BNZ預期紐西蘭央行(RBNZ)將於即將發布的9月貨幣政策聲明中,調升官方現金利率25個基點至2.75%,並形容此舉幾乎已成定局,因為市場目前已反映94%的升息機率。由於9月2日會議升息25個基點幾已確定,BNZ表示決議本身帶來的意外空間有限,焦點將轉向RBNZ如何描繪其後的政策路徑——尤其央行將需要在居高不下的通膨與部分經濟領域需求不均的跡象之間取得平衡。BNZ認為,RBNZ最終需要較其自身目前指引所示更進一步、也更快速地收緊政策。

9月之後預期將進一步緊縮

預期RBNZ將釋出訊號,表示在現金利率達到或超過中性水準之前,進一步升息的可能性居高不下,公布的利率峰值約為3.5%。BNZ自身的內部觀點則更為鷹派,預期現金利率最終將於每次會議各調升25個基點,直至2027年5月達到4.0%。對市場而言,關鍵的定價問題在於10月與12月會議是否皆存在實際的升息風險,而目前期貨市場在這兩場會議中僅反映再升息一次。BNZ並指出,其自身的通膨預測與RBNZ的預估之間落差正持續擴大,這可能迫使央行提出較市場目前預期更為鷹派的指引。

通膨預計將高於目標直至2027年年中

BNZ觀點的核心在於RBNZ 7月的措辭,即可能需要進一步縮減貨幣刺激,才能使通膨回到目標。BNZ預測9月當季年通膨率(CPI)為3.7%,遠高於RBNZ本身7月預估的3.3%,並預期通膨將持續高於目標區間直至2027年年中,且經濟成長至少與預期一樣強勁。油價雖低於高峰,但自RBNZ 7月談話前夕以來已上漲12%,削弱了央行先前倚賴的部分通膨降溫依據。這對政策展望具有重要意義,因為持續的物價壓力往往使討論聚焦於當前緊縮力道是否足夠,而非寬鬆何時啟動。

風險略微偏向下行

BNZ點出雙向風險,但認為下行風險相對更為突出。下行情境包括聖嬰現象(El Niño)可能引發的經濟衰退、選舉相關因素延宕復甦,以及更大範圍的全球資產價格修正。上行風險方面,BNZ指出結構性通膨壓力可能無視央行的因應而持續累積,並伴隨較疲弱的產出成長。

勞動市場強勁,預期RBNZ將維持緊縮路徑

在勞動市場方面,BNZ表示,RBNZ暫停升息的唯一合理理由將是失業率上升,但由於就業與薪資成長均略強於預期,BNZ認為這不足以構成觀望的理由。BNZ預期週五公布的數據將顯示第三季就業增加0.4%,增幅為11季以來高點,足以終結失業率的升勢——這意味著失業率數據走軟不太可能阻卻RBNZ。換言之,勞動市場的韌性仍是可能使央行在短期內持續聚焦通膨風險的指標之一。

燃油銷量下滑,零售銷售放緩

第二季消費支出呈現好壞參半的局面。第二季零售銷售季減0.5%,年增率放緩至3.3%,主因燃油銷量下滑13.1%拖累。排除汽車的核心銷售仍穩健成長0.7%,BNZ預期隨著燃油成本進一步回落,9月當季將出現部分反彈。

資料來源:BNZ前瞻報告,出自 ForexLive