在上周布蘭特原油短暫回到100美元後，原油價格正在回落，這一變化發生在美國與伊朗於周末暫停敵對行動之後。不過，戰爭結果仍高度不確定，股市前景也因此轉弱。再加上大型科技公司激進的人工智慧支出，以及能源商品短缺的最新警告，整體背景顯示市場波動仍將延續。

上周出現了一連串少見的負面市場發展，可能動搖了許多看多投資人的信心。除了油價飆升之外，這波漲勢還因中東戰事擴大至紅海而受到推動，葉門胡塞武裝攻擊了兩艘油輪；同時，成長型投資人還必須消化美國總統 Donald Trump 最新的關稅措施，以及大型科技股的拋售，因為 Google 母公司 Alphabet 透露，第二季因AI支出而燒掉了60億美元現金。根據《Financial Times》，這是 Alphabet 自上市以來首次出現單季負自由現金流，這一發展引發了投資人擔憂。

整體來看，大型科技公司的領導層如今計畫僅在今年就合計支出超過7250億美元，用於推進人工智慧計畫。這筆金額足以讓許多投資人卻步，主要原因是AI投資的回報遲遲未能明顯顯現。不過，還有另一個值得關注的原因：大型科技公司已成為全球能源需求的重要推手，而這也必然轉化為對能源商品的需求。

在胡塞武裝上周宣布對沙烏地阿拉伯實施海上封鎖，並以在 Bab el-Mandeb 海峽襲擊油輪來證明其意圖後，市場參與者不得不面對一個事實，即中東戰事已超出荷姆茲海峽的範圍；而荷姆茲海峽本身也幾乎完全受阻。這意味著有更多原油桶數被阻擋在進入市場的途中。此外，烏克蘭戰爭的情勢也朝負面方向發展，烏克蘭無人機對 Caspian Pipeline Consortium 網路的攻擊，導致哈薩克石油產量大幅下降。整體而言，這些發展已影響到全球多達四分之一的石油，以及相當大一部分的天然氣供應。

這對大型科技公司而言並不是好消息。該產業在擴張AI資料中心之際，本就面臨能源供應吃緊的問題。任何能源商品供應的擾動都只會讓情況惡化，進而促使它們進一步增加支出。畢竟，油價與天然氣價格上升，最終會使其他各項成本全面上升，因為在任何經濟體中，能源成本都支撐著所有其他成本。

RBC Capital Markets 全球策略主管 Helima Croft 上周接受 CNN 引述時表示：「這場衝突已進入明顯更危險的階段。」她並指出：「這可能會改變『市場總能找到解決辦法』那一派的情緒。」這一點有必要提出，因為 Croft 所說的那一派一直占據主導地位。每當荷姆茲海峽出現降溫報導，油價就會下跌，讓許多人產生錯誤的安全感；若更大的石油與天然氣供應衝擊真的出現，市場受到的打擊將比原本更嚴重。

看空油市的各種情境持續消退。中國確實降低了進口並動用庫存，以度過最初的衝擊，但這些庫存並非無限。中國對戰爭的擔憂似乎也在升高，這從上周五油價下跌4%可見一斑，當時 Reuters 報導中國正在推動和平。交易員與其只是賣出，倒不如停下來思考：中國之所以對發生在全球最大產油地區的戰爭感到緊張，這代表什麼。原因當然是，戰爭持續得越久，供應就會越趨緊縮。

與此同時，全球各地的庫存也在消耗。各國政府急忙從庫存中釋出數百萬桶原油，以抑制零售燃料價格上漲。這在短期內確實有幫助，但庫存終究需要補充，而在戰爭相關通膨之下，可用的資金也越來越少。CNBC 報導稱，根據 Moody’s Analytics 首席經濟學家 Mark Zandi 的說法，伊朗戰爭使美國平均家庭每年多承擔約1,200美元的成本。

F.L. Putnam 的首席市場策略師上周對 Bloomberg 表示：「我實在看不出油價會真的影響 hyperscalers。」不過，油價確實會直接影響 hyperscalers 以及押注 hyperscaling 是最終成長引擎的投資人。撇開天然氣市場趨緊以及資料中心所需發電機渦輪機等非常實際的問題不談，當油價上升時，從食物到半導體以及其他設備，幾乎所有東西的價格都會跟著上升。沒有比這更具影響力的了。

By Irina Slav for Oilprice.com

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