巴西是全球最大的大豆生產國和出口國，根據 S&P Global Energy CERA 的估算，該國在 2025–26 年度收成了有史以來最大的大豆作物，產量超過 1.8 億公噸。儘管供應創下前所未有的規模，價格仍表現出驚人的韌性，沒有因供給充裕而走弱，反而攀至多年高點。

市場人士將價格堅挺歸因於多項因素匯集：強勁的出口需求、持續擴張的國內加工能力、農戶銷售有限，以及美國大豆市場帶來的天候支撐。

巴西植物油工業協會 Abiove 近期修正預測，以反映大豆整體鏈條的強勁需求。該協會將 2026 年巴西大豆出口預測上調至創紀錄的 1.154 億公噸，並將壓榨預估提高至歷史新高的 6,330 萬公噸。巴西壓榨規模擴張的部分動力來自國內對生質柴油日益增加的需求，因為全國混合義務要求柴油中可再生燃料成分的比例持續提高。隨著出口與國內加工同步攀升，Abiove 下調了期末庫存預估，儘管產量估計幾乎未變。

巴西的出口節奏維持強勁。根據巴西穀物出口商協會 ANEC，7 月大豆出貨量預計將達 1,249 萬公噸，較 2025 年 7 月增加 4.6%。這將創下單月新高，並使 2026 年累計出口較去年同期高出 6.3%，吸收收成中的相當大一部分。

同時，市場參與者表示，巴西農戶銷售節奏並不均衡。近幾週 CBOT 大豆期貨維持較高水位，生產者對出清剩餘舊作庫存的急迫性不高，這使現貨供應收緊，並支撐出口價格。商業流通偏緊也與國際基準價格上升同步，進一步強化 FOB 報價。

出口價格也反映出這些變化。7 月 24 日，Platts 將 SOYBEX FOB Santos 9 月裝船大豆合約評估為每公噸 504.24 美元，為兩年半以上以來最高的現貨價格。市場人士指出，對舊作與新作船貨皆有活躍興趣，交易主要集中在 FOB Paranaguá 紙貨市場，尤其是 2027 年 2 月至 3 月的合約月份。

中國需求也為市場提供支撐。不過消息人士稱，買家近期已變得較為謹慎。由於巴西大豆價格上升，以及國內壓榨利潤走弱，CFR China 市場交易放緩，買盤意願下降。儘管如此，來自巴西與美國的貨船仍持續成交，因為中國對未來幾個月的遠期需求覆蓋要求仍相當可觀。

分析師指出，美國主要產區的天氣疑慮，為 CBOT 大豆期貨提供了額外支撐。期貨上漲帶動包括巴西在內的主要產地出口價格走高，有助抵銷創紀錄產量帶來的偏空影響。因此，儘管巴西收成規模前所未見，其 FOB 價格仍保持堅挺。

結果是出現了一種少見的市場動態：創紀錄產量對上創紀錄需求。強勁出口、擴大的壓榨產能、農戶銷售緩慢，以及芝加哥因天氣因素帶來的支撐，共同阻止了龐大收成對價格造成壓力。目前市場關注的重點，與其說是巴西生產了多少大豆，不如說是全球消費吸納供應的速度有多快。

Platts 是 S&P Global Energy 的一部分。來源：Platts