Bitwise 首份《機構加密貨幣採用報告》發現，在 2025 年 10 月至 2026 年 4 月市場約 50% 的回檔期間，受訪的 15 家大型機構沒有任何一家削減加密貨幣曝險。其中數家提高了配置，大多數則將加密貨幣曝險維持在可投資資產的 1% 至 2% 之間。

受訪機構包括大學捐贈基金、基金會、退休基金、主權財富基金、多家族辦公室及上市公司。其投資組合規模從數億美元到數百億美元不等。加密貨幣配置佔可投資資產的比例介於 0.5% 至 13% 之間。

Bitwise 表示，機構通常不願公開其加密貨幣持倉。因此，該公司詢問了全球 15 家最大型投資機構目前的加密貨幣配置方式。報告可透過 Bitwise 的機構加密貨幣採用報告 取得。

Institutions are generally reluctant to announce their crypto positions. So we asked 15 of the world’s largest investment firms how they’re allocating to crypto today. Introducing the first-ever Bitwise Institutional Crypto Adoption Report. — Bitwise (@Bitwise) September 23, 2026

數家受訪機構在該期間增加了配置。這項發現與顯示比特幣 ETF 資金大幅流出的公開數據形成對比，也使「ETF 拋售代表機構大舉退出加密市場」的解讀變得複雜。每日 ETF 資金流向統計是最受關注的機構加密貨幣需求公開指標之一，而這份報告顯示，該指標可能與較長期資金配置者的實際行為出現背離。

比特幣是機構的共同持倉

每一家已投資加密貨幣的受訪機構都持有比特幣。在這些投資組合中，比特幣通常是最早、規模最大且持有時間最長的數位資產。部分資金配置者將比特幣與黃金搭配，作為更廣泛的價值儲存策略的一部分。

於 2024 年 1 月開始交易的美國上市現貨比特幣 ETF，為資金配置者提供了受監管、以證券為基礎的市場參與途徑。不過，曝險並不限於 ETF 產品。機構也運用直接持有的加密貨幣、創投投資以及對沖基金，透過多種方式維持市場曝險。

Ethereum 與 Solana 獲得的支持較不一致。報告指出，這些資產通常被視為規模較小、期限較短的科技型投。是否持續持有，取決於網路採用能否轉化為代幣價值。

Bitwise 表示，受訪者並未將價格下跌本身列為退出原因。受訪者反而指出，投資論點失效、監管逆轉或產業公信力危機，才是可能減少曝險的觸發因素。

ETF 資金流出與 13F 申報僅呈現部分面貌

市場數據顯示，市場低迷期間 ETF 資金大幅流出。Bitwise 稱第二季為現貨比特幣 ETF 資金流出最嚴重的一季。Farside Investors 記錄到 6 月 25 日 ETF 資金流出 6.917 億美元，6 月 26 日再流出 4.445 億美元。

Bloomberg ETF 分析師 James Seyffart 表示，ETF 資金流向數據與 13F 申報資料大致支持 Bitwise 的研究發現。他指出，拋售主要來自對沖基金以及散戶交易者和投資人，而較長期的資金配置者大致上仍維持投資。

ETF Flow data and 13F reporting data back up this Bitwise survey that says long term allocators to Bitcoin ETFs held through the ~50% drawdown and many even bought more. By far, the biggest sellers of the ETFs over the last ~year were hedge funds and retail traders/investors — James Seyffart (@JSeyff) September 23, 2026

不過，13F 申報資料僅能提供部分面貌。符合申報資格的管理人須按季向美國證券交易委員會申報所持有的證券，通常在 45 天內完成，這種時程可能使公開紀錄落後於實際持倉數月之久。這些申報無法涵蓋所有投資工具或散戶持倉。Bitwise 也發現，部分機構刻意採用可避開 13F 申報揭露的架構。

該公司因此表示，已申報的機構加密貨幣持倉應視為下限，而非完整衡量。這項調查樣本規模小且經匿名處理，僅涵蓋 15 家機構。儘管如此，研究結果仍清楚區分了 ETF 資金流出與機構退出：在約 50% 的回檔期間，受訪的資金配置者大多維持持倉，部分更提高了曝險。未來的調查版本與後續幾季的 13F 申報，將是檢視此一模式是否延續至研究期間之外的天然觀察點。