比特幣向近期交易區間上緣的推進，正遭遇一個熟悉的結構性動態：越來越多的供給處於獲利狀態。根據 99Bitcoins 最新分析，目前超過 71% 的比特幣流通供給處於獲利——正逐漸接近 74.7% 的歷史均值，Bitfinex 分析師表示，過去此一水準曾標誌著從熊市到牛市的交接。該指標衡量的是最後一次取得價格低於當前價格的流通代幣比例，用以衡量在任一價位上有多少市場持倉處於未實現獲利狀態。

比特幣（BTC）週二在跌至日內低點 77,603 美元後回升至約 78,600 美元。然而這波反彈仍使其低於上週觸及的約 82,000 美元水準，並持續在近期約 77,200 至 82,100 美元的區間內交易。

這一格局存在明顯的張力。獲利供給比例上升可被解讀為復甦跡象，但也意味著更多代幣在賣方可能湧現的價格區域附近坐擁帳面獲利。該分析將此指標定性為市場結構的一項特徵，而非突破的確認。

Bitfinex 於 9 月 8 日在 X 上的一則貼文中點出了這一門檻：

With over 71% of $BTC supply in profit, we are close to reaching the important 74.7% mean. Any move above it "has typically marked the from bear to bull markets". Bitfinex analysts tell @TheBlockCo .

— Bitfinex (@bitfinex) September 8, 2026

一波尚未突破天花板的復甦

週二的交易顯示出當前反彈有多麼脆弱。BTC 跌至 77,603 美元後於上午晚些時候回升至 78,600 美元附近，使價格回到近期區間中部，而非突破約 82,000 美元設定的上緣。

這波震盪也伴隨著大規模清算。約 7,900 萬美元的比特幣部位遭清算，佔加密貨幣總清算 2.64 億美元的一部分，其中多頭部位佔 1.87 億美元。清算是指交易所強制平倉不再滿足保證金要求的槓桿部位，而多頭佔比偏高與該交易日先下跌後回升的走勢相符。此次波動顯示，在相對有限的價格震盪中，槓桿部位可能多快受到影響。

Bitfinex 將獲利供給的歷史均值定為 74.7%，並表示過去突破該水準通常標誌著從熊市到牛市的轉換。不過，同一來源也警告，獲利供給本身並非獨立的多頭訊號。該指標描述的是未實現獲利在供給中的分佈；它本身並不能確立價格已突破其區間。

為何相同的價格水準如今承載更多獲利供給

與 5 月對比後，這一轉變更加清晰。根據 Bitfinex，當 BTC 在 5 月盤整期間於 82,500 美元上方交易時，約 67% 的供給處於獲利狀態。如今在相近的價格水準下，該數字超過 71%。這一對比反映出低價位累積如何改變了當前水準下供給的獲利結構。

短持者成本基礎在夏季降至 68,400 美元，反映在較低價位的累積。這類成本基礎代表近期活躍代幣最後取得的平均價格，因此其下降表明許多較新的買盤發生在遠低於當前水準的位置。因此，在相同的名義價格水準下，比 5 月盤整期間有更多代幣顯示帳面獲利。Bitfinex 表示，當市場測試先前局部高點時，這會形成更深層的潛在賣方流動性——這一結構或許有助於解釋為何在 82,000 美元附近的嘗試吸引的是利了結，而非持續上行。

這一比較並不能決定當前復甦是否會延續或反轉。它確實顯示供給構成已經改變：當 BTC 回到區間上緣時，在較低價位累積的買方可能持有獲利，而他們在這些水準的行為仍是市場短期結構的核心。

ETF 資金流入是制衡力量，但附帶條件

如果更龐大的獲利供給基礎是潛在賣壓的來源，那麼比特幣 ETF 資金流入則提供了對沖的需求訊號。報告引用的鏈上數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 錄得 3,107 萬美元的單日淨流入和 6.9842 億美元的七日流入——單日數字低於每週總額隱含的日均值，這一差距引出了需求能否在更長時間窗口內保持同樣節奏的問題。Bitfinex 也指出持續的 ETF 需求和穩定幣供給成長——即用於加密市場交易與結算的美元掛鉤代幣的擴張——是市場支撐的來源。

該交易所指出，自 9 月初以來，除比特幣、以太幣和穩定幣之外的加密貨幣總市值增加了 512 億美元，並高於 8 月中旬水準。該指標顯示，儘管比特幣仍處於既定區間內，但那段期間整個加密市場的資金狀況已有所改善。

這些資金流動伴隨著更為緊縮的總體背景。8 月非農就業人數增加 162,000 人，高於報告引用的 53,000 人共識預期。兩年期公債殖利率高於 4.34%，使短期利率保持關注焦點。8 月生產者物價指數（PPI）和消費者物價指數（CPI）報告將在這批數據之後公布，若通膨數據偏熱，可能強化收緊政策的理由。

即使 ETF 資金流保持正向，更高的殖利率和更緊縮的政策預期仍可能拖累包括比特幣在內的風險資產。Bitfinex 將關鍵問題定調為：投資人是否會在公債回購和即將公布的通膨數據期間繼續買入。在該觀點下，持續買入將表明政策利率的約束力較低，而這些事件前後的資金流若轉弱則指向相反方向。