BitMEX 曾是加密貨幣衍生品交易中最具影響力的平台之一，如今正準備關閉。這個被廣泛認為發明了永續合約的交易所表示，將於 2026 年 9 月 23 日世界標準時間 (UTC) 04:00:00 關閉其營運。

該公司將此次關閉描述為審查後的一項商業決定，但有幾個因素似乎促成了這個結果。BitMEX 失去了它幫助建立的衍生品市場，未能確保出售，並保留了分析師表示可能使任何交易複雜化的龐大保險基金。

BitMEX 失去了它幫助建立的市場

BitMEX 於 2014 年推出，並以永續合約（一種不會到期的衍生品合約）聞名。該產品成為加密貨幣交易的核心部分，競爭對手交易所後來也採用了類似的結構。永續合約現在是加密貨幣衍生品的主導工具，佔中心化平台絕大部分的交易量。

有幾年的時間，BitMEX 是槓桿加密貨幣交易的主要場所。隨著較大的競爭對手奪取流動性，該地位逐漸受到侵蝕。截至 2023 年 8 月，CoinGecko 數據將 BitMEX 列為衍生品交易所第九名，佔交易量的 0.9%。當時 Binance 佔了 47.4%。

下滑持續進行。根據路透社報導，本月市場數據提供商 Kaiko 將 BitMEX 的市佔率列為低於 0.01%，每日交易量約為 40 萬美元。隨著交易活動集中於較大的場所，BitMEX 失去了衍生品市場中核心的網路效應，在衍生品市場中，交易者通常會跟隨流動性。

BitMEX 未能完成出售

一個弱化的交易所有時可以透過出售來保留價值，但 BitMEX 並未達成協議。

加密貨幣研究員 Hasu 據報導自 2018 年以來一直關注該公司，他表示 BitMEX 於 2025 年 2 月開始尋找買家。但沒有完成任何交易。在同一時期，競爭對手交易所繼續從大型金融機構籌集資金。

Bitmex shutting down is truly an end of an era — but it had a very long, and sadly predictable windup. The story of why this shutdown happens, instead of an orderly sale that would preserve a storied brand and the jobs of probably dozens of employees, was seeded years ago. It… — Hasu⚡️🤖 (@hasufl) July 24, 2026

BitMEX 的法律歷史也對業務造成了壓力。2020 年，美國監管機構指控 BitMEX 及其創辦人反洗錢控制薄弱。該案是針對主要加密貨幣交易所最早的備受矚目的執法行動之一，標誌著向對服務美國用戶的離岸衍生品場所進行更嚴格監管的轉變。四名被告最初進行了抗辯，隨後認罪。他們支付了罰款，但避免了牢獄之災。

法律成本持續增加。2021 年，BitMEX 與兩家美國監管機構達成了 1 億美元的和解。2025 年 1 月，該交易所又支付了 1 億美元的刑事罰款，並被判處兩年緩刑。川普總統於 3 月赦免了創辦人。BitMEX 本週宣布了其 9 月的關閉計畫。

Dear BitMEX Users, Today, we share with a very heavy heart that BitMEX exchange will shut down its operations, effective 23 September 2026 at 04:00:00 UTC. The owner and operator of BitMEX, HDR Global Trading Limited, has made the difficult decision to close operations… pic.twitter.com/oWuqlh547f — BitMEX (@BitMEX) July 23, 2026

2.7 億美元的保險基金成為核心問題

另一個主要因素是 BitMEX 的保險基金。槓桿交易平台會維持此類基金，以彌補清算部位無法全額支付其欠款時的損失。在活躍的市場中，這些基金會從清算後剩餘的餘額中增長。

BitMEX 建立了該領域最大的保險基金之一。鏈上數據顯示，該基金在 2021 年 10 月達到接近 37,795 顆比特幣 (BTC) 的頂峰。如今，它持有約 3,694 顆 BTC 和大約 3,080 萬美元的 Tether (USDT) 穩定幣。這比頂峰時期下降了約 90%。

BitMEX 在 2025 年 11 月刻意縮減了該基金。即使縮減後，它仍維持比一些較大競爭對手更多的保障。其緩衝涵蓋了 0.88 倍的未平倉賭注，而 Binance 為 0.11 倍。

該基金並未面臨立即的壓力。10 月 10 日，加密貨幣市場經歷了有紀錄以來最大的清算事件，交易者透過強制出售損失了 193.5 億美元。

So, the real question is. Was it @BitMEX that blew up during 10/10? — Killa (@KillaXBT) July 23, 2026

BitMEX 僅受到輕微影響。其自身的報告顯示，其帳本上只有 3,850 萬美元的清算，而保險基金僅減少了約 200 萬美元。

這讓一個龐大的基金留存在一個準備關閉的交易所中。分析師估計剩餘基金的價值接近 2.7 億美元，讓人質疑為何如此多的資金仍與一個交易活動寥寥無幾的企業掛鉤。

This deal has been marketed all over Wall Street, and no one was willing to pay a premium to the insurance fund for the business – hence the move here 🙂 Logic wins again!! — Thomas Braziel (@Bkclaims) July 24, 2026

Hasu 和 Martin 一樣，認為該基金使得 BitMEX 難以出售。Hasu 表示他在 2018 年就曾對該設計提出警告。

“It started as the golden goose, and then became the noose,” the researcher wrote.

目前存在不同的觀點。BitMEX 將這次關閉定調為商業決定。在鏈上，保險基金自關閉宣布以來就未曾移動。Binance 創辦人趙長鵬（簡稱 CZ）則將其歸咎於美國多年來的施壓。

Sad to see BitMex go. Some thoughts: BitMex pioneered 100x perps in crypto back in 2014. Delivery futures existed before then, making Fridays hectic. BTC deposits only, one chain only, withdrawals only once per day, through a multi-sig wallet. The constraints that seemed… — CZ 🔶 BNB (@cz_binance) July 23, 2026

訴訟為清算增添了新疑問

關閉宣布的隔天，一項訴訟被提出。兩名前用戶指控 BitMEX 從其強制清算中收取資金，並將其引入保險基金。他們要求返還約 623 顆 BTC 的比特幣，而非美元。

原告指向 2020 年 3 月的一次當機，當時用戶被鎖定在帳戶外 25 分鐘，而價值 8 億美元的部位遭到清算。

“BitMEX announces it's shutting down on Sept 23… then the NEXT DAY a proposed class action lands alleging the exchange deliberately designed its platform to FORCE LIQUIDATE customers and seize their bitcoin. Coincidence?” posed Ariel Givner, IP & corporate attorney in FinTech.

產業壓力不僅限於 BitMEX

BitMEX 並未像 2022 年倒閉的 FTX 那樣崩潰。它是在表示仍有資金支付用戶的同時關閉的。在一個幾家知名交易所突然停止營運、讓債權人透過破產或訴訟尋求賠償的行業中，這種區別很重要。即便如此，BitMEX 的退出突顯了較小型衍生品平台面臨的壓力。

加密貨幣衍生品交易持續集中於少數幾個大型平台。2023 年，前三大平台已經佔約 78% 的交易，此後差距進一步擴大。當小型交易所提供高槓桿、持有有限的備用資金、背負法律責任或經營多條業務線時，它們面臨著更大的壓力。

越來越大部分的永續期貨交易也轉向鏈上。頂級的鏈上永續期貨場所去年的交易清算額達到數兆美元。該市場帶來了自身的風險。TRM Labs 報告指出，2026 年初發生了 207 起駭客攻擊，約有 9.72 億美元被盜。在 10 月 10 日的崩盤中，光是 Hyperliquid 就記錄了 103.1 億美元的清算。

受監管的競爭對手也正在進入市場。Kalshi 在 5 月推出了首個美國永續期貨。Kraken 在 6 月推出了自己的產品。Coinbase 早一年開始提供其版本。美國受監管永續合約的到來標誌著結構性的轉變，讓機構和散戶交易者能夠透過受國內監管的實體來使用該產品。

一個懸而未決的問題是，9 月之後這筆近 2.7 億美元的保險基金將何去何從。BitMEX 和 Arthur Hayes 都未公開表示它將流向何處。

Thank you to my partners, my BitMEX employees, and most importantly our clients. It was an amazing ride. We did something special together. And I'm so proud of what we created and that we will shutdown responsibly on our own terms. Fuck TradFi, Fuck the Banks, Fuck the man.… — Arthur Hayes (@CryptoHayes) July 23, 2026

這項訴訟可能會迫使該基金在交易所關閉後的處置方式得到進一步的答案。