菲律賓中央銀行（BSP）正面臨一場微妙的平衡難題：其為冷卻仍然高燒的通膨所做的努力，正對走弱的經濟構成壓力，而不斷擴大的物價壓力也可能進一步延宕菲律賓的復甦。

據央行表示，菲律賓經濟目前面臨通膨高燒與成長疲弱的雙重挑戰。儘管如此，央行仍承諾將物價漲幅控制在合理範圍內，讓經濟成長得以在可持續的基礎上復甦，以符合其維持物價穩定的職責。

央行於週三晚間發布的聲明中表示：「面對通膨居高不下與經濟成長放緩的艱難組合，BSP仍堅定履行我們的追求物價穩定、以促進持續且均衡成長的職責。」

在連續第五季放緩之後，要求BSP暫停貨幣緊縮政策的呼聲日益高漲，上述言論正是在此背景下發表。7月至9月期間，國內生產毛額（GDP）成長放緩至2.1%，物價飆升進一步抑制家庭消費，農業產出與投資也同步下滑。

這是菲律賓經濟自疫情以來最弱的表現，當時2021年第一季產出萎縮3.8%。若排除疫情期間，則是近17年來最緩慢的擴張，上一回如此疲弱要追溯到2009年第四季的1.8%成長。今年前九個月，GDP成長平均為2.5%，遠低於政府設定的3.5%至4.5%全年目標。

上週，經濟部長Arsenio M. Balisacan在記者會上表示，未來幾個月，經濟將感受到BSP以通膨為目標的升息所帶來的影響。但他補充，緊縮政策「對成長未必是壞事」，因為抑制通膨最終將有助於提振消費與投資。

在物價穩定職責之下，央行透過調升關鍵利率來抑制通膨並錨定通膨預期，特別是藉此緩和物價衝擊對薪資與訂價行為的第二輪效應。

BSP指出：「由於貨幣政策無法控制近期全球供給衝擊對通膨的直接影響，因此聚焦於此類衝擊的第二輪效應。」

然而，緊縮政策通常以犧牲成長為代價，因為更高的借貸成本會抑制總體需求與支出。

通膨與成長之間的平衡

隨著經濟放緩持續，央行表示正在評估第三季成長數據對通膨前景的影響，並補充在抑制第二輪物價效應的努力中，將同時考量需求疲弱與錨定通膨預期的必要。

聲明指出：「在BSP抑制通膨的努力中，總體需求的疲弱是重要考量。同時也留意避免通膨預期脫錨的必要性。」

自3月以來，通膨率一直高於BSP的3%目標，當時中東戰爭引發的能源衝擊以快於經濟決策官員預期的速度，波及當地商品價格。10月，整體通膨加速至近四年高點7.8%，能源價格高漲推升燃料、運輸與公用事業成本。截至10月，整體通膨平均為5.6%。

BSP表示：「恢復物價穩定並保障家庭購買力，對於重建信心與支持持久的經濟復甦至關重要。」

央行承諾，貨幣政策立場將取決於恢復可持續成長所需的物價穩定。「BSP將確保貨幣政策立場維持適當，並符合其促進物價穩定以利經濟可持續成長的職責，」聲明指出，並補充未來的決策將考量通膨與通膨預期的發展，以及經濟活動狀況。

上月，BSP以高出平常的50個基點（即0.5個百分點）幅度調升關鍵政策利率，至近兩年高點5.5%，使自4月首次緊縮以來的累計升息幅度達到125個基點。由於政策利率是全經濟體系放款利率的基準，每次調整都會影響家庭與企業的借貸成本。下次利率決策會議訂於12月17日舉行，屆時決策官員將有機會權衡最新的通膨與成長數據。

BSP表示，通膨緩解、通膨預期趨穩、企業與消費者信心增強，以及投資與就業成長回溫，都將是經濟正在復甦的訊號。「這些將顯示通膨壓力正在消退，而經濟活動正重新獲得動能，」聲明補充。

央行預測今年通膨將落在6.1%，明年為6%，2028年為3.3%。

聖嬰現象風險

與此同時，穆迪評級（Moody's Ratings）指出，由於菲律賓是糧食淨進口國——即從國外購買的糧食多於出口的國家——因此在面對聖嬰現象引發的糧價壓力時，其在新興市場（EM）經濟體中屬於最脆弱的國家之一。

這家全球信用評等機構在週四的另一份報告中表示：「鑑於目前全球穀物、小麥與稻米等糧食儲備處於歷史高位（儘管分布不均），我們預期聖嬰現象相關的糧價壓力將集中在相對少數脆弱的主權國家，而非整體新興市場。」報告補充：「儲備較為薄弱的大型糧食淨進口國可能尤其敏感，例如菲律賓與埃及。」

上個月，菲律賓大氣、地球物理暨天文服務管理局（PAGASA）表示，熱帶太平洋正處於強烈至極強烈的聖嬰現象之中。這種天氣現象——即週期性太平洋氣候循環的暖相位，通常伴隨較乾燥的氣候條件，可能對收成造成壓力——預計將在年底前達到高峰，並持續至2027年第一季。

儘管如此，穆迪評級預期菲律賓經濟今年將成長3.3%，隨後在2030年前達到政府5%至6%的目標區間，其中2027年成長5.1%、2028年成長5.5%，均與其8月的預測維持不變。該機構也維持2026年與2027年通膨6%、2028年4.5%的預測。

資料來源：原文由Katherine K. Chan為 BusinessWorld Online 所報導。