比特幣國庫公司減持，DAT模式面臨壓力

股價下跌、債務義務和惡化的市場環境正迫使前比特幣囤積者清算持倉並重組其運營。

Strategy、Satsuma、Smarter Web Company、Sequans、Nakamoto和Empery Digital均已出售比特幣，用於償還債務、資助運營、融資回購或補充現金儲備。同時，比特幣礦企MARA和Bitdeer已出售持倉以融資AI基礎設施投資。Twenty One Capital的管理層變動以及Bitcoin Standard Treasury Company（BSTR）合併失敗，凸顯了數位資產國庫領域正在經歷的更廣泛動盪。

Strategy（MSTR）於2020年首創數位資產國庫（DAT）模式，利用低成本債務和股權發行在其資產負債表上囤積比特幣。這一策略在2024至2025年的牛市期間被廣泛效仿，當時低利率和飆升的加密貨幣價格使槓桿化比特幣囤積看起來可以自持。數十家上市公司投入自有資金並借債購買比特幣，推動價格在2025年10月攀升至創紀錄的126,000美元。

此後，比特幣已下跌約50%，導致股價暴跌，迫使許多公司重新審視其囤積策略。對於依賴可轉換票據和其他債務工具來資助購買的公司而言，這種減持壓力尤為嚴重，因為抵押品價值下降壓迫其償債或再融資能力。據VanEck數位資產研究主管Matthew Sigel表示，已有數家公司完全退出加密領域或大幅削減持倉。

Satsuma和Smarter Web退出持倉

本週，Satsuma Technology（SATS）股東批准清算全部668枚BTC、返還資本並從倫敦證券交易所退市。

另一家在倫敦證券交易所上市的公司Smarter Web Company（SWC）出售了178枚BTC以償還一項可轉換工具。

「當我們在2025年8月進入Smarter Convert時，它為傳統槓桿提供了一種創新的替代方案，」Smarter Web CEO Andrew Webley在一份聲明中表示。「……儘管我們繼續認可法幣和比特幣計價的可轉換工具的潛在優勢，但我們目前不認為它們是The Smarter Web Company合適的資本解決方案。」

Sequans和Nakamoto進行重組

Sequans Communications（SQNS）出售了1,025枚BTC，隨後又處置了近80%的剩餘持倉以償還可轉換債務。該公司已排除進一步購買的可能性，並計劃將剩餘的658枚BTC變現。

Nakamoto（NAKI）自2025年5月的SPAC交易以來股價已下跌99%，該公司出售了約284枚BTC以籌集2,000萬美元營運資金，此前其收購了BTC Inc.和UTXO Management。據VanEck的Sigel表示，該公司還出售了約40枚通過其衍生品計劃獲得的BTC。其剩餘的5,342枚BTC中近70%被質押作為12月到期的Kraken貸款的擔保，Sigel將此描述為一個潛在的二元事件。

礦企轉向AI

拋售潮不僅限於專門的國庫公司。包括Bitdeer和MARA Holdings在內的加密礦企正在出售比特幣以回購或償還債務，並將其能源供應協議和計算資源重新配置用於驅動AI數據中心。這一轉變反映了超大規模運營商對能源基礎設施的需求不斷上升，一些礦企發現將電力容量租賃給AI租戶可以產生比區塊獎勵更穩定的收入。

其他出售方包括Empery Digital，據報導該公司已出售近一半比特幣以融資回購和償還債務；以及Strategy，該公司近週已出售約3,620枚BTC，並授權額外出售以支持其美元儲備。

Strategy是這一投資趨勢的開創者，目前仍是最大的上市比特幣持有者，持有超過840,000枚BTC。CEO Michael Saylor仍然看漲。

「我們可能會出售一些比特幣來資助股息，只是為了給市場打預防針，」他表示。這並非大規模退出計劃的信號。

管理層動盪與交易失敗

除了比特幣出售外，管理層變動和企業交易也在瓦解。Jack Mallers辭去了Twenty One Capital的CEO職務，而Adam Back的Bitcoin Standard Treasury Company（BSTR）因不利的市場條件未能完成擬議合併。接連的高管離職和交易取消突顯了惡化的環境不僅在考驗資產負債表，也在考驗繁榮時期建立的企業結構和合作夥伴關係。