貝萊德（BlackRock）已將比特幣直接轉換為其 iShares 比特幣信託 ETF（IBIT）股份的最低規模，從 2,500 萬美元調降至 100 萬美元。這項於 7 月實施的變更，代表門檻降幅達 96%。

此次調降適用於機構級的實物申購與贖回機制。這並非零售購買的最低額度，也不會讓一般券商用戶獲得將 IBIT 股份直接兌換為比特幣的管道。該流程仍僅限授權參與者及符合資格的機構管道使用。

透過降低門檻，貝萊德使此機制能開放給更廣泛的機構加密貨幣參與者。這項變更涉及比特幣如何在保留比特幣價格曝險的情況下，移入受監管的 ETF 結構，而非改變 IBIT 作為 ETF 包裝工具的基本性質。IBIT 是美國監管機構於 2024 年 1 月核准的現貨比特幣 ETF 之一，而實物申購與贖回正是此類基金維持股價與標的資產對齊的機制。

降低門檻實際改變了什麼

貝萊德數位資產主管 Robbie Mitchnick 表示，該基金已促成超過 50 億美元的此類轉換。此數字高於 Bloomberg 於 10 月首次報導此趨勢時的 30 億美元以上。這些數據出自 Mitchnick 之口，描述的是經由該基金結構申報的轉換成交量。

實物轉換讓持有者能將比特幣從私人錢包移入受監管的基金結構，同時保留價格曝險。該流程可能需要一週以上時間。這是一項涉及授權參與者、造市商、託管機構及其他符合資格管道的機構流程，而非為尋求個人錢包贖回的零售股東所設的功能。

較低的門檻可能使已在加密貨幣市場運作或能取得比特幣流動性的機構，更實際地採用此流程。這也降低了考慮對標的資產進行申購與贖回活動之公司的營運門檻。

數據佐證

IBIT 持有約占比特幣總供應量 3.645% 的部位， listed 淨資產為 606.5 億美元。分析將此規模視為吸引決定使用受監管基金結構之比特幣持有者的一項優勢。較低的門檻可能使家族辦公室與高淨值個人持有者也能負擔此選項，但實際參與仍取決於該流程的使用情況。

競爭態勢與降低門檻的限制

貝萊德的競爭對手也群起效尤：Bitwise 將其實物轉換最低額度從 1 億美元調降至 300 萬美元，發行商競相服務將比特幣移入 ETF 結構的持有者。

Bitwise 投資長 Matt Hougan 稱此轉換流程屬訂製化性質，需要造市商引薦與顧問協調，不過正逐漸標準化。這顯示該流程在營運上仍相當繁複，尚未完全自動化。

Mitchnick 引述自存比特幣的託管失敗案例與實體安全風險，作為部分持有者偏好受監管包裝工具的原因。然而，這些轉換只是將比特幣從私人錢包移入基金託管，並不會帶來總需求的改變。

IBIT 的資產也持續與比特幣價格連動，這同時影響基金價值與貝萊德的費用收入。

後續觀察重點

申報的轉換總量、處理時程，以及 100 萬美元門檻的採用情況，是評估此機制發展的相關指標。持續的使用將顯示是否有更多符合資格的機構，在最低門檻調降後選擇將比特幣移入 IBIT 結構。

來自其他發行商的競爭也依然重要，尤其是在 Bitwise 調降至 300 萬美元之後。現有報導將較低的門檻視為擴大機構參與的努力，但也強調該流程仍屬訂製化性質，且比特幣價格波動持續影響基金內資產的價值。