根據區塊鏈分析公司 Glassnode 的鏈上數據，截至 2026 年 11 月 9 日的一週內，比特幣最大的錢包持有者持續減少餘額，同時一群規模較窄的中型持有者則進場買入。這種分歧凸顯了比特幣市場內部的分裂：部分買家正在以當前價格吸納幣，而更廣泛的資金仍持續流出整個生態系。

最大錢包仍處於分配模式

Glassnode 使用其累積趨勢分數（Accumulation Trend Score）追蹤錢包群組行為，該指標為七天衡量標準，從 0（分配中）到 1（累積中）。該指標發布於該公司的每週出版物「The Week Onchain」。在其2026 年第 45 週報告中，Glassnode 發現持有超過 10,000 BTC 的錢包分數低於 0.5，使這一最大群組——通常被稱為鯨魚——在該期間被歸類為減持類別。較小的錢包，包括持有低於 1 BTC 的錢包，也仍在減少餘額。

這些地址的規模使其行為具有全市場層面的意義。鯨魚持有的幣量龐大，即使其活動出現小幅變化也可能影響交易所供應，而當這些地址將幣轉入交易所時，可供出售的比特幣數量便會增加。儘管如此，Glassnode 的分數反映的是整個群組的淨餘額變化，這些變化可能包含託管轉移、交易所存款或內部錢包重組，而非直接出售——單憑錢包餘額變動並不能確認實際發生了買入或賣出。

類似的大型持有者動態過去也曾出現。先前的數據顯示，在 ETF 錄得 70 億美元流出之際，鯨魚錢包吸納了 270,000 BTC，說明最大持有者與機構資金流之間的關係可以迅速轉變。另一項分析發現，五個實體持有近 22% 的比特幣供應，這種集中度使得頂級持有者的行為一旦改變便具有重大影響力。

中型群組進場買入

當最大的錢包減持之際，位於規模光譜中段的兩個群組卻是淨買家。持有 100 至 1,000 BTC 的錢包與持有 1,000 至 10,000 BTC 的錢包在累積趨勢分數上均高於 0.5，使這兩個群組在截至 11 月 9 日的一週內處於累積區間。Glassnode 將此活動描述為「來自一個狹窄群組的早期逢低買入」。

了解這些持有者的身分有助於將該訊號置於脈絡中。按當前價格計算，一個持有 100 BTC 的錢包價值約 740 萬美元，而持有 10,000 BTC 的錢包價值約 7.37 億美元。這些都是可觀的持倉，但仍低於主導頂層的超大型託管機構與交易所冷錢包。Glassnode 指出，這對相同的群組曾在 2026 年 9 月下旬短暫轉為買入，但那一波並未持續。這一先例凸顯了當前訊號的主要未知數：這個狹窄群組的買入能否持續超過短暫窗口，隨著 Glassnode 在未來報告中更新同一每週分數，答案將會揭曉。

不同群組在同一時刻朝相反方向行動，在比特幣市場並不罕見。長期持有者與短期交易者往往對價格波動有不同的反應，而這兩個中型群組的累積訊號只是鏈上輸入之一，其本身並不能指示價格下一步的走向。至於持有者行為如何隨重大價格波動而變化，一份較早的報告曾追蹤交易所儲備下降時比特幣供應收緊的情況，這種模式有時會預示賣壓減輕。

資金仍在流出比特幣生態系

中型群組的累積是在更廣泛資金撤出的背景下展開的。根據 Bloomingbit，美國現貨比特幣 ETF——即讓投資人透過傳統券商帳戶獲得比特幣曝險的基金——在截至 11 月 9 日的 20 個交易日內錄得 16 億美元淨流出。這意味著投資人在約四周的交易時間內，從這些基金淨撤出 16 億美元。先前的報導曾追蹤比特幣 ETF 在單一季度流失 77,000 BTC、散戶投資人退場的情況，而最新數據延續了這一趨勢。

穩定幣供應是衡量場外待入市現金的代理指標。Glassnode 報告指出，截至 11 月 9 日的 30 天內，穩定幣供應減少了 142 億美元，是自 2022 年 6 月以來最快的收縮。當穩定幣供應縮減時，通常意味著投資人正在將現金完全移出加密生態系，而非等待再投資。

Glassnode 將整體市場描述為「彈藥耗盡」，資金同時透過三個管道流出：穩定幣提領、ETF 贖回，以及美國參與者買盤減少。中型鯨魚的累積是真實存在的，但它是在這種外流背景下運作。

價格現況與訂單簿顯示的訊息

根據 CoinGecko，報導時比特幣價格約在 73,766 美元附近交易，七天下跌 8.38%。該水準低於 Glassnode 認定的短期持有者平均成本基礎 75,600 美元——即在過去幾個月內買入比特幣的投資人。Bloomingbit 指出，由於價格低於該門檻，截至報告日期，約 65% 的短期持有者供應處於虧損狀態。

在訂單簿方面，Glassnode 的報告發現，自 11 月 5 日以來，在現貨價格 5% 範圍內的每個小時，買單均超過賣單。買盤支撐的最大密集區位於 68,000 至 72,500 美元區間。上方而言，聚集在 83,600 美元附近的賣單可能會限制任何反彈嘗試。這些價位實際上將約 75,600 美元的短期持有者成本基礎夾在中間——主要買盤支撐位於其下方，而最沉重的賣單則遠高於其上方——若價格能持續進入上方賣壓密集區，將使目前處於虧損的約 65% 短期持有者供應重回獲利。與此同時，儘管價格下跌約 15%，比特幣衍生品市場的未平倉合約仍回升至 2026 年 9 月的高點，Glassnode 表示這種模式顯示淨空頭部位，而非新增的多頭曝險。

一分為二的市場

Glassnode 報告呈現的整體圖景是一個分裂的市場。特定一部分中型持有者將當前價格視為機會，但更廣泛的資金流——以 ETF 贖回、穩定幣提領和大型錢包餘額減少來衡量——仍在向外而非向內流動。由於比特幣供應集中在少數大型實體手中，頂級持有者行為的任何轉變都可能具有重大影響力。目前為止，這種轉變尚未發生。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。加密貨幣與數位資產市場具有重大風險。在做出決策前，請務必自行研究。