Bitmine Immersion Technologies 在 7 月底又將 9,946 枚 ETH 納入資產負債表，使總持有量增至 5,787,414 枚 ETH。公司目前控制流通中以太坊供應的 4.8%，距離其自訂的 5% 目標仍約差 250,000 枚 ETH。

以太坊資金管理公司會在公開市場籌資，並將資金投入單一加密貨幣，同時只維持有限的傳統營運業務。這種結構使它們受到密切關注，因為每一次新增購買都會直接改變資金配置，而不是用於日常營運。Bitmine 是這類公司中的大型業者之一，並在美國交易所掛牌。董事長 Tom Lee 於 2025 年中啟動以太坊策略。其資金提供者包括 ARK Invest、Founders Fund、Bill Miller III、Pantera Capital、Kraken、DCG 與 Galaxy Digital。之後在 2026 年 3 月，公司還推出了自有驗證者平台 MAVAN。

在最新揭露的報告日，ETH 交易價格為 USD 1,948。以該價格計算，Bitmine 的 ETH 持有量價值約 USD 113 億。連同 208 枚 BTC、現金與股權投資，公司的資產負債表總額達 USD 118 億。

Bitmine 距離 5% 目標有多近

這個目標的計算很直接。若流通中的 ETH 約為 1.207 億枚，5% 約等於 604 萬枚。Bitmine 持有的 5,787,414 枚 ETH 因此相當於供應量的 4.8%。形式上，公司距離其稱為「Alchemy of 5%」的門檻，仍少約 250,000 枚 ETH。

買入速度已明顯放緩。在截至 6 月 21 日的一週內，Bitmine 仍以約 USD 9,000 萬買入 52,203 枚 ETH。相比之下，最新一筆 9,946 枚 ETH 的買入量不到前者的五分之一。過去五週累計流入的 ETH 略高於 114,000 枚。Bitmine 也在一週前就已突破 4.8% 門檻，此後比例未再變動。

對以太坊市場而言，這種集中度相對少見。單一資產負債表持有人如今控制了接近全部流通代幣的二十分之一，使每週揭露成為市場觀察其策略執行力度的重要訊號。由於公司僅持有 208 枚 BTC，其部位更明顯聚焦於以太坊。Bitmine 也持有 Beast Industries 與 Eightco Holdings 的股權。由於公司每週更新持有量，外界仍可追蹤其累積進度。

MAVAN 如何從 ETH 持有中創造收益

MAVAN 代表 Made in America Validator Network，這個名稱本身就強調驗證者位於美國。Bitmine 於 2026 年 3 月推出該平台，並將其定位為全球最大的以太坊質押基礎設施。

以太坊透過權益證明（proof of stake）保護網路安全。驗證者會鎖定代幣，並以確認交易作為回報。透過自有驗證者，Bitmine 直接承擔這項工作，而不是外包給第三方服務商。也就是說，資產負債表上的 ETH 並非只是閒置持有。

該平台目前持有 4,917,189 枚 ETH，價值約 USD 96 億，約占總部位的 85%。過去七天的年化收益率為 2.65%，意味著預估年收益約 USD 2.54 億。若全部完成質押，公司自行估算的數字最高可達 USD 2.99 億。

不過，這些數字並非固定報酬。它們取決於變動中的網路收益率，以及任一時點已質押的比例。Bitmine 目前約有 15% 的持有量尚未質押，因此若質押參與度變化，收益輪廓也會改變。若收益率或質押比例下降，預估收益也會隨之下修。近期不同來源與報告日期的估算介於 USD 2.44 億至 USD 2.99 億之間。這項質押收入正是其與比特幣資金管理模式的關鍵差異：比特幣部位在持有期間不會產生收益，而以太坊部位可透過質押取得收益。

這筆部位的成本基礎存在爭議

Bitmine 的 ETH 部位規模清楚，但成本基礎並不明朗。公司有時提到平均買入價格約為每枚 ETH USD 2,840，這個數字接近部分公告發布時的現貨價格。相對地，鏈上分析師 Lookonchain 估算的成本基礎約為 USD 3,997。其他市場觀察者則將其估在 USD 3,800 至 USD 4,000 之間。Bitmine 迄今尚未公布詳細成本結構。

這項不確定性很重要，因為它決定了帳面損失的規模。依據不同的成本基礎假設，未實現損失會相差數十億美元。2026 年 6 月初，ETH 首度跌破 USD 1,800，明顯低於其 2025 年 10 月高點，當時未實現損失估計約為 USD 89 億。對於這些估算，Bitmine 也未提供自身的拆解說明。到 6 月下旬，ETH 已跌至約 USD 1,569。

此後 ETH 已回升至約 USD 1,950，使 Bitmine 持有部位價值回升至約 USD 113 億。即便如此，相較於流通中的成本基礎估算，該部位仍處於深度虧損狀態。在出售之前，這筆損失仍只是紙上數字。不過，若沒有官方數據，外界無法確切判斷這項策略的獲利能力。

Bitmine 在以太坊資金管理競賽中的位置

其模式沿用了 Strategy，這家先前名為 MicroStrategy 的上市比特幣公司。Bitmine 正將這套模板套用到以太坊。在兩種情況下，股價都與所持代幣的價格密切相關。直接競爭者是正在建立自身 ETH 資金部位的 SharpLink Gaming。與 Bitmine 相同，該公司也是透過資本市場而非營運收入來為買入提供資金，兩者同時也都從相同的流通供應中競逐。

Tom Lee 持續將買入計畫與市場評論並行提出。他表示，ETH 最近創下 10 週新高，並將 USD 2,000 與 USD 2,500 視為下一個技術阻力位。第一個價位僅略高於最新報價。他也將 ETH/BTC 比率視為衡量以太坊相對強弱的指標。

同時，公司已開始回購自家股票。

「我們已加大股份回購，因為我們認為 ETH/BTC 比率上升……是加密資產價格走強的訊號。這個比率目前升至 3 個月高點 0.3000，在我們看來，這有利於 ETH 價格進一步走強。」—— Bitmine Immersion Technologies 董事長 Tom Lee

距離 5% 目標，Bitmine 仍差約 250,000 枚 ETH。以最新報價計算，這部分價值約 USD 4.9 億。相較於 USD 118 億的加密貨幣與現金部位，這是一個相對可控的差距。最終，現有部位的成本基礎仍是評估這項策略的關鍵指標。