擊減弱，央行今年剩餘時間可維持利率不變。他補充，貨幣當局在決定下一步政策時，應密切關注核心通膨、披索與油價走勢，以及更廣泛的國內經濟成長。

「此外，成長面值得越來越多的關注，」Peña-Reyes表示。「在第二季GDP僅成長2.3%的情況下，另一輪激進緊縮週期的代價，可能超過其帶來的邊際通膨效益。」

另一方面，首都銀行（Metropolitan Bank & Trust Co.）首席經濟學家Nicholas Antonio T. Mapa認為，央行將維持審慎漸進的緊縮做法，以避免進一步抑制成長。

「BSP拒絕了過度激進的升息，因此看來他們將堅持有節奏的緊縮，」他在Viber訊息中表示。「持續緊縮將進一步抑制成長動能，這就是為何BSP選擇升息，但不採用更具衝擊力的50個基點升幅。」

ANZ Research則表示，BSP可能在10月維持「觀望」立場，隨後在12月因聖嬰引發的通膨風險浮現而再度緊縮。

「由於通膨在過去兩個月已趨緩，我們預期BSP在10月的下一次政策會議上可能採取觀望態度，」ANZ外匯分析師Kausani Basak與東南亞暨印度首席經濟學家Sanjay Mathur表示。

「然而，實質政策利率仍處於寬鬆區間，為BSP提供了充足的政策空間，可在通膨出現上行風險時進一步升息。我們預期BSP將在12月因應聖嬰相關物價上漲而升息，使政策利率在年底前達到5.25%，」他們補充道。

貨幣委員會今年最後兩次利率決策會議將於10月22日及12月17日舉行。