根據11月7日查閱的Farside Investors每日資金流表，貝萊德的iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）在五個交易日錄得12.1億美元淨流出，幾乎相當於美國現貨Bitcoin ETF產業12.8億美元週度流出總額的全部。

剔除IBIT後，本週數據幾乎持平。其餘美國現貨Bitcoin ETF合計僅錄得7,220萬美元淨流出，意味著貝萊德旗下基金獨自貢獻了產業週度淨流出數字的94.4%。該比例是以淨總額衡量，而非以任何單一基金的總贖回額衡量。

規模優勢與持續加長的流出紀錄

這種主導地位很大程度上源於規模。根據其iShares基金頁面，IBIT於11月6日持有607億美元淨資產，本週流出額約佔基金的2%。該基金於2024年1月隨美國首批現貨Bitcoin ETF開始交易，此後已發展為資產規模最大的產品，因此其週度數字設定產業標題數字的次數多於任何競爭對手。對如此規模的產品而言，這樣比例的流出值得關注，且以美元計算，其金額超過了所有較小競爭對手的合計流量。

贖回潮亦早於本週數據。週五標誌著IBIT連續第六個交易日淨流出，此紀錄始於10月30日。其兩筆最大的單日贖回分別位於一週首尾：週一的4.053億美元和週五的4.03億美元。

同樣的集中度以往也曾對IBIT有利。Coindoo曾報導過IBIT的資金流入使產業保持正值、而其他基金虧損的一週。兩週之中，都是一項產品決定了標題數字最終是綠還是紅。

Fidelity撐起週三的流入與週四的流出

週一和週二延續了每週的慣性。IBIT在兩個交易日合計流失5.003億美元，而其他基金單日變動均不超過2,060萬美元。

週三出現了本週唯一的產業淨流入。IBIT流失2.012億美元，但其他基金吸納了2.758億美元，其中Fidelity的FBTC貢獻了2.367億美元。產業當日以淨流入7,460萬美元收市。

FBTC在翌日回吐了大部分。其週四1.999億美元的淨流出是當日所有基金中最大，接近IBIT的1.05億美元的兩倍。Grayscale的GBTC——於2024年1月現貨ETF產業啟動時由封閉式Bitcoin信託轉型而來——流失4,990萬美元，其餘基金合計減少7,540萬美元。剔除IBIT後，週四的贖回額達3.252億美元，約為貝萊德數字的三倍，而產業4.302億美元的流出是本週最大。

週四的流出與Bitcoin價格急跌同時發生。Fortune的每日價格查核顯示BTC於週五早盤報約76,024美元，較24小時前的80,221美元下跌5.2%。資金流表僅記錄時間而非原因，因此無法顯示是價格下跌觸發贖回，還是贖回加劇了跌勢。

週五回歸本週的主導模式。IBIT流失4.03億美元，佔產業4.119億美元流出額的98%。FBTC吸納4,280萬美元，其他地方較小的贖回令非IBIT組合淨減少890萬美元。

就全週而言，FBTC以正值9,310萬美元收市。其週三流入與週四流出相抵為淨流入3,680萬美元，週五增加4,280萬美元，週一和週二合計貢獻1,350萬美元。該表記錄各基金的淨申購與贖回，因此無法顯示離開IBIT的資金是否轉入了FBTC。

貝萊德Ether基金週五呈現相同模式

Farside的Ethereum ETF數據顯示，週五有9,330萬美元流出美國Ether基金，其中9,080萬美元來自貝萊德的ETHA。美國現貨Ether基金產業自2024年7月開始交易。這使貝萊德的兩大旗艦加密基金在同一交易日佔Bitcoin流出額的98%和Ether流出額的97%。單一交易日太短，不足以確立是同一批投資者同時進行了兩項操作。

12.1億美元流出究竟衡量什麼

IBIT是被動信託，旨在追蹤Bitcoin價格，直接持有其份額背後的bitcoin而非透過衍生品，其招募說明書明確表示發起人不會試圖擇時市場。因此，流出反映的是基金股東的決定，而非貝萊德的看空判斷。

這些決定透過參與券商（authorized participants）傳遞至信託——即獲准直接創建與贖回IBIT份額的經紀自營商。它們僅以22.64 BTC為一籃的單位交易，根據iShares，11月6日每籃價值約171萬美元，因此週五4.03億美元的流出約等於235籃退回信託。如此規模的贖回通常伴隨交易所上IBIT份額賣盤重於買盤，由參與券商接收過剩份額並退回。流入亦以同樣機制反向吸收。此過程令價格保持緊密：IBIT份額週四收市價與其背後bitcoin價值的差距在0.02%以內。

自SEC准許加密交易所交易產品進行實物申購與贖回以來，參與券商可收取bitcoin而非現金。它們其後是持有、出售還是用於其他交易並未披露，因此IBIT的12.1億美元流出並不等於賣出了12.1億美元的現貨Bitcoin。資金流出亦與價格驅動的IBIT資產價值下跌相互獨立——無論贖回多少份額，隨著Bitcoin下跌，資產價值都會縮水。

反對僅歸因於IBIT的觀點

反對將此視為IBIT獨有故事的理據中，最有力的就是規模。最大的基金無論流向哪個方向，通常都會錄得最大的美元流量，因此其在週度總額中的份額部分反映的是其權重，而非其投資者的異常行為。週四亦顯示，當賣壓擴散時，市場其他部分可以產生比IBIT更大的單日流出。

11月9日至13日的五個交易日，為哪種解讀符合數據提供了直接檢驗：

• 賣壓持續集中於IBIT。 IBIT延續其流出紀錄，而其他基金接近持平或淨流入。
• 賣壓擴大。 非IBIT基金再現單日合計流出超過IBIT。
• 紀錄終結。 IBIT錄得自贖回潮開始以來首次淨流入。

來源：Coindoo。