巴西證券監管機構——證券交易委員會(Comissão de Valores Mobiliários, CVM)已成立一個專責工作小組,研究如何將分散式帳本技術(DLT)納入證券登記、託管、交易與結算等核心證券業務。該小組依據2026年7月17日發布的CVM第177號Portaria成立。在此背景下,代幣化是指將證券及與其相關的流程——發行、託管、交易與結算——以保存在分散式帳本上的數位紀錄形式呈現,使這項審查直接觸及巴西資本市場的核心基礎設施。

為期120天的任期

該工作小組名為代幣化工作小組(Grupo de Trabalho de Tokenização, GTT),初步任期為120天,並可延長30天。小組汇集了CVM內部14個組織單位的代表,並可額外納入政府機構、自律監管組織、市場協會以及受邀專家。

小組的職責包括研究巴西及其他司法管轄區的代幣化措施、審視監管沙盒計畫的成果、諮詢市場參與者,並評估分散式帳本技術可能如何影響巴西資本市場的結構與運作。小組還肩負檢視網路安全議題、識別巴西現行監管框架潛在修訂方向的任務,其更廣泛的目標是為未來的證券代幣化監管奠定基礎。對沙盒成果的審視,讓監管機構在考量是否以及如何調整現行框架時,能夠依據受監督的實際測試結果,而非僅僅依賴理論分析。

擬定驗性監管框架

CVM已為該項措施設定了較早的里程碑:在工作小組成立後60天內,小組須提交一份涵蓋代幣化證券的實驗性監管制度提案。

該項工作隨後有所進展。9月15日,GTT提交了一份決議草案,提議設立DLT CVM試點計畫,允許以實驗方式測試使用分散式帳本技術進行證券的發行、募集、分銷、交易、登記、託管、中央存管與結算。

擬議的試點計畫將評估基於DLT的證券交易在技術、營運與法律上的可行性,檢視網路之間的互通性,並識別風險、弱點與潛在的監管缺口。此類試點計畫使監管機構能在制定永久規則之前,於受控條件下觀察實際交易並收集證據,這種以證據為先的方式與CVM的沙盒經驗一致。

巴西審視證券代幣化

CVM現行框架對不同類型的加密資產有所區分。該監管機構表示,其職權適用於符合證券定義的加密資產,包括傳統證券的數位表示形式、代幣化應收帳款憑證,以及某些公開募集的投資合約。比特幣(BTC)及大多數未被歸類為證券的加密貨幣,一般不在CVM的證券市場職權範圍之內。

根據擬議的試點計畫,實驗性交易可能包括股票、公司債券、應收帳款憑證、投資基金受益憑證及其他證券或集合投資合約。這些測試旨在產生證據,為潛在的監管改進提供依據。

工作小組初步120天的任期仍為其更廣泛研究的正式框架,而CVM的試點提案則為監管機構提供了具體機制,可在決定是否對監管框架進行潛在修訂之前,先對代幣化證券進行測試。隨著決議草案已經提出,值得關注的後續發展包括:DLT CVM試點計畫是否能從提案進入實際運作、可行性與互通性測試將揭示哪些結果,以及GTT在其任期(可延長30天)屆滿前將提出哪些建議。

資料來源:Hokanews