博通週四交出史上最強勁的季度財報之一，但市場反應卻偏向負面。博通（Broadcom Inc., AVGO）股價在財報公布後下跌近3%，過去一個月累計下跌約15%，目前股價約358美元，較6月創下的歷史高點回落逾25%。

這波回檔凸顯市場對AI相關晶片股的期望已有多高：一季在營收、獲利與自由現金流皆創紀錄的表現，仍因前瞻指引略低於華爾街最樂觀的模型而遭到懲罰。博通的業務涵蓋客製化AI加速器、網路晶片與基礎架構軟體（包括2023年收購的VMware），已成為觀察超大規模資料中心與AI實驗室運算支出最受矚目的指標之一。

第三季業績創紀錄

博通會計年度第三季營收達到創紀錄的295.9億美元，年增85%，優於華爾街預估的294億美元。調整後每股盈餘為3.32美元，超越共識預期的3.24美元；自由現金流則暴增95%，達137億美元。

AI半導體營收表現最為亮眼，大增221%至167億美元。客製化XPU年增3.5倍，目前占該AI營收的73%。轉向客製化晶片的趨勢反映產業整體動向：大型AI開發商不再僅依賴商用GPU，而是委託設計專用加速器——博通長期為Google設計生產TPU，近期客戶更擴及Anthropic與OpenAI。

第四季方面，博通指引營收約348億美元，相當於年增93%。然而，部分華爾街預估原本接近350億至354億美元，這一微小差距已足以令投資人不安。

長期AI展望獲得上修

博通目前預期2027會計年度AI半導體營收約1,150億美元，高於先前逾1,000億美元的展望。公司同時首度提出2028會計年度2,300億美元的目標，意味著較2027年再翻一倍。

主要客戶Anthropic與OpenAI是這波樂觀情緒的重要推手。Anthropic於4月與博通簽約，自2027年起取得數 GW 的次世代TPU產能；OpenAI則與博通合作，在2029年前部署10 GW的客製化AI加速器。這些多年期、GW級的承諾是更廣泛AI基礎建設浪潮的一環，也使博通的成長展望集中於少數超大規模與AI實驗室買家——多頭視之為合約能見度，空頭則視為集中度風險。

BMO Capital將目標價由455美元調升至575美元，理由是博通擁有六大AI客戶，並指出Anthropic是擴充運算產能最積極的客戶之一。麥格理（Macquarie）將AVGO上調至「優於大盤」，目標價490美元，並估計光Anthropic在2028會計年度就可能向博通採購逾400億美元。

分析師看法仍分歧

並非所有分析師都看多。DA Davidson將目標價由400美元下調至350美元，維持「中立」評級，並點出對財測的疑慮。RBC Capital維持400美元目標價與「符合產業表現」評級，並將零組件供應與基礎設施整備度列為潛在風險。RBC並指出，博通目前本益比約為預估2027年獲利的18.5倍，以股票薪酬調整後計算，較輝達（Nvidia）溢價逾30%。

其他方面，Evercore ISI將目標價由582美元微調至578美元，維持「優於大盤」評級。TD Cowen將目標價由500美元下調至475美元，但維持「買進」。摩根士丹利（Morgan Stanley）將目標價由502美元調升至505美元，Cantor Fitzgerald則由525美元調升至600美元。

AVGO目前前瞻本益比約34倍，略低於半導體同業，但仍遠高於標普500指數（S&P 500）的21倍。

Truist Securities將目標價下調至520美元，理由是軟體業務小幅遜於預期，且AI營收展望略低於共識。KeyBanc維持「加碼」評級與575美元目標價，著眼於上調後的2027會計年度AI營收指引。

目標價區間——從350美元到600美元——正反映核心爭論：已公布的多年度AI訂單是否足以支撐溢價估值，抑或供應限制、客戶集中度與高期望已使進一步上漲空間有限。追蹤此議題的投資人將密切關注後續更新，能否證實公司朝2027與2028會計年度AI營收目標穩步邁進。

來源：CoinCentral